名家觀點／寶島債要走自己的路
2013.06.21【經濟日報╱葉銀華】
中央銀行公布我國銀行業截至2013年5月底，外匯指定銀行（DBU）、國際金融業務分行（OBU）的人民幣存款總和為662億元，已初具人民幣資金池的局勢。接下來要努力的方向是：讓銀行業有空間運用這些資金。寶島債巿場的發展，可讓台商與投資人將人民幣資金留在台灣，並且架構人民幣回流投資大陸的管道，進而吸引外國機構與投資人的參與，形成可與香港、新加坡鼎立之勢。
香港2011與2012年，皆有超過人民幣1,000億元的點心債（在香港發行以人民幣計價的債券）的發行，預估今年底點心債流通餘額可達3,000億元；而截至2013年3月人民幣存款與存款證為8,100億元。2011年約有六成、2012年約有四成的點心債為未獲評等債券，而獲評等債券平均約為A到A-級。
再者，2012年點心債發行人約有六成是大陸政府、金融機構與其他企業所發行，前兩者發行點心債較為長期；今年的發行者增加最大的是大陸地產商。
本周二香港首支點心債ETF在港交所掛牌買賣，其追蹤指數包含900檔人民幣債券，並設有雙幣交易（人民幣、港幣）。香港財資巿場公會推出全球首個離岸人民幣香港銀行同業拆息定價，因而會有銀行推出離岸人民幣利率交換契約，並有利於利率金融商品的開發。今年5月27日新加坡正式展開人民幣清算機制，不到一個月，就有四檔人民幣債券的發行。
台灣於今年2月初展開人民幣清算機制，而以人民幣計價的債券稱為寶島債，目前寶島債的發行有中國信託、遠東新世紀、東元電機、彰化銀行、德意志銀行五檔，發行金額總共為人民幣39億元。因此在離岸人民幣業務，除了香港有先行優勢之外，還有新加坡的積極作為，台灣要發展離岸人民幣市場必須努力以對。
相較於香港與新加坡，台灣發展離岸人民幣業務的定位，是滿足台商、台灣投資者對人民幣的金融需求，進而吸引其他機構與投資者參與台灣市場。若能滿足上述需求，台商比較有可能以人民幣作為跨境貿易結算，將人民幣留在台灣金融體系運用；台灣投資人欲投資人民幣商品，亦透過台灣金融機構，對台灣經濟成長有助益。
而台灣企業與金融機構可以人民幣直接投資大陸（RFDI），則有助於人民幣業務的發展。遠東新世紀、東元電機、彰化銀行在台灣發行的人民幣債券，籌募的資金將運用在大陸擴廠、營運周轉與充實營運資金，已經有RFDI之作用。
結合寶島債與RFDI是一個可發展方向。大陸政府已持續加大RFDI開放，訂有RFDI相關辦法。此外，大陸先行先試的發展計畫，也是讓台灣人民幣資金有運用的管道，例如：昆山是台資企業聚集地，昆山深化兩岸產業合作試驗區計畫，將比照前海，允許集團內部的人民幣融資業務與金融機構，可以人民幣進行直接投資；並允許外資金融機構全面開展對企業的人民幣業務。
因此，若能持續打通RFDI管道，則可吸引更多企業與金融機構在台灣發行寶島債，為國際化債券市場奠下根基。
金管會及櫃買中心近期有多項新措施，例如：外資來台投資寶島債等外幣債券，可免向證交所辦理登記、不用找保管銀行，也不用找稅務代理人；再者，針對專業機構投資人大幅鬆綁，包括取消信評條件、豁免向金管會申報生效、有條件式免取得中央銀行同意函等，皆有助於寶島債市場的發展。進一步在政府與業者共同合作下，結合寶島債發行與RFDI的運用管道，將可形塑台灣不可取代的優勢。
（作者是交通大學財務金融研究所教授）
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