「克強指數」下挫經濟弱復甦
2013.06.21【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
大陸疲弱經濟數據再添一筆，除了6月滙豐製造業採購經理人指數（PMI）初值連創九個月新低外，有貼近民眾感受指標之稱的「克強指數」，也創今年新低。專家認為，大陸宏觀經濟放緩已非短期現象，從多項經濟數據來看，經濟弱復甦已是常態。
「克強指數」是英國經濟學人雜誌所創造，源於李克強擔任遼寧省委書記任內透過工業用電量、中長期信貸餘額及鐵路貨運量，藉以衡量當時經濟狀況，被視為能真實評估大陸經濟成長的指標。
經濟參考報報導，海通證券研究所最新統計指出， 5月「克強指數」為4.02，降至今年新低。不僅如此，包括昨（20）日滙豐公布6月製造業PMI初值，也回落至48.3，創下連續九個月新低點，加大市場擔憂經濟下行風險。
報導引述專家看法，認為經濟放緩已非短期現象，而是進入常態。大陸國務院發展研究中心學術委員會副秘書長張立群表示，去年經濟態勢良好，但在去年第4季就已達最高位，「要全面、客觀、準確地看待大陸經濟。」
今年以來，大陸各月工業增加值及固定資產投資不如預期，消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）降幅擴大更是出乎意料，顯示內需持續低迷，巴克萊銀行、中金等機構也藉此陸續下調大陸今年預期經濟成長率。
關鍵字：PMI、經濟弱復甦
銀監會盯銀行五風險
2013.06.21【經濟日報╱記者林宸誼／綜合報導】
大陸銀監會近日下發通知，要求銀行業要採取名單制管理、資質信用評級、分級管理與授信等多種措施，切實防範來自小貸、典當行、民間融資等機構或行為的外部風險。
路透社、上海證券報昨（20）日報導，各地銀監局及銀行近日收到『中國銀監會辦公廳關於防範外部風險傳染的通知』（銀監辦發「2013」131號）文件。『通知』列出銀行須重點關注外部風險的五個主要來源，即小貸公司、典當行、擔保機構、民間融資及非法集資。
此外，銀監會還要求各銀行應對小貸公司和融資性擔保機構實行名單制管理，由總行統一確定合作機構准入標準，分行根據總行標準提出合作名單並報總行批准或向總行報備，對名單管理，每年至少評估一次。
消息人士引用該『通知』指出，銀監會要求銀行業金融機構應對有業務合作的小貸公司和融資性擔保機構進行評級，評級考慮因素包括註冊資本、股權結構、公司治理、合規、信用記錄等。各銀行根據評級情況，實行分級授信，授信額度隨著信用等級降低而遞減，嚴禁向典當行和非融資性擔保機構提供授信。
在防範民間融資和非法集資風險方面，銀監會要求各銀行加強信貸資產流向監測；密切關注信貸客戶動態資訊，對於存在明顯跡象或已查實參與民間融資的信貸客戶，一律不得新增授信；要對分支機搆和員工行為排查，防範分支機搆和員工參與民間借貸和非法集資。
據日前大陸央行公布的『中國金融穩定報告2013』，截至2012年底，全大陸共有小額貸款公司6,080家，融資性擔保公司9,071家，典當行6,084家。部分機構存在短期逐利行為， 一些機構違規經營現象較為突出，甚至參與非法騙貸、非法集資，擾亂正常金融秩序，在個別地區形成風險事件。
關鍵字：銀行業、外部風險、民間融資
經濟學人：時機未成熟應放慢腳步
2013.06.21【聯合報╱編譯任中原／報導】
針對美國聯準會提出的ＱＥ３退場機制，英國經濟學人雜誌指出，由過去一個月金融市場的動盪，加上十九、廿日全球股市及債市普遍重挫，顯示聯準會的退場時機尚未成熟，聯準會的腳步應放慢一些。
經濟學人表示，公債市場最擔憂的，其實是「未來」。自從傳出聯準會將縮小寬鬆政策的規模後，美國十年期公債殖利率已從四月時的百分之一點七，上升到目前的百分之二點三以上，卅年期房貸利率躍升到近百分之四，而新興市場更出現資金外流，造成股市及匯率大幅下跌。因此儘管ＱＥ尚未真正退場，國際金融市場卻已出現實際的資金吃緊現象；現在聯準會又提出退場機制，金融市場更是雪上加霜。
經濟學人批評說，聯準會官員或許認為只是減緩購債速度，並沒有採取任何的緊縮措施；只要聯準會繼續買，貨幣政策只會更寬鬆，只是把寬鬆的速度減緩而已。何況柏南克也把「退場」與經濟情勢緊密掛鉤，更強調如果經濟轉壞，聯準會還可能會增加購買金額。
經濟學人指出，貨幣政策並非如此簡單。只要投資人想到聯準會將減少購買，債券殖利率就會上升。因此既想要縮小ＱＥ規模，又要避免傷害經濟，就必須讓市場相信聯準會的確能夠使失業下降，否則只會加重市場不安。
另一項值得擔憂的，則是聯準會內部反對ＱＥ的決策官員（鷹派），一直主張儘快停止購買債券，認為這會使金融市場過度追逐高風險的投資標的（例如垃圾債券），造成「資產配置錯誤」。由於反對派經常對外放話，加上柏南克的任期只剩七個多月，市場擔心他的作為能否對繼任者仍具有拘束力，也使市場對未來的政策動向更加不確定。
關鍵字：ＱＥ３、公債市場、金融市場、失業
QE退場「美元流浪記」將譜完結篇
2013.06.21【聯合報╱本報記者羅兩莎】
美國聯準會主席柏南克宣告ＱＥ可能退場，資金將重回美國市場，宣告長達五年的「美元流浪記」將進入了完結篇。
一位資深財金官員形容，美國聯準會從二○○八年全球金融海嘯後就採取量化寬鬆政策（ＱＥ），「美國印了一堆鈔票到全球去流浪」，如今美國這個始作俑者要收回資金，ＱＥ以來「到處流浪的美元」將回流美國。
Fed縮減購債規模，全球金融市場將無一倖免，從股市、匯市、債市，到房市均將受衝擊，投資人此時若要避險，財金官員說，「現金」將是最佳避險工具。
首先，在外匯市場，美元是全世界的貨幣，ＱＥ結束後，資金將大舉回流美國，近年因外資湧入而暴漲的亞幣，將因外資撤離被打回原形。
但值得注意的是，Fed長達四、五年的ＱＥ政策，印鈔三點三兆美元，市場不會在短期內修正完畢，大家要有心理準備：這一波全球金融市場的修正，「不論震盪幅度和時間，都會拉長。」
在股市方面，外資撤出股市將失血，股票、債券等所有資產都將下跌，當初股票上漲是因美國印鈔票，讓所有資產價格都浮起來；現在資金狂潮退潮了，資產價格就會下來，更何況美國印鈔量高達三兆三千億美元，根本就是天文數字。
債市也將失血。昨天美國十年期公債殖利率飆到百分之二點四四，較前天的百分之二點三五五「更上一層樓」，債券殖利率上揚，表示債券價格下跌。
接下來就是房地產市場，外資撤，股、匯同挫，房地產不可能獨善其身。房市關鍵在融資成本，目前房價高主因是低利率在支撐，利率一旦走高，房價就撐不住了。
至於在油、金等原物料方面，金價已提前反應，且自高點回落迄今，修正幅度達百分之三十三；油價也因頁岩大量生產而走跌。
ＱＥ具體退場時間還不明朗，Fed目前只是先釋出消息，讓全球市場先做好準備。但敏感的投資人已開始撤退，因為大家都不想當市場的最後一隻老鼠。
關鍵字：現金、公債殖利率、房地產
Fed為什麼現在喊退場
2013.06.21【經濟日報╱編譯 莊雅婷】
聯準會（Fed）宣布開始縮減量化寬鬆（QE）規模，並不令人意外，以下幾點能解釋為何現在是Fed退場的最佳時機：
市場已反應縮減QE的影響：QE的首要目標之一是壓低實質利率。在QE期間，實質利率多半呈現負值，意味持有公債可能虧損，Fed希望藉此促使投資人轉向高風險資產。從目前股市上漲和市場競逐報酬氣氛濃厚來看，這招顯然有效。
QE的好處已改善實質經濟：QE主要影響房貸再融資、企業借貸成本和財富效應。Fed大幅收購抵押擔保證券（MBS）已大幅壓低房貸利率；企業借貸成本也已滑落，從企業發債熱絡就可看出。
以公債殖利率衡量資產風險有瑕疵：QE讓股市占盡優勢，因為股息收益率遠超過被刻意摜壓的公債殖利率。QE改變了投資人思維，他們開始認為高收益率等於安全資產，不再用絕對估值挑選標的，而把Fed人為的公債殖利率奉為比較基準。
Fed過度受市場關注：Fed表明把通膨和失業率列為調整政策的指標後，市場莫不緊盯這兩個數據。研究顯示，QE無助推高通膨，反而有通縮風險，隨著QE成效到頂，繼續推動政策無助於壓低失業率。（綜合外電）
關鍵字：QE、壓低實質利率、高風險資產、通膨和失業率
歐元區PMI攀升經濟透曙光
2013.06.21【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】
最新數據顯示，歐元區6月服務業與製造業活動優於預期，德國經濟也持續擴張，顯示歐元區本季可望擺脫衰退泥淖，前景顯露曙光。
Markit Economics 20日公布，歐元區6月綜合採購經理人指數（PMI）初估值升抵48.9，優於5月的47.7，為15個月來最高；分析師原估只會攀至48.1。不過數字低於50意味經濟活動萎縮。
Markit首席經濟學家威廉森指出，這份數據可看出6月景氣再度萎縮，本季表現仍將低迷，但跡象顯示衰退正持續改善，「照這個速度，歐元區經濟第3季將走穩，並在第4季恢復成長」。
彭博訪調的經濟學家普遍預測，歐元區經濟本季GDP將持平，結束衰退連續六季的萎縮頹勢，第3季會成長0.1%。不過，市場擔憂中國製造業減緩可能衝擊歐洲出口。
報告顯示，歐元區6月服務業PMI攀抵48.6，優於5月的47.2 ；製造業PMI也從48.3升抵48.6。各分項指數中，6月新訂單從46.8升至47.4，是第23個月萎縮，顯示復甦需要時間站穩腳步。
威廉森說：「這些數據改善勢必會鼓舞歐元區決策官員，歐洲央行（ECB）可能認為短期內沒必要採取新刺激措施。」
Markit另指出，歐元區最大經濟體德國6月綜合PMI，從前月的50.2升抵50.9，連續兩個月成長。
關鍵字：PMI、ECB
QE功成身退的倒數時刻來臨
2013.06.21【經濟日報╱社論】
美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克昨日在聯邦公開市場委員會會後記者會上表示，將繼續施行量化寬鬆（QE）計畫，而寬鬆政策完整退場計畫仍在討論中，多數Fed理事預期今年內就可能開始減碼，但最終仍視經濟數據而定，原本柏南克有意安撫市場對寬鬆政策退場衝擊的擔憂。但結果反而加深市場疑慮，也因此造成美國道瓊指數「嚇」跌200點，亞歐股市也因此大跌。
聯準會同時也公布了預測修正，美國2013年經濟成長率2.3%～2.6%，稍微低於之前的預測2.8%，通貨膨脹率為0.8%～1.2%，3月預測則是1.3%～1.7%。從這個預測修正的結果來看，聯準會應是有意表達今年不必因為通膨問題而提前結束QE；說實話，這麼大量的QE，結果通貨膨脹率才1%左右，也許柏南克還更擔心，QE的結束會不會產生通縮現象，但美國畢竟與日本不同，這恐怕是多慮了。
從此次柏南克的說明，當然也可以確定，QE會在一兩年內退場，事實上，QE本非常態，應該用於救急或救難，而非當補藥吃。柏南克把失業率6.5%目標與QE退場與否掛鉤，本就有問題，從去年9月QE3實施以來，失業率從當時的7.8%才降至今年5月的7.6%，而這小幅的下降，甚至有大半的原因是因為許多人不再找工作了。由此顯示，美國失業率居高不下的問題已不是貨幣政策可以解決的，同時，以目前美國金融業的賺錢程度來看，也根本不存在貨幣流動性問題。
事實上，美國總統歐巴馬日前在接受媒體訪問時提及，今年他可能會提名新聯準會主席，強調柏南克的任期長度「已經遠超過他本人原意」。講這些話，雖然令人覺得奇怪，因為，柏南克都還未公開表達意願，歐巴馬就替柏南克做了決定，實在不合常規，但由這些話，似乎也可以隱約聽出，歐巴馬有意調整貨幣政策，否則沒有理由不持續提名柏南克。簡單來說，未來無論歐巴馬是否找得到適當的取代人選，或是仍提名柏南克連任，歐巴馬的態度似乎偏向結束柏南克的QE政策。
如果真是如此，那麼，所謂QE退場時機仍視經濟數據而定，或是以失業率6.5%為依據的說法，就顯得不具參考性了。當然，QE不會一次性完全退場，但也許退場啟動時間，會比原先臆測來得快。
至於對全球影響而言，昨天全球股市雖然感受到震撼教育，但以美國道瓊指數從今年初13,000點漲到目前超過15,000點，昨日200點的下跌，實在也稱不上太大的跌幅。美國股市或全球股市，基本上不是缺資金，而是缺實質經濟基本面，年初以來的股市上漲，大部分的原因也非QE政策，而是投資人對美國經濟未來相對樂觀的期待，因此，未來股市是上是下，還是得視美國實質經濟動向及展望而定，而這不是QE可以給予的。
因此，QE不僅已無助於改善失業，也已非股市上下關鍵，這也就是為什麼今年以來，歐巴馬的經濟政策主軸會是強調「跨太平洋夥伴協議」（TPP）與「跨大西洋貿易與投資夥伴協定」（TTIP，也就是所謂的美歐FTA）的談判推動，以及製造業回流、改革稅制、能源改革、基礎建設修復、勞工訓練等的相關政策，因為這些政策落實才可以創造出口及就業。
總而言之，昨日美國聯準會的說明，雖然含蓄，但幾乎可以確認，2008年金融海嘯以來，以貨幣極度寬鬆的救市政策，已到了改弦易轍的時刻，不僅是柏南克，也包括QE政策，都已到了功成身退的倒數時間，倘若，歐巴馬是因為聽到了「非」華爾街的聲音，而有心扭轉聯準會的關注重點，由救市轉為金融制度的重建，那麼恭喜美國，也恭喜全球。但是不是如此？很快就可以揭曉。
關鍵字：QE、通貨膨脹率、實質經濟基本面、TPP
學者：QE只是興奮劑退場對台出口有利
2013.06.21【聯合報╱記者林毅璋、何醒邦、江碩涵／台北報導】
國內學者表示，美國ＱＥ退場，短期內的確會使得熱錢套利了結、回到美國市場，金融面難免波動；但這同時也代表美國經濟已經逐步走穩，對全球經濟仍是好消息。
台經院景氣預測中心主任孫明德指出，自從美國因應歐債危機開始實施ＱＥ後，日本、英國、加拿大等國也跟進，美國聯準會已注意到各國股市呈現「被資金堆起來的泡沫」，因此近來不斷透露ＱＥ退場的消息，表達「我不玩了」的政治動作，也希望藉由美元漸趨強勢，讓各國縮減印鈔票動作。
中經院經濟展望中心主任劉孟俊說，ＱＥ其實只是「興奮劑」，藉由大量印鈔來刺激房地產與股市，在美國製造業相關數字與失業率都逐漸好轉後，ＱＥ已經完成階段性功能，否則通貨膨脹壓力會接著出現。
他判斷，日本ＱＥ規模將會縮減，但因美國因緊盯人民幣匯率以避免逆差擴大，因此人民幣恐會連帶走強。
孫明德也判斷，ＱＥ退場對我國是利大於弊，美元走強使得新台幣相對貶值，對國內業者的出口有利，加上美國經濟復甦，未來暑假與耶誕節消費旺季的對我出口與訂單都有幫助，可望帶動台灣、大陸等經濟隨之好轉。
玄奘大學教授花敬群說，ＱＥ退場預期對房市將有降溫效果，因資金抽離，對股市、進出口都有影響，且一旦資金量能減弱與升息，對房市購買力就很有感，也會發生違約率增加、投資客建商難周轉、交易量減少、買方縮手、房價修正等骨牌效應。
淡大教授莊孟翰表示，台灣房地產已走十年多頭，資金多來自全球，而非台灣真實需求；ＱＥ若確定退場，國際資金必定隨之退潮，房地產資金動能也會驟降，結果必然是供需情勢逆轉，尤其市場「超額供給」高，只要資金一退，房市景氣也必定反轉。
關鍵字：ＱＥ、通貨膨脹、貶值、房市
5月外銷訂單東協增、日本大減
2013.06.21【經濟日報╱記者邱建業／台北報導】
經濟部昨（20）日公布5月外銷訂單，東協六國表現亮眼，5月訂單激增10.7%，不過，受日圓貶值影響，我對日本接單連續四個月呈兩位數衰退。
日圓匯率在5月貶破100日圓兌1美元大關，令台灣自日本接單失血難止，5月我對日接單金額為28.7億美元，減幅高達16.5%，連續四個月呈兩位數跌幅。此外，包括機械、資通訊等主要貨品也幾乎全面衰退。
台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德解讀，日圓貶值使得日本購買力降低，效應預期會持續浮現，短期內日本訂單回穩並不容易。
相對日本訂單衰退，我對東協六國接單成長火熱，5月接單金額為43億美元，較上月增8.4%，年增率更高達10.7%，成長亮眼。
孫明德指出，中國大陸業者陸續轉進東協設廠，加上當地內需市場旺盛，未來對台貿易重要性應只升不降。
關鍵字：日圓貶值、對台貿易
三方支付儲值餘額上限業者促調高
2013.06.21【經濟日報╱記者黃國蓉／台北報導】
發展第三方支付儲值業務，網路業者看法不盡相同。有別網路家庭董事長詹宏志頻頻槓上金管會，歐買尬董事長、歐付寶總經理林一泓則贊成金管會的「實名分戶」政策，表示是初期可接受的方案。不過，林一泓對金管會提出的儲值餘額上限有意見，認為應調高。
他建議，以憑證認證的帳戶，比較合理且符合實際使用需求的額度為30萬元；以存款帳戶、信用卡等確認身分的帳戶，儲值上限可訂為20萬元；若是以手機簡訊認證的帳戶，儲值上限可訂為5萬元；若以email認證，儲值上限可訂為1萬元。
林一泓表示，支持金管會對跨業儲值的觀點，即第三方支付業者必須與銀行配合，才能進行跨業儲值業務。林一泓說，他的立場是認為先透過現有金融體系機制，迅速建立第三方支付業務，才能避免緩不濟急，亦即在允許架構下「先試先行」，並仔細考慮完整的立法及修法。
但對儲值方式，林一泓表示，雖同意「不同認證方式，應有不同儲值上限」，但不認同媒體報導的金管會規劃數字，即已透過手機認證的帳戶，限制每月儲值額度上限1萬元，單筆消費限3,000元，單日最高消費額度限6,000元。
林一泓認為，較合理且符合實際使用需求的方式，應是儘可能放寬儲值上限，且不再細分單筆上限與每日、每月限額。
關鍵字：實名分戶、儲值餘額上限
營所稅扣抵方式企業可自選
2013.06.21 【經濟日報╱記者吳泓勳／台北報導】
財政部北區國稅局長李慶華表示，企業當年度申報營所稅時，若適用盈虧互抵，又同樣適用促產條例的稅額扣抵時，可自由選擇優先扣抵方式，例如促產已是最後一年可扣抵，且無限額規範，則可優先扣抵，並將虧損扣除延後採用，減少申報稅負。
根據所得稅法第39條規定，營利事業如果符合適用藍色申報書，或經會計師查核簽證如期申報，可經稽徵機關核定前十年內各期虧損，從申報當年度純益額扣除後再課徵，而申請扣除的順序，應該從虧損次一年度逐年扣除。
李慶華表示，企業因經營虧損可以申報稅額扣除，但如果正好遇到也適用促產條例，則兩者抵減優惠的優先順序，可由企業自行衡量選擇，例如促產條例可抵減的營所稅稅額，已經是最後一年，可比企業盈虧互抵優先適用，先行扣抵應納稅額。
雖然因應產業發展及創新需求，促產條例租稅優惠，已在2009年底通過落日，但至今仍有企業因申請延遲，仍有部分扣抵稅額可供減除。她說明，而經營虧損當年度未扣抵部分，可保留在以後年度申請扣除，但不應超過法規所訂定的十年限制。
李慶華舉例，甲公司99年度營所稅結算申報，經稽徵機關核定虧損90萬元，而100年度申報全年所得額為80萬元，原本藉由盈虧互抵規範申報扣除，課稅所得額0元。
但稽徵機關查核後發現，甲公司100年度仍適用廢止前的促產條例，而有未抵減稅額20萬元，且是可抵減最後一年，稽徵機關告知營利事業後，企業改採用促產投資抵減稅額，並抵減當年度應納稅額13.6萬，而經營虧損核定的為90萬元，則可提供在未來九年內扣除。
關鍵字：營所稅、盈虧互抵、促產條例
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