中國地方政府融資平臺捲土重來
更新於2016年9月22日 17:48 英國《金融時報》 吳佳柏 上海報道
經歷了2015年的下降後，中國地方政府融資平臺舉債今年回升，原因是政策制定者試圖利用國企對基礎設施的準財政支出，緩沖私企製造業投資的放緩。
中國正在放棄通過逐步停止地方政府利用融資平臺舉債來加強地方財政紀律的承諾，這些平臺可以讓各省、市、縣繞開對地方舉債的限制。
在兩年前出台的被稱為“43號文”的具有里程碑意義的政策指引中，中國國務院規定，地方政府融資平臺(LGFV)——政府旗下的投資公司，但錶面上獨立於財政預算——“不得新增政府債務”。
但經歷了2015年的下降後，預算外債務今年又出現了回升。萬得資訊(Wind Information)的數據顯示，截至9月底，地方政府融資平臺的凈債券發行額達到了1.07萬億元人民幣（合1600億美元），高於2015年全年發行的9460億元人民幣。
這一回升反映了中國決策者提振經濟的努力，他們試圖利用國有企業對基礎設施的準財政支出緩沖私企製造業投資的放緩。國際貨幣基金組織(IMF)估計，2016年中國“擴大後的”財政赤字——包括地方政府融資平臺舉債以及中央和地方政府債券——將達到國內生產總值(GDP)的10.1%，高於財政部為2016年確立的3%官方赤字目標。
“從一開始就有一定的妥協。開始，他們說是要徹底關閉地方政府融資平臺。但在那份官方文件中，沒有嚴格的最後期限，”摩根大通(JPMorgan)駐香港首席中國經濟學家朱海濱表示，“會有幾年的緩沖期。尤其是在地方政府面臨融資困難之際，（地方政府融資平臺）債券將派上用場。”
2008年金融危機爆發後，由於北京方面允許地方官員自由利用銀行貸款、債券和影子銀行信貸為基礎設施項目融資，地方政府債務出現了暴漲。大多數地方債務都是通過地方政府融資平臺舉借的，這些平臺既與政府所有者保持密切關系，又擁有公司的法律地位，使得它們能夠避開對於地方政府直接舉債的法律禁令。根據IMF的數據，截至2015年底，地方政府債務共計達28.2萬億元人民幣，相當於GDP的41%。
布魯金斯學會(Brookings Institution)上周發布的一篇文章中，清華大學(Tshinghua University)經濟學家、中國央行貨幣政策委員會委員白重恩認為，地方政府融資平臺支出惡化了資本配置，可能導致“總生產率增長率及GDP增速的長期下滑”。
意識到債務激增將危及金融穩定後，中央政府於2014年開始對地方舉借債務進行嚴格限制。在“修明渠、堵暗道”的政策下，全國人大修訂了預算法，首次允許省級政府根據其批準的年度限額直接發行地方政府債務。與此同時，43號文似乎禁止通過地方政府融資平臺發行新債。
但幾個月內就出現了對於地方政府融資平臺融資態度軟化的跡象。2015年5月，中國國務院指示銀行繼續貸款給地方政府融資平臺支持已啟動項目，這對於幾個月前要求完全停止貸款是一種讓步。
現在，分析師們表示，43號文實際上從未打算停止地方政府融資平臺舉債。相反，文件目的是要澄清，地方政府融資平臺今後將與其政府所有者之間真正保持一定的距離，意味著它們的債務將不再是“政府”債務。
“地方政府融資平臺仍然可以從市場上借款，但投資者應該清楚，地方政府融資平臺正在轉型，而且它們與政府所有者之間的關系正在變化，由此投資者不應想當然地認為政府會提供隱性支持，”評級機構穆迪(Moody's)大中華區信貸研究負責人鐘汶權(Ivan Chung)說。“我們看到，在中國國內債券市場上，數百家地方政府融資平臺的定價差距越來越大。更窮或債務更重地區的市、縣和區的地方政府融資平臺，開始給出更高的債券利息。”
正如對待其他國企一樣，政府從來沒有替地方政府融資平臺償還債務的法律責任。然而，市場參與者普遍認為，地方政府融資平臺的貸款和債券享有隱性政府擔保。地方政府經常提供現金補貼或註入資產，以維持旗下融資平臺的償債能力的做法，加強了這種看法。
43號文被認為標志著一個新紀元。繼一次揭示地方政府融資平臺債務總規模的官方審計之後，財政部於去年推出了一項債務置換計劃，以把地方政府融資平臺的銀行貸款置換成新合法化的地方政府債券。2015年，3.2萬億元人民幣的地方政府融資平臺貸款被置換為地方政府債券，而今年的置換目標是5萬億元人民幣。
分析人士稱，債務置換相當於一次性特赦，得到隱性政府擔保的地方政府融資平臺債務被轉化為地方政府債券，成為省級政府的明確債務。到2018年左右，上次審計發現的全部地方政府融資平臺銀行貸款（截至2014年底），都將被置換完畢。至於2014年後形成的債務，地方政府融資平臺就要完全靠自己解決了。
“地方政府融資平臺與政府各自不同的職能被分離開。新原則是‘誰用，誰借；誰借，誰還’，”中債資信評估有限責任公司(China Bond Rating)的公用事業部分析師閆麗瓊說。
但IMF仍不相信地方政府融資平臺的所謂獨立性。IMF估算，如果計入地方政府融資平臺的債務，2016年中國的地方政府債務將增加4.2萬億元人民幣，遠高於官方規定的今年1.2萬億元人民幣的省級政府發債限額。
閆麗瓊認為，中國在經濟增速放緩之際尋求戒掉預算外融資，妥協是不可避免的。“由於基礎設施建設是用來穩定經濟的一根重要杠桿，投資需求非常大。僅靠官方債券發行額度是不夠的，”她說。
關鍵字：地方政府融資平臺、政府債券
美聯儲維持利率不變 增大年底加息可能
更新於2016年9月22日 05:57 英國《金融時報》 薩姆•弗萊明 華盛頓報道
美聯儲十位政策制定者中，有三人投票支持立即加息，嚴重的分歧突顯當前政策辯論的激烈性。
分歧嚴重的美聯儲(Fed)昨日維持短期利率不變，但表示加息理由增強，這是一個強烈信號，暗示美聯儲可能在今年年底前加息。
在美聯儲10位政策制定者中，有3人投票支持立即加息。但美聯儲表示，目前希望維持政策不變，等待數據向其目標接近的進一步證據。美聯儲將聯邦基金目標利率設在0.25%至0.5%之間。
鑒於美聯儲主席珍妮特•耶倫(Janet Yellen)此前曾努力將反對意見降至最低，反對的強度引人關註，突顯出美聯儲當前政策辯論的激烈性。
聯邦公開市場委員會(FOMC)表示：“委員會認為，上調聯邦基金利率的理由已增強，但目前決定等待數據向其目標繼續接近的進一步證據。”該委員會補充稱，經濟前景風險“大體平衡”，這進一步表明今年年底前可能會加息。
美聯儲在去年12月加息之後被金融市場的動盪嚇住，因此今年以來一直對第二次加息前景搖擺不定。海外風險往往是推遲加息的原因，其中包括圍繞中國外匯政策的不確定性以及英國公投退出歐盟。
考慮到當前的政治環境，美聯儲的決定尤其具有高度的政治色彩。美國還有不到兩個月的時間就會舉行事關重大的總統選舉。共和黨總統候選人唐納德•特朗普(Donald Trump)屢次抨擊美聯儲保持低利率的決定，宣稱這是聽命於巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)總統行事。
美聯儲的下一次會議在11月8日大選前幾天舉行，這讓它很難調整政策。美聯儲今年最後一次會議在12月13日至14日舉行。
保持利率不變的決定標志著近年最緩慢的加息周期進入新的一章，突顯出自金融危機以來經濟復蘇令人失望。
關鍵字：加息
日本央行加碼實施貨幣寬松
更新於2016年9月21日 16:00 英國《金融時報》 羅賓•哈丁 東京報道
該行承諾將十年期日本國債收益率上限設置在零，並承諾繼續買入資產，直至通脹率超過並穩定停留在2%這一目標上方。
日本央行(BoJ)啟動了一種史無前例的新型貨幣寬松，為十年期國債收益率設定了上限，並發誓要刻意地令通脹率超過2%這一目標值。
該行的決定表明，即使是在全球金融危機爆發八年之後，為了竭力擺脫全球性的低通脹，中央銀行家們仍願意嘗試新的貨幣政策工具。
此舉標志著，日本央行行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda，上圖）再次採取了出乎市場預料的行動，加倍押註於寬松政策，以表明他決意使日本擺脫數十年來時斷時續的通縮。
不過，黑田面臨的問題在於，由於三年半來在物價方面進展緩慢，日本央行的可信度是否已大幅下降，以至於日本公眾根本不會把該行推高通脹率的承諾當回事。
日本央行表示：“2%的物價穩定目標沒有實現……這在很大程度上是由通脹預期的發展造成的。通脹預期需要被進一步推高，以實現這一物價穩定目標。”
市場對此反應積極。日元相對美元下跌1%，至1美元兌102.7日元。日本綜合基準指數東證指數(Topix)上漲2.5%，日經225指數(Nikkei 225)上漲1.8%。
日本央行將利率維持在-0.1%不變，並稱“為了實現進一步的寬松可能選擇”再次降息。不過，該行還宣佈了一個包含兩大要素的新政策框架。
一是承諾將十年期國債收益率上限設置在零。實質上，這意味著日本央行承諾買入一切以面值價格銷售的債券。
二是承諾繼續買入資產，直至通脹率“超過2%的物價穩定目標、並穩定停留在目標上方”。
關鍵字：通脹率、寬松政策
失去“歐盟通行證”英國金融業將遭重創
更新於2016年9月21日 05:56 英國《金融時報》 馬丁•阿諾德 倫敦報道
英國金融業日益擔心，脫離歐盟將讓英國喪失行使歐盟單一市場通行證的權利，從而導致業務成本激增。
數據顯示，5500家在英國註冊的公司依賴“通行證”在其他歐洲國家開展業務，這揭示出英國退歐在倫敦金融城可能造成的破壞有多大。
英國金融監管機構發布的數據顯示，總部位於歐盟或歐洲經濟區(European Economic Area)的逾8000家金融服務公司依賴單一市場通行證在英國開展業務。
英國金融業日益擔心，當英國脫離歐盟的時候，英國將喪失通行證權利——即在一個歐盟國家註冊的金融服務公司可以在整個歐盟開展業務，而不用在相關國家贏得牌照。
依賴通行證在英國做生意的公司數量多於依賴通行證在歐盟做生意的公司數量，這一事實可能讓歐盟限制英國進入單一市場也將損失巨大的觀點更具說服力。
高偉紳律師事務所(Clifford Chance)和咨詢公司Global Counsel為英國銀行家協會(British Bankers’ Association)撰寫的報告顯示，英國占到歐洲金融機構旗下管理資產的40%，占到歐洲資本市場業務的60%。英國《金融時報》看到的這份報告稱，“對迄今還在作為單一市場運營的市場里的企業來說，新的監管障礙將會增加成本、提高進入障礙，並減少客戶選擇。”它還表示，總部位於英國的銀行向歐盟提供了逾1.1萬億英鎊的貸款。
美國、日本和瑞士的大銀行大多將倫敦作為進入其他歐盟市場的橋頭堡。自今年6月英國公投退歐以來，它們一直在起草將一些業務撤離英國的預案。
英國議會財政特別委員會主席安德魯•泰里(Andrew Tyrie)表示：“企業可能面臨顯著風險。當前（與歐盟）的所有現成安排都無法保留現有的通行證安排，也沒有給予英國所需要的對金融服務法規發展演變的影響和控制。”該委員會發布了來自英國金融市場行為監管局(FCA)的數據。
FCA表示，英國企業總共持有的通行證數量是33.6421萬個，因為許多企業持有不同國家不同行業的多個通行證。歐盟企業總計持有的英國通行證數量是2.3532萬個。
關鍵字：通行證、金融市場
FT社評：中國應當戒除“債務癮”
更新於2016年9月20日 15:06 英國《金融時報》 社評
中國政府必須努力查明當前債務負擔的真正規模以及債務質量。承認債務問題的嚴重性是戒除“債務癮”的第一步。
已有多家全球組織警告稱，中國迅速擴大的債務負擔正在埋下金融危機的禍根，而國際清算銀行(IBS)成為其中最新的一家。中國的總體債務規模本身並非高得不同尋常。該行估計，中國債務與國內生產總值(GDP)之比仍低於英國、日本和歐元區等地區。但中國累積債務的速度嚴重令人擔憂——不僅對中國政府來說是如此，對整個世界來說也是如此，因為近年來中國一直是推動全球經濟增長的引擎。
2008年底，中國總債務與GDP之比為147%，每創造一個單位的GDP需要不到1.5個單位的信貸。根據國際貨幣基金組織(IMF)的數據，截至今年3月，中國的總債務相當於GDP的255%以上，每創造一個單位的GDP需要逾3個單位的新增信貸。
歷史上，幾乎所有經歷過如此迅速的債務累積的經濟體，後來都遭遇了金融危機。中國以及中國以外的樂觀主義者反駁稱，中國政府是所有銀行以及很多借款方的所有者，同時中國的外部債務仍然很低。因此他們認為，中國不太可能經歷“明斯基時刻”(Minsky moment)、也就是被迫的去杠桿和資產價格暴跌。
但是，盡管在一個政府官僚能夠命令銀行和借款方將壞賬展期的體制內這種風險得到了緩解，卻仍然存在增長停滯的問題，因為新增貸款中越來越大的比例被用於償還舊債。
在中國，這種情況已經持續多年了，但由於政治人士不願快刀斬亂麻，這個問題變成了慢性病。盡管關於有必要去杠桿和減少增長對信貸的依賴的討論已持續多年，但中國政府的回應一直遲疑不決、效果不佳。
今年5月，中共機關報《人民日報》發表了對一位匿名“權威人士”的採訪報道，這位人士在採訪中批評政策制定者未能採取足夠措施控制債務擴張。人們普遍認為，這位權威人士是習近平的首席經濟顧問劉鶴。這一事實表明，最高層對全球最大經濟體（按購買力平價計算）未來的增長模式存在健康的爭論或者根本性分歧。
中國的債務問題從根源上說是政治問題。中國領導人知道，他們需要讓經濟戒掉危險的債務癮，但將促增長的重擔轉到財政政策頭上，將會讓民眾承受更重的稅收負擔。
歷史上很少有政府能在不具代表性的情況下證明徵稅是正當的，因此，這麽做將讓走威權路線的中共的合法性受到質疑。
北京方面應該採取的一個重要舉措是，悄然廢除過時的GDP增長目標。這將緩解地方政府和國有企業承擔的如下壓力：要過度舉債以及過度投資於浪費性的基礎設施和房地產項目。
在註意不過快去杠桿的同時，由習近平領導的中國政府應該致力於穩步降低信貸增長，同時大幅擴大關閉僵屍企業、減記壞賬和對金融機構進行資本重組的計劃。
但在做這些事情之前，中國政府必須做出真正、透明且協調一致的努力，查明當前債務負擔的真正規模以及債務質量。正如所有癮君子都知道的那樣，從上癮中康復的第一步就是承認問題的嚴重性。
關鍵字：債務負擔、經濟增長、稅收
中國快速積累債務引發擔憂
更新於2016年9月20日 06:17 英國《金融時報》 吳佳柏 上海報道
國際清算銀行把10%以上的信貸差距界定為值得擔憂；而中國在今年3月達到30.1%，突顯全球經濟面臨的一大潛在風險。
國際清算銀行(BIS)的新數據顯示，中國的債務已增至令人震驚的水平，這突顯了全球經濟面臨的一大潛在風險。
研究表明，國際清算銀行所稱的中國“信貸差距”現在三倍於典型的危險水平。
這個衡量標準追蹤企業和家庭債務與國內生產總值(GDP)之比和長期趨勢之間的差距，從中看出當前和歷史借款規律之間的差異，潛在成為一個反映不可持續債務積累的指標。
國際清算銀行把該指標在10%以上界定為值得擔憂；中國的信貸差距在今年3月達到30.1%。
有“央行的央行”之稱的國際清算銀行表示，信貸差距基準“已被發現是金融危機的一個有用的早期預警指標。”
在中國國內，經濟學家和投資者對過度負債的風險已經變得更加擔憂。
今年5月，中共機關報《人民日報》發表對匿名“權威人士”的採訪，後者警告稱，政策制定者沒有採取足夠措施來控制債務增長，並批評過度依賴信貸刺激來推動增長的做法。總體而言，中國的債務與其他大型經濟體相比不算高。國際清算銀行估計，包括政府債務在內，截至今年3月底中國的未償信貸總額為27.2萬億美元，相當於GDP的255%。
這個比率低於歐元區的271%，英國的266%，以及日本的394%。所有發達經濟體的整體比率為279%。然而，經濟學家們表示，中國的債務增長速度——2008年底該比率為147%——引發了特別關註。任何國家都難以在短時期內高效率地投資如此大比例的資本。
國際貨幣基金組織(IMF) 6月估計，總計已借入1.3萬億美元的中國企業沒有足夠營收來償付利息。
國際清算銀行的銀行監督委員會負責制定被稱為巴塞爾(Basel)標準的全球銀行資本規則。該行表示，政策制定者應該把信貸差距數據用作工具，用來確定銀行在最低國際要求之上需要持有多少額外資本。
但該行承認，信貸差距的指標不應在各國間照搬。中國早在2009年就突破10%的門檻，但至今尚未經歷危機。
關鍵字：信貸差距、債務增長
企業債頻違約 陸祭打空利器
2016-09-24 03:49 經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導
大陸企業債務違約頻傳，今年迄8月中旬，至少41家企業創下人民幣254億元債券違約，連國企東北特鋼也連環爆。眼看年底將面臨人民幣4.12兆元到期兌付高峰，中國版CDS和CLN交易規則昨（23）日發布並即日實施，祭出打空利器。
華爾街見聞報導，CDS最受關注，CDS類似於對債券違約的保險，可在保留資產所有權前提下，向交易對手出售資產所包含的信用風險，進而平抑對沖信用風險，有助於增加債市流動性。簡單來說，CDS是放款人可移轉信用風險的衍生性金融商品，而CLN是憑證類信用風險緩釋工具。
舉例來說，A借錢給B，每年賺利息，到期還清本息；但B可能跑路，於是找C商量分擔風險，只要每次B付利息時，按比例付保險給C，到時B跑了，剩下沒還的錢由C代還，不用擔心最後血本無歸。這合約就是CDS。
中國銀行間市場交易商協會六年前就首次試圖引入，提供銀行及其他投資者能夠對沖違約風險；然而，當年大陸信用債實質性違約很少出現，因此CDS無疾而終。
如今大陸企業債務黑洞越來越大，尤其風險較高的債務違約主要集中在煤炭、有色、化工、鋼鐵等產能過剩行業。
煤炭大省山西就熱切希望從信用違約互換機制中受惠，認為CDS能讓陷入困境的煤炭企業，透過信用違約互換交易，跳脫壞帳危機，取得融資紓困。
關鍵字：債務違約、CDS
歐綜合PMI下滑 寬鬆壓力大
2016-09-24 04:35 經濟日報 編譯劉雲／綜合外電
歐元區經濟又傳出壞消息，23日出爐的9月綜合採購經理人指數（PMI）初估值降至近兩年低點，令人擔心歐元區溫和的復甦動能可能減弱，也加重歐洲央行（ECB）採取行動的壓力。經濟學家認為，ECB將在12月前宣布延長購債措施。
IHS Markit公司表示，歐元區9月綜合PMI初估值降至52.6，低於8月的52.9，不如市場預期，是2015年1月來最低。綜合PMI反映該地區服務業與製造業活動的表現，50代表榮枯分界點。
其中，歐元區製造業活絡，但服務業景氣艱困。9月製造業PMI升至52.6，優於市場預期，且因新訂單次指標加速攀升，製造業景氣可望熱絡到10月。
相較下，歐元區9月服務業PMI降至52.1，為2014年12月以來最低。
IHS Markit資深經濟學家道伯森（Rob Dobson）說：「若決策官員認為經濟景氣將持續放緩，今年內進一步提供政策支持的大門仍是敞開的。」他從PMI數據推估，歐元區第3季可能僅成長0.3%。
各成員國民間活動景氣也呈現分歧。法國服務業呈現強勁成長，彌補製造業持續的停滯不前，使法國9月綜合PMI超越德國，為四年多以來首見。
德國9月綜合PMI初估值滑落至52.7，為16個月來最低，顯示德國製造業維持不錯的成長，但服務業活動接近停滯。
道伯森表示，歐元區成長火車頭德國與其他地區成長放緩，表示各國邁向第4季的景氣好轉速度不一。IHS Markit經濟學家克洛塞克（Oliver Kolodseike）指出，德國景氣「乏善可陳，而且比年初疲弱許多」。
凱投宏觀歐洲經濟學家布朗（Stephen Brown）認為，歐洲央行採取進一步刺激措施的壓力將持續升高，「我們預期，ECB將在12月前宣布延長實施資產購買計畫」。
關鍵字：PMI
隔拆利率升 降息機率減
2016-09-24 01:18 經濟日報 記者陳美君／台北報導
中央銀行下周四將召開理監事會議，市場對央行暫緩降息預期升溫，加上適逢資金需求旺盛的季底，以及下周可能有颱風來襲、攪亂資金調度等三大因素，使市場資金異常緊俏，隔夜拆款利率跳升至0.19%，為近三個月新高。
央行統計顯示，隔拆利率昨日上漲0.7個基本點，收在0.19%，為7月1日以來新高。銀行主管指出，隔拆利率向為央行貨幣政策重要風向球，隔拆利率彈跳，看在資金調度主管眼中，代表央行在下周理監事會議上，貼放利率很可能不會再調降，自去年9月起，一連四季的降息循環可望畫下休止符。
銀行主管說，「隔拆回到6月底水準，暗示央行利率不會調降」。
銀行主管指出，歐洲、日本、美國利率決策均按兵不動，以此研判，央行這季也可能跟進國際潮流、暫緩調降利率，讓重貼現率維持現行的1.375%水準。畢竟近期公布的經濟數據顯示，台灣景氣已經開始復甦，7、8月出口表現也不錯，雖說離景氣很好還有段差距，但至少沒有再惡化。
銀行高層也說，央行四度調降利率，對銀行業的獲利相當不利，「希望央行不要再降息了」；況且，台灣金融市場頭寸充裕，問題出在企業需求不振，就算利率直直落，企業還是不願投資。
銀行主管表示，昨日隔拆利率上漲，除央行貨幣政策因素外，也與適逢季底、資金需求暢旺有關。因大型銀行未能提供充足資金，導致市場資金緊俏，下周很可能又有颱風攪局，銀行寧可保留較多現金，致拆款市場流動性減少、隔拆利率彈升。
交易員指出，昨天有不少銀行心急如焚在市場找錢，因為大型銀行不願進場提供資金，小型銀行交易員一整天都在「哭窮」，若情況不變，下周隔拆利率還可能再創波段新高。
關鍵字：降息預期、隔夜拆款利率
全球負殖利率公債規模縮水
2016-09-23 06:00 經濟日報 編譯林筠／綜合外電
國際信評機構惠譽公司（Fitch）指出，全球負殖利率公債的總額過去兩個多月持續減少，如今已經降至10.9兆美元。
惠譽的最新報告顯示，由於部分較長期的公債殖利率回到正數，截至9月12日止，全球負殖利率公債總額下降至10.9兆美元，較6月27日時的統計金額減少1兆美元。
雖然日本的負殖利率公債總額減少1兆美元至6.9兆美元，但其負殖利公債占全球未償還負殖利率公債的比率仍高達63%，依然是全球最多。
負殖利率公債比率僅次於日本的國家，依序為法國、德國和義大利，負殖利率公債的總額分別是1.1兆、1.5兆和5億美元。
在受負殖利率影響的國家中，瑞士有95%的未償還債券都是以負殖利率交易。
惠譽總體信用研究部門主管葛羅斯曼（Robert Grossman）表示，儘管最近殖利率略為升高，負殖利率公債的數量，仍舊是全球固定收益投資仁在超低殖利率環境中、所面臨的首要挑戰。
惠譽也指出，受低殖利率和負殖利率影響，全球公債投資者的投資年收入，比以2011年殖利率水準計算的年收入少掉近5,000億美元。投資級的公債市場規模是380億美元。
關鍵字：負殖利率公債
寬鬆貨幣魔法失靈
2016-09-22 05:48 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
根據德國安聯集團21日發布的全球財富報告，全球家庭金融資產在2015年僅成長4.9%，較先前幾年大幅減速，反映貨幣寬鬆政策光環漸消、失去魔力。
這份在50多國進行調查的報告指出，2011年至2014年之間，家庭金融資產平均成長9%，較2015年的成長高出近一倍。2008年至2014年間的家庭金融資產成長更是達到驚人的61%。
金融危機後期，全球央行將大量現金釋放至市場，資產價格隨之上漲，2015年的數據則顯示這股趨勢正在迅速消逝。
安聯首席經濟學家海斯指出：「極端的貨幣政策顯然正在失去魔力，甚至無法影響資產價格。結果就是帶動資產成長的重要推手再也不存在，對儲戶而言，這絕非樂見之事。」
並非只有安聯有此結論，金融界人士長期警告。以量化寬鬆實施的貨幣刺激政策不僅未提高資產價格，也影響銀行借貸能力、通膨及全球經濟成長。
安聯在報告中指出：「若無價格成長來抵銷利息收入的短少，資產成長強勁的年頭可能即將終結，現在應當讓事態回歸正軌。」
關鍵字：貨幣寬鬆政策、資產價格
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