資本外流趨緩 陸外匯存底回升
2016-04-08 03:20 經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導
大陸外匯存底終止連續四個月下降，中國人民銀行昨（7）日公佈3月外匯存底增加102億美元至3.21兆美元，為去年11月以來首次恢復增長。外匯存底回升令外界感到意外，顯示大陸資本外流已趨緩和。
大陸外匯存底排名世界第一，2014年6月飆升至3.99兆美元高峰後就反轉向下。由於人民幣走貶，導致資金外流，外匯存底開始一路縮水。
去年8月11日人行推出匯改（中間價重新定價），人民幣快速貶值，引發恐慌性購匯需求，加劇資本外流，大陸動用外匯存底穩定匯市；去年底則在美國聯準會啟動升息壓力下，12月外匯存底驟減1,079億美元，是單月降幅之最。今年1月外匯存底下降994億美元、2月再減285.7億美元。
因資本持續外流恐將引發系統性金融風險，大陸國務院總理李克強指示人行，當務之急要穩定匯率，要求人民幣「要對一籃子貨幣穩定」。
人行行長周小川4月初喊話，將「監控並處理資本外流」。在運用貨幣工具，加強外匯業務和資本流動的管控下，近一個月終因美元疲弱、人民幣匯率強勢回升，大幅減輕外匯存底下降壓力。
國泰君安指出，支撐外匯存底在3月回升的重要因素，就是當月人民幣對美元的大幅升值。3月美元貶值約2%，帶動外匯存底增值約200億美元。
另外，離岸與在岸人民幣匯差、即期成交量等指標均顯著改善，人行因而減少幹預。法國農業信貸銀行指出，人行3月未幹預匯市，人民幣走高有利外匯存底止跌回升。
不過，法國興業銀行預警，外匯存底階段性回升仍不該掉以輕心，分析指出，人民幣升值因素無異像是中了個大樂透，和中國經濟基本面改善毫無瓜葛。分析預期，中國3月資本外流規模在450億至700億美元間。
關鍵字：外匯存底、資本外流、經濟基本面
避激怒美歐 日「阻升」日圓縮手
2016-04-08 04:26 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
儘管日圓連日強勁升值，但日本財金當局卻不願採取行動以「阻升」日圓，主要是擔心這可能與首相安倍晉三「各國應節制幹預」的發言相矛盾，或生怕在七大工業國家（G7）東京峰會及G20財金首長會議之前，激怒美國及歐洲國家。
日本財務省及日本銀行官員7日對投機客推升日圓提出警告，強調準備採取「適當行動」，但市場卻認為除非日圓升到105以下、甚至100日圓，否則日本不會當真進場幹預。
以往當日圓大幅升值，日本財務省或央行官員通常都會發動口頭幹預。但最近由於安倍本人表示，「我認為我們應該節制幹預匯市」，引發日圓進一步升值，因此主管官員也不願對此發表評論。
安倍「節制幹預」的發言雖可能是針對中國，但市場卻認為這也使日本自己難以幹預匯市，日圓因而更具吸引力。主管官員現在發現自己既不能否認、也不能重新解釋安倍的發言。
政府退居場外，也是為了平息歐、美國家對幹預匯市的批評。除7月將在東京召開G7峰會外，下周G20財金首長也將出席國際貨幣基金（IMF）春季會議，因此日本官員現在如果暗示將幹預匯市，將在會中成為箭靶。
關鍵字：G7、干預匯市
三大匯率走勢逆轉 市場興奮
2016-04-08 03:17 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
今年第1季全球三大匯率集團─美元、新興市場貨幣與日圓／歐元集團的匯率走勢出現逆轉，美元止升回貶，加上中國經濟出現走穩信號，帶動新興貨幣、股市、油價及商品價格回升，也為全球經濟可能觸底反彈帶來希望。
美元匯率於元月底達到頂峰，2月底G20上海會議後加速回貶，傳達出一項重要信號：今年初全球經濟的多項重大威脅，包括美國升息、油價崩跌及中國經濟滑坡等，現在已經退潮；全球經濟雖未起飛，但第1季很可能就是底部所在。
美元回貶，帶動全球股市及垃圾債市場於2月中觸底反彈。原因包括市場預期石油供給將下降，使油價在低檔得以穩住，美元「多頭」也開始逢高減碼，但最重要的還是美國聯準會（Fed）決定對升息更加慎重，將今年的預期升息次數由4次減為2次。
Fed改變立場並非由於美國國內經濟，而是對一些新發現的因素未雨綢繆。主席葉倫強調她擔憂全球成長減弱，及市場的通膨預期太低。這顯然是新的「Fed對策」，即Fed承諾將保護投資人免受損失，不惜幹冒通膨率超過2%目標的風險，這也等於是為金融市場張開了安全網。
由於Fed態度轉變，新興市場資金外流因而停止。2月外資對新興股市及債市轉為淨買超，是八個月首度首見，3月外資買超更創21個月來新高。另外人民銀行2月中以來也一直引導人民幣升值。
商品價格能夠走穩，顯示全球出口及製造業產量出現短期回升。3月採購經理人指數顯示全球經濟復甦溫和加速，且第1季可能就是底部。美國經濟成長2%，全球成長3%，雖只不過是回到原來的低成長水準，但至少比原本預期的衰退或危機要好得多。
美元回貶，新興貨幣回升，不僅對美國有利，對中國及其他新興市場更加有利。但歐元及日圓升值，卻對歐元區及日本構成壓力，也迫使歐、日央行須再下猛藥。
關鍵字：匯率走勢、商品價格、資金外流
銀行兵分三路 攻數位金融
2016-04-08 03:55 經濟日報 記者邱金蘭／臺北報導
金管會昨（7）日公佈金融業因應數位金融轉型計畫，多數銀行打算組織調整，在今年設立數位金融部、數位通路部等新部門，並規劃成立智慧分行、數位旗艦分行等新模式銀行，以因應金融科技等發展趨勢。
為因應資訊、網路及數位金融趨勢，分行角色將轉型為支援性功能，為減少對銀行等金融業員工衝擊，金管會去年7月要求所有金融業在去年底前，提出一到三年轉型計畫。
金管會已彙整完成所有金融業提報的轉型計畫，並在昨天首度對外揭露，金管會銀行局副局長呂蕙容表示，銀行業部分，數位元金融策略發展方向，主要有三大項，包括第一，部分臨櫃業務已被自動化服務取代。
第二，組織調整，多數銀行已成立或今年擬規劃設立數位金融部、數位應用部、數位通路部或客群行銷部等數位金融相關部門。
第三，多數銀行擬規劃打造數位金融分行、智慧分行、數位旗艦分行等新模式銀行。
各銀行也提出多項在職員工訓練及轉職計畫，包括建置數位金融基礎訓練，強化員工心態，培養專業能力與第二專長等，以及輔導內部輪調及職務轉型等。
在證券業商分，證期局主秘周惠美表示，主要以規模提出不同轉型計畫，如資本額50億元及100億元以上的中大型券商，可往國際化發展策略，並推行動交易、數位元管理等。
資本額50億元以下的中小型券商，則可發展手機下單等行動交易，或走特色券商，及透過合作推廣因應轉型等。
從業人員轉型方面，則鼓勵多取得證照，轉成積極型的財富管理人員、專業投資分析及商品研發人員等。
保險業部分，保險局副局長施瓊華表示，部分業務將被網路投保取代，但複雜型商品仍需業務通路，還有商業型等客製化商品，也不易因數位金融被取代。
核保理賠等，則可利用金融科技；部分業務員也將配合轉型，轉到其他業務部門等。
關鍵字：數位金融
兩岸進出口外匯 劇減32％
2016-04-08 03:55 經濟日報 記者邱金蘭／臺北報導
根據金管會最新資料顯示，最近幾年快速成長的兩岸金融業務，去年出現重大變化，兩岸進出口外匯業務劇降至545億美元，比前年大幅衰退32%，其中進口及出口外匯分別衰退二成及三成，是全球金融海嘯以來首見，今年1月也未見好轉，恐衝擊銀行獲利。為此，銀行另尋非傳統銀行商機，例如有意到大陸投資金融科技事業，金管會將個案審核。
金管會官員分析，兩岸進出口外匯業務主要包括進出口押匯、簽發信用狀等，都是跟兩岸有關的貿易融資業務，出口接連衰退，進出口外匯業務也跟著減少。
除此，國際經濟情勢普遍不佳，從大陸出口到各國也減少，以及大陸產業轉型、紅色供應鏈威脅下，讓兩岸進出口外匯需求減少。
值得注意的是，今年1月資料來看，兩岸進出口外匯衰退趨勢並未減緩，仍有約三成的減幅，銀行業者擔心，銀行獲利恐怕會受影響。
銀行業者表示，台灣廠商出口產品到大陸，大陸進口商通常會找一家大陸銀行開立信用狀，等出口商把出口單據交給大陸銀行審核通過了，大陸銀行就會付款到台灣的押匯行，押匯行再付款給出口商，這是一般的進出口外匯流程。
對銀行來說，進出口外匯等業務可賺取利息收入，業務量若縮水，銀行利息收入也會跟著減少。
業者表示，大陸經濟成長減緩，銀行對兩岸金融業務也會「停、看、聽」，不止授信，貿易融資也一樣謹慎。貿易融資量減少，傳統授信業務也下降，部分銀行有意另尋非傳統銀行商機，日前金管會與金融業者座談時，有銀行業者詢問，能否轉投資大陸的金融科技事業。
金管會官員表示，金管會去年開放金融業可投資持股100%的金融科技事業後，已有玉山銀及一銀獲准，至於大陸金融科技事業，現行法令並未禁止，不過銀行還是要審慎評估後再提出申請，主管機關會視個案審核。
關鍵字：兩岸金融業務、外匯
負利率與央行想要的效果背道而馳：現金流通速度變慢
MoneyDJ新聞 2016-04-08 記者 郭妍希 報導
自從日本央行(BOJ)在1月29日實施負利率之後，日圓不貶反升、相對美元迄今已跳漲最多11%，投機客佈下的日圓多單更激增至多年新高，這些現象讓BOJ總裁黑田東彥(Haruhiko Kuroda)威信掃地。
為何投資人對負利率的反應未如央行預期？barron`s.com 7日報導，里昂證券策略師Christopher Wood發表研究報告指出，對老年化社會來說，負利率尤其不適合，而日本的存款中，有68%來自家長年紀超過60歲的家庭，但BOJ卻不顧後果硬是實施了這樣的貨幣政策，黑田威信掃地。
Wood警告，利率轉負的程度愈深，主權債券市場面臨的動盪風險就愈大，因為投資人現在已不願意將負利率的公債持有至到期日。然而，一旦民間投資者退出、公債市場難以持穩，那麼BOJ會被迫買入多公債。
BOJ目前一年要購入80兆日圓的日本公債(JGB)，相當於每個月要買進約10兆日圓。這已超過JGB的發行量，日本政府一年平均僅發行約34兆日圓的JGB。從JGB交易量驟減的現象，也可看出此一危險的趨勢。
除此之外，負利率會促使金融機構在銀行體系外囤積現金，Wood認為，這會進一步拖累現金流通的速度，與央行想要的效果背道而馳，日本面額1萬日圓的紙鈔流通量增加就是證據。
日本人口日益老化，退休年金制度不堪負荷，許多老人到手的退休金難以應付生活花費、身邊又沒親人照料，認為自己還不如入監服刑，至少管吃管住還享有健保，也讓銀髮族的犯罪率愈來愈高。負利率讓老人難以靠儲蓄創造金流，未來情況恐更加惡化。
英國金融時報3月27日報導，數據顯示，日本有35%順手牽羊的犯人年齡超過60歲，其中40%已是慣犯、犯行次數超過六次之多，而背後原因很簡單，這些人就是想進監吃免費牢飯並取得醫療照護。
根據東京研究機構Custom Products Research的調查，就算吃食吝嗇、住屋簡陋，一名日本退休長者的最低生活費依舊比國家給予的基本年金(78萬日圓)多出25%以上。然而，只要偷塊三明治就可蹲兩年牢，國家還得因此付出840萬日圓的代價。
日本有4成老人獨居，身邊沒親人、手上又沒錢，讓老年犯罪急速加溫。根據日本法務省出版的最新統計資料，1991-2013年間，關在獄中的老人慣犯急速增加了460%之多。
負利率將使退休基金更難獲利，無法保障人民的退休生活。CNBC 去年3月1日報導，高盛稱，負殖利率將引發新的問題，退休基金和保險公司很難達成保障報酬。報告稱保險公司多假設未來利率為正，並高於現值，萬一低殖利率或負殖利率持續，保障報酬產品很難賺錢。此外，銀行獲利若因負利率受創，銀行可能會因此減少放款，結果不但未能刺激經濟，反而有害復甦。不僅如此，負利率也會容易引發資產泡沫，科技股和高股息股風險尤高，因為這些個股估值都相當驚人。
關鍵字：負利率、現金流通速度、公債、儲蓄、退休基金
從中國外匯儲備回升看到的
2016/04/08 日經中文網 原田逸策 北京
中國人民銀行（央行）4月7日公佈的資料顯示，3月底中國外匯儲備規模為3萬2125億美元，較上月末增加102億美元。自去年11月以來時隔5個月再次轉為增加。原因是美國的加息預期消退，人民幣下行壓力及資本向海外流出暫時減弱。但似乎還不能說對中國經濟前景的擔憂已經煙消雲散，人民幣匯率、外匯儲備能否重新穩定還不明朗。
中國擁有世界上最大的外匯儲備規模，但從去年11月起連續4個月下降，這期間的合計減少幅度達到3200億美元。原因是中國人民銀行為阻止人民幣過度貶值，多次採取購入人民幣的市場干預行動，使外匯儲備不斷下降。
中國目前的外匯儲備比2014年6月最高峰時的近4萬億美元減少了約2成。按照國際貨幣基金組織（IMF）的參照標準，中國的外匯儲備應保持在約2.8萬億美元的水準上。市場上擔心如果持續大規模下降，不知道哪一天就會降到這一水準。
隨著3月底中國外匯儲備轉為增加，看起來暫時避免了外匯儲備銳減加劇市場不安、進一步加大人民幣下行壓力的惡性循環。但中國經濟仍在持續減速，外匯儲備轉為增加的主要原因是美國的金融政策動向。
美國聯邦儲備委員會（FRB）在3月15～16日的聯邦公開市場委員會（FOMC）上放棄加息，顯示出年內減少加息次數的姿態。3月份美元對人民幣的跌幅在1%以上，中國央行進行買入人民幣的市場干預必要性下降。
中國人民銀行行長周小川在3月上旬的記者會上表示（人民幣匯率）已經恢復正常，暗示將減少市場干預的頻度。
不僅僅是對人民幣，3月份美元針對歐元和日元也出現下跌。中國所持外匯儲備中的歐元資產和日元資產換算成美元均出現增長，這也推高了中國的外匯儲備。
中國人民銀行此次還首度公佈了以特別提款權（SDR）計價的外匯儲備規模。從這一數字來看，3月底的外匯儲備則是比2月底下降。由於SDR還反映了歐元和日元等美元以外貨幣的動向，因此剔除因美元貶值而導致歐元資產與日元資產“虛增”這一特殊因素後，下降趨勢可以說並未改變。
中國政府也認識到對經濟前景的不安和隨之帶來的人民幣貶值才是外匯儲備下降的真正根源。
中國國家外匯管理局在3月底發佈的國際收支報告中表示經濟運行步入“新常態”，在國內經濟發展動能轉換過程中，不可避免的會出現經濟增速放緩等問題，可能會被市場持續關注，推動境內主體對外資產負債結構的繼續調整。
由於資本流出而繼續構成人民幣貶值壓力，今後也很有可能繼續成為國際金融市場的不安因素。
關鍵字：外匯儲備、匯率、金融政策、資產“虛增”、經濟前景
美聯儲4大巨頭齊聚 怎麼看全球經濟
作者：樂羽嘉編譯 2016-04-08 Web Only
現任聯準會主席葉倫（Janet Yellen）、前主席柏南克（Ben Bernanke）、葛林斯班（Alan Greenspan）和沃爾克（Paul Volcker）今天在紐約國際公寓開會，葉倫、柏南克、沃爾克在現場，葛林斯班則是透過視訊連線與會。這4位主席一致表示，他們不擔心泡沫。
葉倫說：「美國經濟走在穩健的道路上，並不是泡沫經濟。」
柏南克附和她的說法：「我們處在7年復甦之中，完全不代表另一次衰退即將發生。」柏南克不認為今年衰退的風險會比往年更大。
但這4位主席都非常擔心一件事情，那就是全球經濟健康。她認為，全球經濟正在拖累美國。
聯準會今年3月沒有升息，幾乎肯定4月也不會升，主要是因為全球經濟欲振乏力。
柏南克直言，他很擔心國會，特別是假如經濟再陷衰退。「當央行用完子彈或子彈不足，財務政策必須發揮功用。」柏南克這番話，等於抨擊國會對經濟成長的刺激不足。
葛林斯班認為，最大的問題是美國和已開發世界多數地區，生產力並未增長。言下之意是，同一批勞工的生產力不如以往。
葛林斯班說：「我認為，主要問題是過去5年，所有經濟體的生產力，每年成長不到1%。
葛林斯班屬意的解決方法不是讓政府增加開支，而是企業必須增加投資。很多大企業一直保留著大筆現金。
1979至1987年擔任聯準會主席的沃爾克認為，經濟起起伏伏是很自然的事。他不相信美國正處於泡沫當中，但也承認，金融界「在某些方面過度延伸」，卻沒有貢獻生產力，似乎是暗指對沖基金。
葉倫也表示，強勢美元和低油價造成的低通膨 ，不會再維持太久。
「美國經濟持續以令人滿意的方式在進步。我們持續看到好的就業表現，通膨上升的一些證據，和我們去年12月升息時的預期一致。」
在聯準會102年歷史上，葉倫、柏南克、沃爾克和葛林斯班合起來占了1/3時間。沃爾克在1970年代成功掌控通膨，葛林斯班執掌聯準會18年經濟相對穩定及放寬金融管制，最終導致2007-2009年的大蕭條。
4人在這場較隨性的討論中，肯定彼此處理經濟的方式，也都認為中國成長前景提供的機會多過威脅，財政決策者應該更支持聯準會的經濟刺激措施。
關鍵字：全球經濟、生產力、低通膨
美聯儲對再次加息時間意見分歧
2016年04月07日 英國《金融時報》 薩姆•弗萊明 華盛頓報道
美聯儲(Fed)多名政策制定者在最近會議上警告全球動盪給美國經濟帶來“可觀”風險，分歧嚴重的官員們在會上就多快進一步上調短期利率展開辯論。
3月15日至16日的利率會議深深籠罩著這種擔憂：如果美國意外觸礁，這家央行有多大能力放鬆政策？在這次會議上，除一位委員以外，聯邦公開市場委員會(FOMC)其他所有委員都投票贊成維持利率不變。
3月會議的會議紀要顯示，關於在去年12月加息後下一次何時收緊貨幣政策，政策制定者存在分歧，一些人提倡在4月就採取行動，另一些人則警告稱這將表現出不必要的緊迫感。
在這次會議上，美聯儲將其對2016年利率的預測下調至兩次加息，每次加息25個基點，接近低迷的市場預期，同時美聯儲提出市場和海外較疲弱增長對美國前景構成的風險。
此後，美聯儲主席珍妮特•耶倫(Janet Yellen)已強調央行在考慮下次何時加息的問題上應“謹慎前行”，這暗示，她無意匆忙進行第二次加息。
然而，公開聲明表明美聯儲官員之間存在分歧，很多地區聯儲銀行行長提出樂觀觀點。
會議紀要進一步顯示出了這些分歧，例如，在美國是否近乎處於完全就業以及在多大程度上重視最近通脹上升以及通脹預期低迷等問題上，政策制定者有不同意見。
幾名美聯儲官員警告稱，本月加息將“表明一種他們認為不適當的緊迫感”，另一些官員支持加息，強調勞動力市場和通脹前景日益走強。
會議紀要證實，對於美聯儲多名政策制定者而言，今年年初以來的金融市場動盪仍是一個值得積極關切的問題，似乎表明他們不急於加息。
會議紀要稱：“幾名與會者認為，導致今年早些時候全球金融狀況嚴重惡化（盡管是暫時的）的基本因素尚未完全化解，因此構成下行風險。”
關鍵字：短期利率、完全就業、通脹
美「稅負倒置」新規定Q&A
2016-04-07 03:27 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
美國財政部5日公布新規定，不讓企業利用稅負倒置（tax inversion）避稅。
什麼是稅負倒置？
美企為降低稅負而改採外國稅籍，常見做法是透過與規模較小的外國公司合併。
新規定用意何在？
讓企業藉稅負倒置降低稅負的盤算更划不來。
新規定的重點？
目標鎖定「連續倒置者」，即迅速收購多家美國公司的外企。針對外國買家規模比美商小很多的併購案，從嚴限制可享的稅務利益。
規模為何重要？
合併後，若先前美國公司的股東持有合併後新公司至少80%的股權，即使新公司稅籍在海外，仍須在美國繳稅。
誰是輸家？
輝瑞和愛力根首當其衝，合併案取消。這兩家公司原本計劃史上最大宗稅負倒置案，讓輝瑞稅籍遷往愛爾蘭。由於愛力根本身就是多起美國稅負倒置案的產物，雙方精心設計使持股比率控制在56%的計畫無效。
關鍵字：稅負倒置、規模
債券殖利率新低 經濟警訊
2016-04-07 03:27 經濟日報 編譯林奕榮／綜合外電
彭博資訊報導，全球債券殖利率跌至近20年新低，成為全球經濟的一大警訊。
美銀美林的全球整體債券市場指數（Global Broad Market Index）殖利率跌至1.3%，為該指數近20年來最低水準。該指數中的債券2016年迄今報酬率為3.6%，包含股利再投資在內的MSCI世界指數（All-Country World Index）則下跌1.5%。
彭博資訊債券指數顯示，在歐洲、日本將基準利率調降到零以下以對抗通縮後，全球有三分之一已開發市場公債殖利率淪為負值。投資人大舉轉向報酬率較高債券，帶動全球債券價格上揚。
全球債券殖利率持續走跌，意味著通膨展望不樂觀。三井住友信託資產管理（Sumitomo Mitsui Trust Asset Management）的債券經理人指出：「這是全球通膨降溫的跡象，美國已無法拉抬全球經濟，投資人必須購買美國、英國公債或其他報酬率較高的高品質債券。」
基準的美國10年期公債殖利率從去年底的2.27%一路下滑，一度跌至174.%。另外，英國10年期公債殖利率為1.38%，德國為0.1%，日本則是負0.07%。
美國的就業機會增加，但工資與製造業的成長停滯。日本經濟在2015年第4季陷入萎縮，歐元區幾無成長，中國本月下修成長目標。
債券殖利率顯示，市場預期全球的通膨率約為1.1%。這項數據在2月時跌至0.89%，為逾五年來最低水準。數據的計算方式是使用美林美林的指數，將債券的名目殖利率與連結通膨的公債進行比較。
關鍵字：全球債券殖利率、通膨
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