陸銀買地方債吃悶虧
2015-05-25 02:27:37 經濟日報 記者林宸誼／綜合報導
自從江蘇省日前成功啟動地方債置換後，大陸各地也抓緊時間進入發債程序，目前包括江西、內蒙古、安徽等多個省分的地方債定向承銷團的組建都已經展開，出手收購這些地方債的銀行，只能自我安慰「吃虧是福」。
澎湃新聞報導，地方債置換是大陸中央協助地方政府減輕債務負擔的一種方式，地方政府發行低利率（3%左右）的地方債，用來置換到期或即將到期的高利率（7%左右）地方融資平台貸款。
在這種情形下，地方債欠的債沒少，但利息負擔少了，同時順勢把還不起的貸款變成更長期限的地方債，可以以後慢慢還。
大陸國務院目前批准的地方債置換金額是1兆元（新台幣5兆元）。
對於銀行來說，把貸款變成債，至少是存貸比降下來了，雖然收益少了很多。
多地趁熱打鐵的行為不難理解，在一度推遲發行後，江蘇5月18日成功發行首批人民幣522億元（約新台幣2,610億元）的地方債，招標結果與之前5日同期限國債利差均值均只有2個基點，3年、5年、7年、10年期品種得標利率分別為2.94%、3.12%、3.41%、3.41%，令不少市場人士大跌眼鏡。
背後的推手是大陸財政部、中國人民銀行（大陸央行）、銀監會5月初發布「關於2015年採用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知」（下稱102號文）。其中明確指出，可以採取定向承銷的方式置換地方債，第一批債務置換完成的期限為2015年8月31日。
一名國有大行人士表示，銀行賺錢不太可能，減少的是收益率在7%到8%的平台貸款，而換到手的是收益不足4%的地方債券，即使加上票息免稅，向央行質押帶來的低成本資金和地方財政存款等未兌現的好處，估計可以勉強持平。總歸銀行手中資產的風險在降低，只能用「吃虧是福」來安慰自己。
國際金融報報導，地方債最終由誰來還，依然是一個無法回避的問題。
以往土地出讓收入向來是地方政府還債的主要來源之一，但根據國家統計局資料，今年1到2月，全大陸土地購置面積、土地成交價款，都比去年同期下滑三成，賣地收入劇減嚴重影響了地方財政收入。
與此同時，大陸經濟增速正在下滑，這也使得一些地方政府的稅費收入受到衝擊，同樣影響地方政府的還債能力。
大陸知名財經評論家葉檀分析，如果地方債情況不能好轉，無論是央行還是銀行等金融機構埋單，最後還是會轉嫁給利益鏈中的最終一環—民間中小投資者，將透過理財、儲蓄等形式承擔成本。
關鍵字：地方債、風險
學者：購債非中國版QE
2015-05-25 02:27:38 經濟日報 記者林宸誼／綜合報導
大陸最近熱議的地方債置換過程中，有觀點認為中國人民銀行（大陸央行）扮演了QE（量化寬鬆）的角色。但清華大學國家金融研究院副院長周皓認為，央行扮演的角色並不是QE，兆元地方債務置換也不會是所謂的「中國版QE」。
除了江蘇和新疆，大陸各省市地方債公開發行也都在籌備中，湖北和山東將分別於5月27日和29日展開地方債利率招標；而甘肅、新疆、福建、廣西、四川五省，均將在6月13日招標。
據第一財經日報報導，周皓表示，現在中國貨幣政策很難用標準標籤貼上，但中國的經濟也不是標準的市場經濟，也不是標準的計劃經濟，而是正在轉型中的經濟。
興業銀行股份有限公司首席經濟學家魯政委指出，這次置換並不是大陸的QE，因大陸的利率還沒有降到零，大陸的貨幣政策還有空間。
澎湃新聞報導，中國人民銀行副行長潘功勝日前也表示，定向認購的地方債不意味著央行要投放資金給銀行。
「這只是意味著地方政府債與國債，與政策性金融債這些金融產品一樣，獲得了抵押品的一種資格，但它不意味著中央銀行將展開相對應特定額度的流動性的投放。這是兩個概念，不能誤讀為QE。」
關鍵字：地方債、量化寬鬆
OPEC保市占擬不減產石油
2015-05-25 04:09:09 經濟日報 編譯廖玉玲／綜合外電
伊朗石油部長桑賈尼（Bijan Zanganeh）說，石油輸出國家組織（OPEC）不大可能在6月的會議中決定減產。
伊朗半官方梅爾通訊社（Mehr）報導，桑賈尼24日說：「OPEC降低產量上限需要全體會員國一致通過，但照現況來看，此上限似乎不大可能改變。」
根據彭博資訊最近一次訪調34名分析師和交易員的結果，受訪者中除一人持不同看法以外，其餘33人都預期OPEC在下月5日的維也納會中仍將決議，維持每日3,000萬桶的生產目標不變。
去年11月的前一次會議，OPEC為維持市占率，作出不減產的決議，導致國際油價加速崩跌，直到近幾周才見反彈。
分析師認為，由於保住市占仍是第一優先，以沙烏地阿拉伯為首的波斯灣產油國下月仍將反對減產。
沙國經濟學家阿布達和希說：「保住市占仍是波斯灣國家的首要之務。」「這次他們甚至會因為跡象顯示，去年11月不減產的策略奏效而受到鼓勵，因為美國頁岩油產量及鑽油平台數量已同步減少。」
但以伊朗和委內瑞拉為首的OPEC會員國，有鑑於石油收益銳減，曾公開要求減產以支撐油價。
科威特最高石油委員會前委員馬拉斐說：「我認為OPEC不會在會中做任何改變。」
由於美元升值與原油供給過剩的疑慮持續，上周五紐約西德州原油（WTI）最近期的期貨合約價下跌1.7%，收在每桶59.72美元。但以交易最活躍的期貨合約計算，整周仍有0.05%的漲幅，已連十周走揚，再度刷新歷史紀錄。
倫敦布侖特原油7月期貨上周五下挫1.8%，報每桶65.37美元，與去年最高價相比仍低逾40%，但比起今年元月中旬的波段低點則回漲超過40%。
關鍵字：OPEC、減產、市占、油價
三巨頭喊話貨幣寬鬆見效
2015-05-25 04:09:10 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
美國聯準會（Fed）副主席費雪表示美國通膨尚未達成目標，因此必須繼續採取擴張政策。歐洲央行（ECB）總裁德拉基強調，歐元區應落實結構改革；日本銀行總裁黑田東彥則表示，寬鬆政策在促進成長及提高通膨方面已經獲得效果。
這三巨頭一致強調，貨幣政策已使經濟及就業改善，呼籲政府實施結構性改革及擴大財政支出，以促進經濟成長。
各國央行首長及桑默斯、布蘭察等經濟學家均出席在葡萄牙舉行的歐洲版世界央行「傑克森洞會議」論壇。
費雪指出，Fed已經完成了「產出目標」，但通膨仍低於目標，「因此我們還須多多打氣」。費雪也要求美國政府多採取行動。他表示，「美國已有普遍的共識，認為美國能在基礎設施上多做投資，但政府一直沒做」。
德拉基強調，現在是實施經濟改革的最佳時機；他要求歐洲債務沈重國家落實結構性改革，提升競爭力；並表示政府應擴大財政支出，以促進成長。他指出，如果歐元區不落實結構改革，經濟成長將落在美國之後。
針對外界批評德拉基「為政府開藥方」，德拉基反駁說，「ECB不會受（政府）指示」。他強調，正由於歐元區政府一直抵制改革，因此他呼籲改革非常適當，否則將面臨持續多年的成長疲軟。
黑田東彥則樂觀表示：「我們預期通膨率將於2015年度（4 月起）下半年開始加速上升，於2016年度上半年達到2%左右。」他並指出，企業獲利增加，通膨預期上升，及基本工資上升，均顯示經濟正擺脫數十年來的停滯。
關鍵字：寬鬆政策、通膨、結構性改革、就業
經濟／隱憂再現台灣經濟必須轉型
2015-05-25 01:32:02 經濟日報 經濟日報社論
主計總處上周發布最新經濟預測，將今年GDP（國內生產毛額）成長率從2月預估的3.78%大幅下修至3.28%，降幅達0.5個百分點，主因是出口及內需成長全面減速。從2011年下半年開始，台灣經濟即處於2%至3%左右的貧血式成長，主計總處也因為預測和現實差距太大、屢屢下修預測值而備受批評。去年台灣經濟頗見起色，GDP成長率多次上修，全年成長率達3.74%，躍居四小龍之首，也讓施政績效欠佳的馬政府雀躍不已，更看好今年能夠再創佳績。孰料好景不常，最近各項總體數據顯示國內經濟又出現反轉，究竟是短期現象？抑或是中長期趨勢？應予深入探討。
台灣是高度開放的海島型經濟，出口占GDP比重將近七成；出口及其衍生的國內投資和消費對經濟成長貢獻估計六至七成，因而出口是決定經濟榮枯的最關鍵因素。前幾年因為國際景氣不佳及ICT（資通訊）業等主力產業競爭力下滑，導致出口持續低迷不振，嚴重衝擊台灣經濟表現。去年因為主要出口市場美國經濟的強勁復甦，以及ICT業受惠於來自美國蘋果公司iPhone 6面世及大陸品牌行動裝置大幅成長而增加的代工訂單，出口顯著復甦，也帶動GDP成長回升到3%以上。
然而，這一波出口景氣未持續太久，今年1、2月出口已微幅下滑1.3%，3、4月衰退幅度擴大至8.9%及11.7%；除因油價下跌導致部分石化產品出口總值減少外，最重要原因是iPhone 6及大陸行動裝置熱潮已過，導致代工訂單大減，這也讓台商出口競爭力隱憂再次浮現；去年才掙脫泥沼的DRAM（動態隨機存取記憶體）、面板、LED及太陽能等所謂「四大慘業」，會否再現危機，備受關注。
更令人擔憂的是，大陸正進入成長減緩的經濟「新常態」，台商又高度依賴大陸市場，勢必影響台灣出口的長期動能。另一方面，大陸積極發展進口替代產業，紅色供應鏈快速崛起，已嚴重侵蝕台灣業者的競爭力。根據最新統計資料，大陸進口零組件比重已從1992年的60%降至目前的35%，進口替代直線上升，大幅降低對台灣零組件出口的依賴。馬政府執政七年，兩岸貿易大幅開放，但對大陸出口占總出口比重不增反減，反映的正是紅色供應鏈的日益完整。最近北京更投入龐大資源全力發展半導體產業，對台灣最具出口競爭力的半導體業構成與日俱增的威脅。此一結構性問題可說是台灣經濟最大的隱憂。
內需動能不足，包括投資和消費成長減緩，也是未來須密切注意的另一經濟問題。國內資本性投資長期不足，產業投資又過於集中在ICT產業，受景氣波動影響甚大；近年民間投資熱潮集中在房地產及受觀光客大增刺激的觀光旅館等相關行業，但隨著政府打房措施相繼出籠，以及預期明年若政黨輪替可能進一步抑制房價並導致陸客來台減緩等效應，未來民間投資持續減緩已很難避免。
金融風險升高，亦可能影響內需動能。去年股市重返9,000點，最近甚至一度站上萬點，在財富效應帶動下，有助刺激民間消費及投資，但今年美國聯準會升息已箭在弦上，一旦貨幣政策回歸常軌，全球股市和債市皆將面臨劇烈調整，台灣金融市場也難免受到波及，進而造成內需的緊縮效應。
面對經濟的諸多隱憂，朝野皆應捐棄成見，共同努力提振出口及內需，避免經濟的再度反轉。當務之急，應大力解決企業缺水、缺電、缺地、缺人才、法令規章紊亂、公權力不彰等投資環境惡化問題，催化產業升級再造；另一方面，朝野應立法尋覓穩定財源，大力投資可以改善人民生活及環境品質，因應高齡化及少子化社會的各項基礎設施，兼收擴大內需及改善經濟結構之效。雙管齊下，加速台灣經濟轉型，化解隱憂，打開新局。
關鍵字：GDP、出口、進口零組件、投資和消費
農地打炒作投資客套牢
2015-05-25 03:59:01 經濟日報 記者郭及天／台北報導
宜蘭縣府2月宣布停發農舍建照，農委會也將修法限縮非具農民身分或農用將不得購買農地，壓抑近年農地炒作風氣，不少農地投資客高檔套牢。據統計，主要農地交易縣市中，今年桃園首季農地價格大跌32%，但花蓮仍上漲四成以上。
近年農地興建豪華農舍、民宿炒作嚴重，多數起造人都不具農民身分，並未落實農地農用政策，讓打炒房政策擴及至農地。根據全國不動產統計，農地交易量最大縣市的桃園、彰化、宜蘭、花蓮，今年第1季農地交易規模明顯萎縮，並以受到航空城計畫停擺的桃園市最為嚴重，農地交易價格從去年平均每坪4.7萬元，下滑至今年每坪3.2萬元，跌幅達32%。
受到回歸農地農用政策衝擊最大的宜蘭，今年第1季交易量實價揭露只有300多件，為去年全年的11%。全國不動產宜蘭加盟店店長雷遠誌表示，宜蘭縣議會4月8日通過「興建農舍申請人資格及農舍建築審查辦法」後，農委會也宣布將跟進修法，近來利空氣氛開始蔓延，有度假屋需求、計劃興建農舍的台北投資客全面縮手。
業者表示，農地地主紛紛降價求售，價格打回原形，不少投資人購地後卻無法興建農舍，但也有不少買方等著價格下跌後接手。
過去幾年農地價格漲幅最大的桃園，2013年曾有逾萬件的交易件數，占當地土地市場交易量將近六成，今年第1季實價揭露則僅400多件，農地占土地市場交易大幅減少到41%。房仲業者表示，航空城計畫卡關，投資客想倒貨倒不掉，農地交易幾呈現停擺，價格隨之下滑，目前僅重劃區周邊及機場捷運沿線農地仍有零星交易。
關鍵字：農舍
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