大陸資本帳逆差 16年最大
2015-02-04 02:44:04 經濟日報 記者林則宏／綜合報導
根據大陸國家外匯管理局昨（3）日公布的數字，大陸去年第4季資本帳出現912億美元逆差，不僅是連續三季出現逆差，更創下1998年以來單季最大額度逆差，顯示大陸正面臨資本外流壓力，這可能也是近期人民幣走弱的主因之一。
國家外匯管理局公布2014年第4季及全年國際收支平衡表，去年第4季，經常帳順差611億美元，但資本帳則出現高達912億美元逆差。此外，外匯存底也減少293億美元，為2012年第2季以來單季最大減幅。
若以全年來看，2014年，大陸國際收支經常帳順差達2,138億美元，資本帳逆差960億美元，這也是1998年來最大年度逆差額。過去15年來，大陸資本帳只在2012年出現168億美元逆差，但2013年順差就又達到3,262億美元。
第一財經網指出，這是去年大陸推進對外投資及人民幣對美元貶值下的結果。未來一段時期，資本帳存在逆差可能成為中國經濟另一個「新常態」。
大陸商務部上個月發布的訊息，去年大陸對外投資達1,160億美元。
若加上第三地融資再投資，2014年中國對外投資規模大概在1,400億美元，比吸收到的外商直接投資高出200億美元，中國已成為資本淨輸出國。
對外經濟貿易大學金融學院院長丁志傑表示，長久以來，大陸一直存在外匯存底規模過大的問題。隨著中國對外投資的發展，將過去貨幣性、金融性資產轉化為海外的實際資產，體現了官方政策的導向。
另一方面，去年下半年以來美元強勁升值，人民幣對美元走弱，出現資本帳逆差也屬投資者正常的市場反應，不應簡單歸結為「資本外逃」。
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，大陸資本帳逆差將成為「新常態」。目前市場上確實存在人民幣貶值預期，但貶多少？會不會出現趨勢性貶值？將決定未來資本帳流出的規模。
國際收支平衡表
大陸國際收支平衡表包涵三大部分：經常項目、資本和金融項目、儲備資產。
「經常項目」即台灣俗稱的「經常帳」，主要包括貨物貿易、服務貿易等。
「資本和金融項目」即台灣俗稱的「資本帳」，主要包括資本性質的轉移；專利、版權、商標的一次性買斷、賣斷，以及直接投資、證券投資等，故資本帳逆差就有資金外流的問題。
關鍵字：資本帳、人民幣、外匯存底
希臘放低姿態推「換債菜單」
2015-02-04 03:06:35 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
希臘政府的償債立場出現大迴轉，2日宣布「換債菜單」，不再要求債權人勾銷3,155億歐元的債務，改以發行「與經濟成長連結的公債」及「無到期日公債」來交換未償還公債。
由於希臘態度放軟，可望避免一場金融危機，帶動希臘股、匯市雙雙暴漲，連帶激勵歐洲股市大漲，美股道瓊工業指數早盤一度大漲逾200點。
由於僵局出現轉圜，使希臘3年期公債殖利率劇降228基點，報17.33%；10年期殖利率也大跌105基點，報9.90%。股市ASE指數大漲8.6%，創兩年半來最大漲幅；義大利及西班牙股市也大漲逾2%。美股道瓊指數漲180點，漲幅1.04%，稍早曾上漲205點至17,566點。標普500及那斯達克指數分別揚升0.9%及0.2%。
財長瓦魯法克斯宣布，第一種新公債是與名目經濟成長率掛鉤，以取代歐元區對希臘的紓困貸款；第二種「無到期日公債」，用來交換歐洲央行目前所持有的希臘公債。政府訂於2月底之前提出詳細計畫。
新計畫的配套措施包括兩項，第一是長期維持預算盈餘，目標是達到國內生產毛額（GDP）的1%-1.5%，即使無法履行選舉時的所有增加支出承諾亦在所不惜。
第二是加強查緝富人逃漏稅。瓦魯法克斯表示，「我們將先抓魚頭，再摸魚尾，直到成功為止」。他表示：「我們把維持主要預算盈餘與改革措施相結合。幫助我們改革國家，並給予一些財政空間來完成改革」。
他稱這項換債計畫是一種「聰明的債務工程」，不再使用「減債」這類說法，德國及其他債權國在政治上也較能接受。
關鍵字：公債、金融危機
OECD：成熟國通膨率 5年低點
2015-02-04 03:06:38 經濟日報 編譯莊雅婷／綜合外電
經濟合作發展組織（OECD）3日公布，全球已開發國家通膨率去年12月通膨率降至逾五年來最低，可能促使各國央行進一步降息或放寬貨幣政策。
OECD公布，34個成員國去年12月通膨年率降到1.1%，低於11月的1.5%，是2009年10月以來最低，反映去年下半年能源價格重挫與全球經濟成長低迷的影響。
報告顯示，12月能源價格年跌6.3%。不計食品與能源項目的12月核心通膨率，則是維持在1.8%。
各國決策官員都擔憂，低通膨率可能阻礙各界引頸期盼的經濟復甦。通膨率維持低檔時，企業、一般家庭與政府難以削減債務，對債台高築的歐元區國家來說，影響格外嚴重；企業與家庭也會延後支出與投資。
部分經濟學家表示，這將是全球經濟今年的最大難題，可能促使更多央行祭出更多刺激措施或延後升息。
澳洲央行3日宣布降息1碼，把基準利率從2.5%砍到2.25%，以刺激成長與通膨率。過去一個月來，歐洲、印度與瑞士等央行都不約而同調降利率，丹麥更是三度降息。
關鍵字：通膨率、貨幣政策
全球金融驚異大奇航
2015-02-04 01:39:34 經濟日報 社論
在1月22日歐洲央行宣布推出歐元區量化寬鬆（QE）政策之前，全球貨幣與金融便展開一連串的驚異大奇航，不僅考驗著各國央行因應變局的能耐，而更麻煩的是，這個奇航的終點想像，到目前為止還在改變中。
首先是瑞士法郎，為因應歐元可能貶值，瑞士央行1月15日突然宣布棄守瑞士法郎兌換歐元上限，主因便是倘若瑞士央行為了守住兌換上限，就得無止盡買入即將貶值的歐元，瑞士央行當然守不住也不該守，結果這突如其來的政策改變，引發國際金融巨幅震盪，甚至造成有外匯經紀商破產。
緊接著上場的便是歐洲的QE政策，歐洲央行看來是吃了秤砣鐵了心，不達目的絕不罷休，到明年9月，倘若歐元區通縮情勢沒有改善，還要再加碼QE，此政策一宣布，造成歐元的劇貶當然也就不意外。更糟的是，1月25日希臘大選，結果主張反撙節的激進左翼聯盟勝出，隔日歐元再向下探底，尤其是齊普拉斯（Alexis Tsipras）新內閣的態度翻來覆去，莫衷一是，一會兒說還清債務「不現實」，一會兒又說不會債務違約，欠債已無法償還，還說要恢復希臘人民撙節前的福利，未來歐元的穩定性甚至存續會不會受到希臘模稜兩可的衝擊？更加深了歐元區前景的不確定性。
歐元貶值情勢，如今也開始牽動及外溢到亞洲，日圓就不必說了，日前新加坡金融管理局出乎意料宣布新寬鬆貨幣政策，將降低新加坡幣對一籃子貨幣匯率的升值速度，星元應聲下挫，去年星元相對美元已貶值5%，今年一般預料反映新加坡內需市場蕭條、通貨緊縮和生產成長低迷，恐還得再貶值5%。而中國大陸雖然沒有針對匯率政策多說甚麼，但連著兩天下挫近2%的底線，看來人民幣也無力釘住美元。至於新台幣，則是呈現上沖下洗、大洗三溫暖的景象，央行及外匯交易員忙得不得了。
各國施行QE及匯率競貶，一方面著眼於出口，另方面是因應可能通縮，但卻可能產生賽局囚犯困境的現象。匯率大家都貶，在出口上，沒有國家因此獲致額外優勢；在因應通縮上，各國釋出的貨幣，不必然會進到當地國內的消費或投資上，而是產生美元（資產）通貨替代情形，也就是，大家會把這些貨幣轉換為美元或美元資產，推升美國金融資產的膨脹，而非當地國的消費或投資，如此對於改善通縮，效果當然有限。
簡單來說，先前全球實施QE的經驗顯示，資金並沒有流向消費、投資，反而明顯流向房地產、原物料或貴金屬，而今，隨著消費物價上漲愈來愈低，貴金屬、原物料價格急轉直下，持續QE所釋出的貨幣更顯得焦躁不安，只要哪一個國家的貨幣或匯率政策一改變，就引發大量熱錢流竄，對於實質經濟的貢獻根本微乎其微，但卻可能產生經濟結構性的傷害。
就財富分配而言，貧富差距將更形惡化，進而抑制經濟全面性復甦；就產業結構來說，匯率波動頻率過於頻繁，或波動幅度過大，將使廠商無所適從，尤其是避險能力較弱的中小企業，可能逐漸消失在直接出口活動上，這種狀況，韓國最明顯，台灣也逐漸步上後塵。另外，無論是高估或人為壓低的匯率，事後看來也都沒甚麼好結果，過去的經驗歷歷在目，如1985年廣場協議下的超額日圓、1997年亞洲金融風暴前虛高的亞洲貨幣，甚至2008年韓國刻意操作貶低匯率政策，之後也都產生進退維谷的窘境。
所以說，跟進QE或匯率競貶，事實上不能解決什麼問題，反而進一步扭曲資本市場價格機能；但若不跟進呢？現在連中國大陸都做不到，誰又能做到了，這正是各國央行的難題。
關鍵字：QE、貨幣政策、匯率、通縮、熱錢、財富分配、產業結構
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