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名家觀點／頁岩油美元的逆襲…當心後座力

2015-01-21 02:53:30 經濟日報 李勝彥

最近國際油價重挫，除反映2008年金融海嘯以來的全球經濟成長減緩和石油需求減少之外，近年來，美國頁岩油開採成功並進入原油供給行列，亦扮演很重要的角色。

由於國際原油交易大都以美元計價，這波油價急跌，因美元匯價上升，對全球重要股、匯、債等金融市場，甚至歐元區、美國和日本等大國的貨幣政策產生很大影響，對此「頁岩油革命和美元走強」的現象，姑且稱之為「頁岩油美元的逆襲」。

雖然美國近年來經濟復甦和美元走強，並非全因其國內頁岩油開採和量產有成所致，但其頁岩油業本身的榮景的確十分顯著。亦即，油氣開採金額增加、原油出口增加、進口減少，油氣開採就業人數增加，及原油產品價格下跌。

去年6月以來，國際原油價格快速下跌，帶給美國頁岩油業者很大挫折。頁岩油生產成本因地質或區域而不同，每桶約在50至70美元之間，油價下跌將導致部分頁岩業者不符成本，目前已見部分業者停產。據報導，過去六周來，共有200座以上鑽油機停產。

針對當前原油價格下跌現象，二大產油國沙烏地阿拉伯和俄羅斯均宣布不減產。美國基於下列因素，短期間恐會繼續鑽探其國內頁岩油氣。

第一，國際戰略。石油並非一般商品，而是國際重要戰略商品，就像美元並非只是一種貨幣，也是國際關鍵儲備貨幣。過去曾有言，全球重要經濟武器有二：中東的石油和美國的美元。因此，目前美、沙、俄三方在國際石油市場上角力，美國必將傾力增加其對國際的影響力，就如同增加美元的國際地位一樣。

第二，支撐力強。依目前美國頁岩油開採技術，已將開採成本降到每桶46美元，未來將會進一步降低。再者，美國頁岩油業者大部分為中小企業，資金薄弱，在油價下跌下，陷入財務困境，對此美國的聯準會和商業金融機構，應有能力協助當前受困的頁岩油業者度過眼前的財務問題。

第三，利之所在。美國頁岩油量產是美國人在德州礦區苦研16年後的成果，業者看到頁岩油美元出現，利之所在，將會設法繼續追尋。

去年6月以來，美國股匯債市場同步欣欣向榮，影響其未來變動最為關鍵的因素為美國頁岩油產業的動向和美元走勢，前者已如上有初步探討，亦即美國將繼續發展下去。至於美元走勢，當前關心焦點該是美元走強對全球金融的影響，易言之，是「頁岩油美元逆襲」的相關問題。

首先，最近美元走強反映美國經濟轉好，而歐元區和日本經濟較差，皆採較積極的寬鬆貨幣政策，以致其貨幣貶值。惟美元持續走強將傷害到以美元舉債的企業和國家，以及引起貨幣競貶。

其次，當原油價格下跌時，美元反見升值，這反映原油價格下跌有助美國經濟成長和維持物價穩定，以及美元因具避險功能，國際資金大量投入美元資產，促進美元、美股和美債價格同步上升。

最後，據估算，自去年11月以來，美元、美股和美債的價格變動風險逐漸上升。「居高思危」是在價格高漲時的一種心理反射作用，當市場一有負面消息，便有很大的反應，而其風險係數則變大，投資者宜審慎觀之。（作者是國立台北大學亞洲研究中心榮譽顧問）