《全職家教達人》王老師──台大畢,身兼補教與家教全方位經歷，幫您目標達陣！

名家觀點／2015 錢景看中國

2015-01-19 03:23:28 經濟日報 丁予嘉

邁入2015年的國際金融市場顯得極不平靜，一、希臘恐變天、棄撙節的路線，可能演變至退出歐元區風險，讓歐元2.0版貨幣危機一觸即發；二、去年底崩跌的油價還未看到止跌訊號，讓倚賴油源支撐的俄羅斯元氣大傷；三、國際美元強勢啟動引發新一輪的資本流動，新興市場面對更強大的貶值壓力；四、中國在習李體制以打奢打貪調結構穩增長架構下，經濟轉型將正式邁入第三年，面對經濟高速成長不再的問題。

各權威預測機構對於今年全球經濟前景仍顯得樂觀許多，如國際貨幣基金（IMF）獨排眾議，認為油價重挫讓低油價改變遊戲規則，將為全球經濟注入強心針，可讓今年全球經濟成長從3.8%的估值再增加至少0.3%至0.8%水準。國際貨幣基金的預測是否過於樂觀尚需時間證明，但全球央行在金融海嘯過後，紛紛仿效美國聯準會採用非傳統貨幣政策，則讓預測機購對於經濟預測的準確度，變得更困難，而黑天鵝事件也可能更頻繁發生。

非傳統性的貨幣政策，以美國聯準會在金融海嘯過後推行連續三次量化寬鬆貨幣政策（QE）為代表，2014年的初冬，日本也宣告擴大定量與定性寬鬆貨幣政策（QQE），到近日市場引頸企盼歐洲央行也將跟進，採行歐版QE。這種以回購政府債券，大量印製鈔票撒錢、快速膨脹央行資產負債表的政策刺激效果，我相信是持續遞減的。令人驚訝的是，中國也仿效起西方的政策模式，近日推出中國創新式的類QE，宣布將非銀行業金融機構的同業存款可以納入存貸比計算，等同於銀行可以減少存款準備金方式，進行資金放貸行為，這約當是調降三次存準率的強力效果。

習李政權接班後不再以追求經濟高速成長為目標，暴露中國經濟結構性問題，需要更多時間才能真正解決。過去數十年中國經濟平均增速達10%，而今面對的是過度投資、產能供給過剩所衍生出的債務負擔調整，是無法在短短這兩年內消化完畢的；至於每年至少提供10%以上雙位數報酬的房地產市場泡沫化問題，則需更多安全機制才能順利降落達成軟著陸。因此，經濟成長率保七在今年達成的難度極高，更重要釋出的訊息是，中國未來經濟增速低於7%將是常態，14億人口的全球第二大經濟體，將由極高速成長轉向為中高速成長。

相較於受困於希臘與通縮壓力的歐元區、經濟不見太多起色的日本，以及美國經濟站穩後貨幣政策終將回歸正軌的壓力，中國擁有更多的工具武器可做為政策刺激的期待，相信國際資金重回中國市場的淘金夢，將再度掀起新一波的高潮，尤其是在金融海嘯過後的中國股市，已沉寂達六年之久。然而，道瓊工業指數觸及18,000點、累計漲幅逾170%的高基期兩相對比下，對於中國軟著陸的期待，資金前往中國成為新興市場領頭羊的吸引力，勢必成為今年的投資顯學。

另外，國際美元強勢將讓全球貨幣大戰戲碼持續延燒，經常帳與財政雙赤字等體質差的新興市場國家，尤其是倚賴長期以低息美元借貸舉債的新興市場國家或企業，今年風險大增。強勢的國際美元與中國強力吸金是今年度全球金融市場的重頭戲，兩大強權的吸金效應將快速改變國際資金移動與配置，如何在此波國際金融市場的劇烈調整中安全度過，正考驗著各國執政者的智慧。

（作者是國票金控總經理丁予嘉博士）

http://pgw.udn.com.tw/gw/photo.php?u=http://uc.udn.com.tw/photo/2015/01/19/2/497533.jpg&sl=W&fw=750