人行穩房市推中國版QE
2014.07.23【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
中國人民銀行（大陸央行）給予大陸國家開發銀行3年期人民幣1兆元（約新台幣5兆元）的抵押補充貸款（PSL），將用於改造棚戶（老舊建築）改建等項目。業界認為，此舉意在因應大陸房市下滑，堪稱「中國版量化寬鬆（QE）」。 此次注資是人行創設PSL以來首次啟用。
綜合第一財經日報、上海證券報報導，國家開發銀行高層人士確認，該行已在4月從人行獲得3年期人民幣1兆元的PSL。該行藉此獲得低成本融資，將把資金投向周期長、政策性強的改造棚戶與保障房等領域。
該人士還透露，這筆資金由國開行用貸款收益做抵押，「不能一次提完，是幾年的計畫」。
另據權威人士透露，本次貸款利率低於6%，但高於目前1年期再貸款利率。目前1年期再貸款利率為4.85%，市場人士推測，貸款利率應在4%左右。
國家開發銀行是大陸國務院於1994年成立的政策性銀行，主要支持國家基礎建設及關鍵產業發展。分析人士指出，國開行主要資金來源在於其發行的金融債，但自2013年下半年後，發債成本居高不下，才促使國開行以PSL從人行獲得低成本融資。
若將本輪人民幣1兆元的PSL與先前兩輪定向降準加總，人行已向市場注資人民幣1.2兆元（約新台幣6兆元）左右。甚至有境外銀行分析人士認為，從PSL貸款來看，大陸政府本輪的微刺激應該去掉「微」字，升級為「中國版QE」。
新聞辭典》抵押補充貸款
抵押補充貸款（Pledged Supplementary Lending，簡稱PSL）是大陸央行新的基礎貨幣投放工具，藉PSL利率水準，能引導中期政策利率，穩定社會融資成本。
PSL與再貸款類似，PSL需要抵押物，再貸款則是無抵押的信用貸款。
關鍵字：PSL、QE
席勒專欄／金融市場不見棺材不掉淚
2014.07.23【經濟日報╱席勒】
近來全球金融專家與新聞媒體對不動產、股票與長期債券等資產市場過熱，可能導致行情大幅修正並引發另一波經濟危機的憂慮日益加深。一般民眾似乎不為所動，但專家的憂慮值得注意。
國際機構近來警告資產市場投機過度，可能有引發危機之虞。國際貨幣基金（IMF）副總經理朱民6月在一場演講中指出，歐洲、亞洲和美洲一些國家的房市「出現過熱跡象」。同月，國際清算銀行（BIS）也在年度報告中說，這些「跡象令人憂心」。
紐約時報7月8日頭版甚至以誇張的標題示警：「從股票到農地，一切都欣欣向榮，或熱得冒泡：全球幾乎所有資產價格攀抵高峰，帶來經濟風險」。儘管「幾乎所有」的用詞太強烈，但標題凸顯出新的顧慮。
自市況在2009年初觸底以來，多頭行情已走了五年，此刻警鈴大作的原因不完全明朗，但似乎是受最近股市頻創新高影響。
IMF全球房市觀察網站顯示，全球房價節節上漲，漲速追平2008年金融海嘯前的那波榮景。美國聯準會（Fed）最近宣布，倘若經濟進展一如預期，最後一輪量化寬鬆（QE）的購債計畫將在10月結束。這類新聞似乎也影響觀察者的看法。
問題是，沒有一種確定的方法能夠說明，民眾對這種政策改變、資產價格過熱跡象或重要新聞報導，會有什麼反應。我們缺乏詳盡的大型金融危機歷史紀錄可供參考，這讓計量經濟學家的判斷很容易出錯。
在最近一波危機發生前，經濟學家大談「大緩和」（great moderation）：經濟波動會變小，許多人斷定經濟穩定政策的效力已升到新的層次。但歷經金融海嘯後，這種結論勢必得大幅修正，畢竟2009年危機最糟時，經濟衰退的程度以災難稱之並不為過。
事實上，過去百年來我們只經歷三場顯著的全球危機：1929-1933年、1980-1982年以及2007-2009年。這三次危機都不只是規模擴大、頻率增加版的「小波動」。但只憑三次觀察，很難真正理解這類事件。
這三次危機似乎都與投機性價格波動有關，也與政府決策者的錯誤難脫關係。例如，1980-1982年危機是由兩伊戰爭造成的石油價格飆漲引發的。儘管真正的原因從未獲得真正的解釋，但這些危機都與導致金融崩潰的資產價格泡沫與爆破有關。
發出警告，指出繼續放任投機性價格上漲將招致巨大危險，是正確的做法，或許有助於防止當前的榮景持續得太久、帶來更大的危險。
（作者Robert Shiller是2013年諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學經濟學教授、Project Syndicate專欄作家）
關鍵字：資產市場、金融危機、政府決策
解決所得分配不均是時候了
2014.07.23【經濟日報╱社論】
上個月，台灣驚爆知名建商行賄弊案，一時間整個社會都籠罩在對「為富不仁」的巨大怨懟中，且反應速度之快、怒氣之高，為近年來少見。之所以會如此，弊案只是原因之一，更令人有感的是民眾眼見房價節節高漲，自己手握的薪資卻相對變少，只能望房興嘆。因此，看到建商行賄致富的新聞，滿腹的怨氣立即被激發。
當然，把台灣民怨起源全部歸咎房價，也有偏頗之虞，畢竟最根本的問題恐怕還是所得分配不均所致。根據家庭收支調查，台灣的吉尼係數由1976年的0.28走揚至2012年的0.338，並向0.4的警戒線逼近，顯見經濟成長果實分配不公的問題加大，易使民眾產生被剝奪感，侵蝕社會穩定。同時，高所得（第5分位組）與低所得（第1分位組）家庭的所得差距倍數也由4.18增加至6.13，反映貧富差距持續擴大，也難怪近年台灣社會的仇富情緒升高，階級間的衝突與對立情事層出不窮。不過，所得分配不均的現象，也非台灣所獨有，許多已開發國家亦然。例如2012年美國的吉尼係數已高達0.389，第5與第1分位組家庭所得的差距倍數更升至8.2，引發如占領華爾街等龐大的群眾抗議運動，就不足為奇。
經濟合作暨發展組織（OECD）指出，技術進步、非典型就業日益普遍、非工資性收入分配不均、福利制度重分配能力減弱等，都是助長貧富差距擴大的重要因素。
首先，在技術進步後，資方對人力素質的要求增加，擠壓了低素質人力的就業空間和薪資，使兩者間的所得差距擴大。
其次，隨著企業聘雇模式朝彈性化變革，兼職、派遣、接案等非典型就業普遍化，但卻缺乏法規保護與工會屏障，勞工權益不僅難以增進，甚至受到侵害，使仰賴非典型就業創造主要收入的族群，易成經濟中的弱勢；同時，所得趨於不均速度快於工作報酬的情形愈發明確，突顯金融市場的蓬勃發展，加速擴大高、低所得族群間的差距；至於在人口老化趨勢下，已開發國家政府為抑制財政赤字擴大，紛紛削減福利水準、嚴格限制給付資格等舉措，也減弱福利制度的重分配功能。
從OECD的研究看來，貧富差距擴大的成因，盤根錯節，世人或可容許其「一步步地」循序解決，但藏在報告文字底下的真實現象，恐已不容執政者有絲毫的延宕。因為中、低所得家庭平均消費傾向大於高所得家庭，減弱商品與服務需求強度，影響消費及投資表現；而吉尼係數與經濟成長持續負相關，反映所得分配差距擴大，可能縮短經濟成長持續期間。
同時，所得分配惡化所帶來的不安全感，易使中、低所得民眾擔憂既有利益遭到更多的侵害，因而怯於支持自由貿易，導致貿易保護主義再度抬頭。更令人感到齒寒的是，在所得高度不均社會裡，中、低所得族群往往面臨，雖然努力卻無助於改變現狀的困境，使社會階級流動性偏低，甚至產生貧窮世襲的現象。
由上述分析來看，台灣近年來的經濟成長疲弱、社會對立頻仍、民眾焦慮不安的現象，其來有自。若不再下定決心解決，問題惡化的程度恐非執政者易主與否可以論斷。
因此，政府的當務之急是必須先持續透過現金與實物移轉維護低所得家庭外，也要重新檢視高所得家庭適用稅制的合理性與納稅能力，以降低所得不均程度；再修正既有的所得分配方式，確保實質工資能如實反映平均生產力的成長。
同時，在持續創造更多的就業機會之餘，更應透過教育及職訓體系，協助低素質人力升級、高素質人力持續累積人力資本，亦需促進勞動市場朝向多元化發展，增加非典型就業人口的生存空間。如此一來，才能讓貧富差距的問題，出現解套的機會；否則，未來台灣倒退十多年的將不只有眾人所知的薪資，更會是整個社會的安穩與進步。
關鍵字：所得分配、重分配、貿易保護主義、勞動市場
追不上物價！實質薪資倒退16年
2014.07.22【聯合晚報╱記者仝澤蓉／台北報導】
主計總處公布1月到5月工業及服務業受雇員工薪資平均為5萬1906元，雖為歷年同期最高，但考慮物價因素之後，實質薪資平均為5萬219元，仍不及民國87年5萬553元，實質薪資倒退16年。
1月到5月經常性薪資3萬7918元，較上年同期增1.39%。包含年初發放的年終獎金、績效獎金和加班費在內的非經常性薪資1萬3988元，較上年同期成長15.55%，主要是因為景氣回溫，年初廠商增加發放年終獎金和績效獎金。
合計經常性薪資和非經常性薪資，1月到5月薪資平均為5萬1906元，考慮物價因素後，1月到5月實質薪資平均5萬219元，薪資仍倒退16年，主要原因是1月到5月薪資雖然較87年增加16.85%，但同期間消費者物價指數增幅為17.63%。
每月固定領取的經常性薪資，1月到5月平均3萬7918元，考慮物價因素後實質經常性薪資平均為3萬6685元，不及15年前，民國88年的3萬6995元，這是因為經常性薪資雖然較88年增加16.09%，但消費者物價指數卻增加17.07%。
關鍵字：實質薪資、物價
國銀大陸曝險部位 Q2首降
2014.07.23【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】
金管會繼不提高大陸曝險部位上限規定後，日前再度出手，下令所有金融業申請登陸投資或設點時，必須提交風控計畫。金管會一連串管控動作已奏效，第2季銀行大陸曝險部位首度下降，國銀對大陸地區授信、投資開始出現降溫現象。
依規定，銀行在大陸地區的投資、授信等餘額，不得逾銀行淨值1倍。金管會最新資料顯示，今年第2季，銀行在大陸地區曝險部位占淨值倍數，從第1季的0.65下降至0.62，這是曝險上限規定實施以來首度下降。
據了解，大陸影子銀行與房市的不穩定因素，加上國內銀行在大陸曝險金額不斷攀升，讓金管會緊盯銀行大陸曝險部位。
金管會主委曾銘宗在4、5月間已多次強調，國銀未來最大風險將來自大陸，提醒所有銀行要注意風險控管，並宣示短期內都不會提高大陸曝險上限1倍的規定。
據了解，金管會日前更指示或發文，要求銀行、保險及證券業，未來只要是申請到大陸投資或設立據點，金融機構都必須評估可能風險，並提出具體風險控管計畫。
關鍵字：曝險部位、風控、授信、投資
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