「負面清單」試行一年… 仍不完美
2014.07.09【經濟日報╱記者陳韻晴／綜合報導】
大陸去年7月同意以准入前國民待遇，以及負面清單為基礎，與美方進行投資協定（BIT）實質性談判，「負面清單」這個新名詞首度出現，從此在大陸各地試行，至今滿一年仍有不完善之處，可見大陸投資監管改革任重道遠。
新華網報導，大陸各地方政府紛紛嘗試負面清單投資管理模式，提出許多地方版本，但是負面清單原始出處—中美投資協定談判，仍未形成大陸對美國企業開放投資的負面清單。而先行試水溫的上海自貿區最新版本的負面清單，也尚未獲得普遍認同。
新華網指出，負面清單投資管理模式首先必須通過投資管理相關法律的修訂來形成制度，並在國家層面制定限制和禁止的投資領域清單，地方政府的職責在於執行相關政策而非制度各自的負面清單，但不少縣市依據統一的市場准入制度，推出產業投資負面清單。
目前大陸現行外資管理辦法，主要依據《外商投資產業指導目錄》，即所謂「正面清單」。引入負面清單表示投資管理模式和思路出現重大轉變，要求改革外資管理法律法規，以及其他多項配套，以便在擴大對外資開放之後，仍能確保國家經濟安全。
關鍵字：負面清單、正面清單
紐時：全球資產樣樣漲也恐泡沫化
2014.07.09【聯合報╱編譯田思怡／報導】
紐約時報報導，目前全球處於「每種資產都漲」，也很可能「每種資產都泡沫化」的時代。環顧世界，幾乎每種資產都來到歷史高點，股票、債券、新興市場、已開發市場、都會辦公大樓、美國愛荷華州的農場，成交價都創新高，不過，這也意味再上漲的空間有限，因此投資人的投資報酬率都偏低。
在兩年前爆發債務危機的西班牙，投資人搶著買政府公債，最近殖利率已降至自一七八九年以來的最低點，投資人照樣接受。
在紐約，地址為華爾街一號的新藝術風格辦公大樓，今年五月以五點八五億美元成交，三個月前房地產業界才估價約四點六六億美元。
在法國，Numericable有線電視公司最近發行債券借到一百一十億美元，創史上最大筆垃圾債交易，一般而言垃圾債風險極高因此利率也偏高，但這筆交易利率只有百分之四點八七五。
這種樣樣都漲的現象源自兩股相關的力量。全球的存款超出企業的投資，同時，全球主要央行已連續六年維持低利率，而且還憑空印出更多鈔票來刺激經濟成長。
全球最大資產管理公司貝萊德的首席投資策略師孔睿思說：「我們所處的世界，已少有明顯便宜資產。你若要我說哪裡還有便宜可撿，我也說不出來。」
想獲得更高投資報酬率的投資人固然氣餒，但更大問題是，經濟接下來會如何？這種低投報率的情況還會持續多久？這種「樣樣都漲」的榮景何時結束？
自二○○八年全球金融危機以來，像美國國庫券這樣的安全資產僅以微利回報投資人。但過去這兩年，連高風險資產，像是股票、垃圾債券、房地產和新興市場債券的利潤都很薄。
想買美國公司的股票嗎？目前標準普爾五百指數成分股，每投資一美元，分得的公司獲利約五點五美分，兩年前是七點四美分。
買房地產？美國的辦公大樓和公寓大樓也漲多了，再上漲的空間有限。買海外資產？不只有西班牙和其他南歐國家的債券殖利率暴跌，新興市場債券的利率也偏低。巴西和馬來西亞政府公債利率只有百分之四左右。
「樣樣都漲」顯然有經濟風險，較好結果是全球經濟成長加速，使昂貴的資產看起來較合理，但也可能有一種或一種以上資產泡沫化，引發新經濟動盪。
關鍵字：泡沫化、投資報酬率
薩夫特專欄／如果金融市場榮景是對的…
2014.07.09【經濟日報╱編譯劉利貞】
儘管金融市場過去15年來不斷重演泡沫脹起與爆破的輪迴，有時最好還是假設市場反映的趨勢是對的。
今日投資人面臨的核心問題，在於如何調和經濟成長跌跌撞撞、但股票與其他風險資產卻節節上揚的局面。過去五年來隨美股漲逾一倍，兩者間的拉鋸始終存在，上周美國尚稱良好但不算出色的就業數據（例如薪資成長依舊貧乏）卻激勵美股再創新高，再次凸顯這樣的情況。
有兩大相悖的理論可用來解釋為何市場表現非凡：
第一種解釋是金融市場先行反映出未來的經濟走勢。這代表符合市場價值水準的強勁復甦即將來臨。若確實如此，企業的營收與利潤將伴隨整體經濟成長而躍增，引發新一輪資本投資，並得以償還近來借貸的大部分風險貸款。
第二個理論是市場受到企圖提振緩慢成長的央行操弄。也就是說，市場反映的趨勢是錯的，如同1999年和2006年的狀況，但只要決策官員仍重視這麼做帶來的好處，市場就能保持不墜。
「債券天王」葛洛斯有第三個理論，與第二種解釋密不可分但重點相異：市場價位水準是正確的，但背後的原因並非預期政策將發揮成效，而是恰好相反，正如我們在金融危機前抱持的心態。
依據葛洛斯所稱的「新中性」理論，市場只不過是按照成長與利率將處於遠低於外界預期水準的看法，機械地計算未來的投資收益價值。
爭議的焦點在於聯準會（Fed）設定的「中性」政策利率，目的是讓聯邦資金利率既不會過度刺激，也不會傷害成長和抑制通膨。
我們仰賴購債來刺激經濟成長的手段，非常可能為我們留下了借貸報酬率下降與利率滑落的後果。市場對利率升高的敏感性，意味著經濟需要比25年前還低的利率水準才能維持平衡。Fed勢必會恢復常態，聯邦資金利率將上升到1.75%，但我們的能力很可能只能掌控更趨近零的利率環境。
即使接受了「新中性」理論，依然存在許多問題。其中之一是經濟處於高度槓桿的狀態，將使經濟在未來市場發生修正時都將不堪一擊。反映低成長與低利率環境的股價水準，將在經濟轉為負成長且利率持續低迷時，變得難以忍受的高昂並充滿風險。
換句話說，目前金融市場所反映的趨勢很可能是正確的，但與往常相比風險仍相當大，即使是在經歷了過去15年瘋狂的起起落落之後。
（作者James Saft是路透專欄作家）
關鍵字：泡沫、風險資產、經濟成長
兩岸經合會聚焦三議題
2014.07.09【經濟日報╱記者吳父鄉／台北報導】
經濟部次長杜紫軍昨（8）日表示，兩岸已原則同意儘快召開第六次兩岸經合會，雙方正在協商會議召開時間與議題。據了解，討論重點鎖定三大議題，包括兩岸自貿區對接，金融與服貿脫鉤，並爭取貨貿儘快談完，先於服貿生效。
知情官員稱，幕僚單位已在作業，爭取7月召開工作小組會議，8月舉行正式會議；盼能為沉寂已久的兩岸關係注入活水。
商總參訪團昨天會見大陸商務部副部長高燕，據參訪團轉述，大陸商務部盼儘速召開第六次經合會。兩岸經貿主管機關先後證實已在籌畫兩岸經合會，代表雙方已有「默契」，務使本次會議突破當前兩岸的經貿泥沼。
杜紫軍表示，包括兩岸經合會召開時間與討論議題，目前仍待商榷，未有定論。知情官員表示，工作小組正全面盤點可能的議題，除了經濟部，陸委會也會提出意見。
服貿延宕導致大陸對貨貿談判意興闌珊，並在4月底以「準備不及」為由，暫緩原訂的貨貿談判，迄今未重返談判桌。知情官員透露，研擬將這些「政治面的困難」搬到兩岸經合會上討論，由雙方高層施力，促使貨貿談判加速。
由於兩岸金融開放與服貿捆綁在一起，導致包括台資銀行登陸設村鎮銀行、福建分行的同省異地支行、券商登陸的半資全照資格，以及攸關人民幣回流的人民幣合格境外投資機構（RQFII）額度的談判成果全都擱置。金融與服貿脫鉤，也是積極爭取的討論項目。
另外，去年第五次經合會時，雙方各自介紹台灣自由經濟示範區和大陸自貿區的政策內容；時任海基會副董事長高孔廉在會上拋出兩岸自貿區「全方位對接」的分工合作策略。預料有上次的開頭，今次有望正式納入兩岸經合會討論。
值得注意的是，總統馬英九日前表示，年底亞太經合會（APEC）領袖會議，是與大陸國家主席習近平進行「馬習會」的最佳時機，儘管此為政治議題，且建議已被大陸婉拒，但不排除是否藉經合會舉辦之機，爭取轉圜或另外的解套方案。
關鍵字：兩岸經合會、貨貿
WTO環境商品談判若協商順利有助台出口
2014.07.09【聯合報╱記者劉俐珊／台北報導】
台灣和十三個WTO（世界貿易組織）成員昨天發表共同聲明，正式展開「環境商品協定」談判；根據外貿協會估計，談判清單項目約占台灣總出口值一成，若協商順利，可望增加出口動能。
環境產品分兩大類，分別是預防或減少汙染的機械設備，如：廢棄物回收，及有利節能減碳產品；國內不少廢棄物過濾或淨化機具，年出口值都有逾五千萬美元（約台幣十五億元）水準。
經濟部指出，參與談判的十三個國家或地區分別是澳洲、加拿大、中國大陸、哥斯大黎加、歐盟、香港、日本、韓國、紐西蘭、挪威、新加坡、瑞士、美國等。
官員表示，談判前景仍存高度不確定性，僅看美、中在另一紙WTOＯ下的「擴大資訊科技協定」（ITA）談判就可看出端倪，兩國對於免稅產品範圍歧異大，延宕整體談判進程。
經濟部綠色貿易專案辦公室副執行長溫麗琪指出，環境商品談判，預期三大產業鏈可望受惠，分別是資源回收設備、綠能產品，又以LED（發光二極體）燈具、太陽能電池為大宗，再來是能源管理設備。溫麗琪說，台灣多數環境產品，關稅水準接近已開發國家，由於我國廠商布局綠色能源科技早，部分產品具國際高度競爭力，加入談判將是利多。
閱讀祕書／環境商品
環境商品泛指有利環境保護，或有助因應氣候變遷的產品。2011年亞太經合會（APEC）美國檀香山領袖會議中將「綠色成長」定為共同目標，並於2012年APEC俄羅斯海參威領袖會議後於宣言附件明確列出54項環境商品。
54項環境商品清單，除一項為木製品，其他53項包括23項核子反應器、鍋爐、機器及機械用具及其零件產品；11項電機與設備及其零件產品；以及19項光學、照相等儀器及其零件產品。 （吳父鄉）
閱讀祕書／複邊vs.多邊
「複邊」談判係針對複邊協定所進行談判。複邊協定英文是plurilateral agreement，是指非強制性的協定，會員得自由選擇加入此類協定，因此該協定談判，僅限於參加談判國家。
WTO的複邊協定有政府採購協定、民用航空器協定及資訊科技產品協定。日前宣布展開談判的環境商品協定、及美歐國家鼓吹的「複邊服務業協定」（PSA，Plurilateral Services Agreement）亦屬複邊協定型式。
「多邊」協定則是指全部成員都適用。例如，WTO杜哈回合就是多邊協定，對所有WTO成員都有約束力。
不論是複邊或多邊談判，談判過程並沒有一定形式，談判主體通常是三方以上所構成。經常是二、三個國家先就各自關心的議題先行談判，接著其他有相同興趣與利益的國家也會跟著提出要求談判，最後談判結果就做為該國對所有參與該協定談判成員的開放承諾，形成有拘束力的協定。 （江睿智）
關鍵字：WTO、環境商品協定、複邊vs.多邊
名目實質匯率雙雙衝高
2014.07.09【經濟日報╱記者陳美君／台北報導】
台北外匯市場發展基金會統計顯示，6月新台幣名目與實質有效匯率指數，雙雙創下半年來新高，顯示外資積極匯入投資台股，導致相較貿易對手國，新台幣匯率升幅較大，不利出口競爭力。
台北外匯市場發展基金會資料顯示，6月新台幣名目與實質有效匯率指數分別為104.36和99.57，為今年來最高水準。
據統計，6月新台幣匯率升值0.45%。央行日前公布6月外匯存底統計，外資持有新台幣資產規模首度突破3,000億美元（新台幣9兆元），占外匯存底比重衝高至71%，創下新高紀錄。
關鍵字：名目與實質有效匯率指數
調升金融營業稅今年增60億稅收
2014.07.09【聯合報╱記者沈婉玉／台北報導】
金融營業稅率由2%恢復為5%，9月將首次依新稅率報繳營業稅，財政部昨天發布「銀行及保險業本業收入範圍認定辦法」以俾報稅，預估國庫今年將新增60億元的稅收。
金融營業稅率恢復為5%，但金融業者仍要求訂定「落日條款」，讓金融營業稅重回到2%；賦稅署高層說，若有其他稅源可以替代，金融營業稅加稅案就有可退場的空間，目前還在研議落日條件，預計在立法院下個會期開議前擬出。
財政部表示，金融業「非專屬本業」收入的營業稅率原本就是5%，此次營業稅法修法僅限銀行業及保險業，因此財政部新訂定銀行及保險業「本業以外」收入的認定辦法，本業以外的收入，維持2%的稅率，本業收入則恢復為5%的稅率。
關鍵字：金融營業稅率、落日條款
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