人行:利率政策不能被綁架
2014.06.19【經濟日報╱記者曾迺強、李仲維／綜合報導】
中國人民銀行（大陸央行）研究局新任首席經濟學家馬駿指出，人民幣匯率今年結束單邊升值趨勢，迄今累計貶值逾3%，預計人民幣匯率走勢仍是雙向波動，且彈性會繼續增加。
今年4月從德意志銀行轉投效人行的馬駿，動向一直備受關注。他近日在上海發展研究基金會主辦的國際貨幣體系研討會指出，幾乎所有已開發國家，在採取資本項目開放條件下，都實現靈活匯率體制。
上海證券報報導，馬駿認為大陸貨幣政策存在獨立性，未來將維持較大的匯率靈活性，政策利率也要獨立，不能被外界某個變數「綁架」。
馬駿17日接受第一財經日報專訪時表示，人民幣在國際貨幣體系中地位上升的趨勢是確定的，他希望看到透過中長期國際貨幣體系，走向美元、歐元、人民幣三足鼎立的格局。
不過馬駿也預警說，如果人民幣替代美元突然成為資本市場的共識，可能會造成對美元的恐慌性拋售。一旦出現，可能會導致美國利率大幅上升，乃至全球金融危機。
人民幣匯率今年結束單邊升值趨勢，迄今累計貶值逾3%。馬駿表示，大陸經常項目順差接近正常水準，意味著人民幣匯率也接近均衡水準，「匯率究竟距離均衡水準多遠，在任何時間存在不同判斷，但與五、七年前比，已更為均衡」。
就人民幣單邊升值趨勢逆轉對境外機構的吸引力問題，馬駿認為，賭人民幣升值並非境外投資者持有人民幣的唯一原因，只要大陸實體經濟與境外聯繫日益密切，採用人民幣投資就可以有助於減少交易成本。
對於未來人民幣匯率走勢，馬駿指出，主要方向仍是雙向波動，且彈性繼續增加，「如果缺乏足夠彈性，在內外利差較大的情況下，會導致較多套利資金跨境流動」。
另根據國際清算銀行（BIS）昨（18）日公布，5月人民幣實質有效匯率指數為114.05，已連續四個月下跌，回到2013年2月的水準。阿斯達克財經網統計人民幣實質有效匯率在今年1至5月累計貶值3.96%。
實質匯率在計算時，會將兩國的物價變動列入計算，更能呈現不同國家物價變化（即通貨膨脹）。先前人民幣升值時，影響出口企業利潤。興業銀行首席經濟學家魯政委多次指出，改變經濟持續低迷情況，要修正過高的實質匯率。
關鍵字：人民幣匯率、交易成本、套利
全球新威脅當油價衝120美元…
2014.06.19【經濟日報╱編譯湯淑君／綜合外電】
全球經濟面臨舊敵人的新威脅：油價。倘若中東產油國伊拉克的緊張情勢持續升高，刺激原油價格漲上每桶120美元，世界經濟將受拖累。
過去40年來，每個年代原油價格飆漲後，經濟低潮就尾隨而至。經濟學家擔心同樣的情況可能捲土重來。
石油輸出國組織（OPEC）第二大產油國伊拉克爆發內亂後，布侖特原油期貨已漲破每桶113美元，是九個月來最高，且比年初漲了大約6美元。
根據經濟學家偏好的經驗法則，油價每上漲10美元，會把全球成長率砍掉大約0.2個百分點。在全球復甦有氣無力的時刻，這絕不是微不足道的數字。世界銀行上周已把今年全球成長率下修至2.8%。
倫敦資本經濟學公司首席全球經濟學家傑索普說：「當油價漲到超過某個程度時，毫無疑問就會大大地抑制全球經濟活動，特別是如果油價上漲反映的是供應問題，而不是需求熱絡。」
VTB資本公司全球總體經濟策略師麥基儂指出，如果油價飆升，中國、日本等淨能源進口國將受重創。
一些因素令人安心：伊拉克危機可能及時化解，OPEC未對別處的產油能力表示關切，況且全球能源效率已提高，美國的國內供應量更是大增。
不過，傑索普指出，2008年金融海嘯發生時，全球經濟活動已隨油價漲破每桶100美元而減弱，之後的復甦動能又因2011年「阿拉伯之春」刺激油價重返100美元而受抑制。
關鍵字：油價、經濟低潮、全球成長率
石油看漲印度中國叫苦
2014.06.20【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】
除馬來西亞外的新興亞洲國家都是原油淨進口國。如果主要原油供應國伊拉克的內戰增溫，對亞洲新興經濟體的經濟影響，以印度與中國最容易受到衝擊。
因遜尼派激進組織「伊拉克與黎凡特伊斯蘭國」（ISIL）已控制距離巴格達北方兩百多公里遠的伊拉克最大煉油廠，布侖特原油期貨18日收盤衝破每桶114美元，19日盤中再漲0.5%，報114.83美元。
印度最可能因油價上漲受害。巴克萊銀行估計，油價每桶若上揚10美元，會導致印度今年7.1%通膨率的預估值再提高35 個基點，原因是燃料在印度消費者物價指數占最大權重（9.5%）；印尼的受害程度也不輕，今年6.1%的通膨率預估值可能會提高27個百分點。
在經濟實質面，印度75%的原油靠進口，如果油價上漲10美元，可能導致印度今年國內生產毛額（GDP）成長率減少0.5個百分點；中國有60%原油消費靠進口，油價上漲10美元可能衝擊GDP成長率0.2%個百分點。
自伊拉克衝突在七個交易日之前爆發以來，智慧樹印度收益基金（EPI）已大跌5.3%，iShares MSCI印度ETF也下跌3.3%。盧比匯率貶值2.1%，19日報60.0863盧比兌1美元。
同期間，iShares MSCI印尼ETF（EIDO）下跌3.3%，印尼盾兌美元貶值1.9%，19日報11,935盧比兌1美元；iShares中國大型股ETF（FXI）上漲0.5%，iShares MSCI新星市場ETF（EEM ）則下跌1.2%。
關鍵字：原油淨進口國、消費者物價指數
健全財政下重手削減支出
2014.06.20【經濟日報╱社論】
正當數百萬個家庭及企業正在趕辦102年度所得稅申報時，立法院在5月16日通過了財政健全方案。這部被外界喻為是「史上最大」 的加稅案，要從今年下半年及明年開始啟動，股民、金融業與全台年收入逾千萬的9,500位富人，將扛起總額約800億元的增稅責任。這套近年少見的龐大增稅計畫，最主要目的是在搶救國家岌岌可危的財政。
財政健全方案主軸明確，就是要增加國庫收入、抑制債務膨脹，弭平每年約2,700億元的赤字。依據計畫，加稅、減支、限債及資產活化，是四大支柱，缺一不可。除增稅800億元、限債1,200億元，3月間，行政院通過財政健全方案的同時，亦責成副院長毛治國組成跨部會專案小組，負起籌措剩餘700億元財政缺口的責任。其中，政府精簡支出所需達成目標訂為450億元。
現在，800億元鉅額增稅案已經過關，不管納稅人接不接受，都已成為定局；相較於眾所注目的增稅案，同屬擴大國家可用財源的減支、資產活化計畫，卻明顯被忽略。行政院跨部會小組，三個月來究竟開過幾次會，達成哪些共識，從未對外公布。因而，政府在大增人民賦稅之後，自身能為精簡支出付出多大努力，外界亦無從聞問。
當前財政惡化的成因，簡而言之，就是收支不平衡。近十年，國民租稅負擔率（稅收占GDP比重）約保持在13%上下，各級政府支出占GDP的比重，則在20%的水準，兩者顯不相稱。也因為賦稅收入不足為政府所用，債務才會逐年累積擴大。化解財政僵局，因此別無他法：不是要求政府撙節，就是對全民增稅，這也正是目前政府準備重整財政的基本戰略。
掌控國家財政與算計家庭用度，道理相近，與其抱怨巧婦難為無米之炊，不如時時謹記當家需知柴米貴的基本原則，學會妥善分配每一塊錢，政府若懂得善用每一分財政資源，其對國家財政的貢獻，更是彌足珍貴。換句話說，強健的財政體魄，本質不僅只在獲取充分的財源，更應責成政府，強化其財政資源的運用能力。
回到財政健全方案，嚴格來說，以中央政府現有歲出規模約1.9兆元，財政健全方案將減支目標訂在450億元的水位 ，等同約占歲出比重的2.3%，其實並不足夠。
既是為健全財政，削減支出就要有下重手的準備。歐債危機期間，國際採行撙節措施，當可為政府借鏡。譬如歐洲經濟第一大國德國，2011年起著手執行為期四年，高達800億歐元、規模相當其GDP約3%的財政健全計畫。其中，有三分之二的改革重點放在減少支出。撙節方式則涵蓋削減1萬名公務員額、延長退休法定年限，以及降低社福補助在內。
再來看我國中央政府的支出結構，屬於強制性或義務性需編列的經費，包括人事、債務利息、社會保險、福利補助、教育支出及對地方政府補助等，占總體歲出比率，98年度為56% ，102年度已升至69%，僅僅五個年度即大增13個百分點。法律義務支出比重偏高，會帶來什麼後果？除新興政事的空間遭到壓縮，因歲出結構陷入僵化，財政資源失去運用彈性，經濟成長也會受到拖累。
因而，重整法律義務支出，應是政府執行撙節計畫的首要之務。至於調整重心，則要放在能對支出結構產生重大質變的事項之上，例如檢討政府組織員額與退休制度的合宜性、消除社會保險與福利津貼的重複給付，帶來資源重疊與浪費的亂象等等。如果改革得宜，撙節可為國家省下的資源，當不止450億元。
7月1日開始，龐大的增稅案就要陸續執行。除了納稅人已無從迴避要為健全國家財政付出增稅代價，政府更應加緊落實既定的減支目標，還要放大格局，期許撙節可以超越增稅，成為重整財政的要角。正在編列的104年度中央政府總預算，將是驗收健全成果的第一張成績單，政府的撙節成效，必須要讓全民看得到。
關鍵字：增稅、精簡支出、財政健全方案、法律義務支出、中央政府總預算
人民幣離岸中心？劉憶如：我們離很遠
2014.06.20【聯合報╱記者薛翔之、周小仙、孫中英／台北報導】
劉憶如：我們自滿於3千億人民幣存款
薛琦：最大限制來自台灣政府
台灣能不能發展為人民幣離岸中心，香港北威國際集團董事總經理劉憶如悲觀，她說，如果我們只是自滿於擁有約3,000億元規模的人民幣存款，卻不改變作法、思考去化問題，距離所謂的離岸中心，「還是太遠！」
台灣人民幣相關金融商品如雨後春筍，元大寶來與富蘭克林華美本周與下周，都將發行人民幣利基傘型基金。本月9檔新基金當中，有高達5檔與中國相關。元大寶來人民幣利基傘型基金旗下兩檔子基金，皆提供人民幣及新台幣兩種計價幣別，富蘭克林華美中國傘型基金只要以新台幣即能直接投資人民幣債券。
不過最近人民幣匯率不穩，人民幣傳統險買氣急凍，7家壽險公司賣了2個多月，保費業績僅接近3億台幣。壽險業者坦承，可能賣1年都賣不到可銷售額度400億元。
星展銀行昨天舉辦「2014洞悉亞洲高峰會」，世新大學教授薛琦指出，台灣在人民幣最大的限制，就是來自政府；現在雖然暢通不少，還是受限。
劉憶如說，台灣第一個迷思，是把台港兩地的人民幣存款增幅，擺在一起比較。
劉憶如說，台灣人民幣存款餘額，在短短1年多，從0增至3,000億人民幣，香港的人民幣從2004年至2009年間，僅500億人民幣，去年才破兆。關鍵是中國大陸2009年6月才開放境外人民幣結算。
第二個迷思是對「中心」的迷思；她說，不少人以為台商把賺到的錢放在台灣，就能成為一個中心，可是「香港破兆元的人民幣，難道都是香港人賺的？當然不是！」
關鍵字：人民幣存款、離岸中心
聯準會暗示明年升息腳步略加快
2014.06.20【聯合報╱記者羅兩莎、編譯陳澄和、莊雅婷／台北報導】
看好台股行情，昨天外資大舉淨匯入近2億美元，台幣升破30元，不過尾盤央行干預，終場以30.036收盤，終止連6貶，升3.5分，成交量10.4億美元。
美國聯邦準備理事會（Fed）18日結束兩天的政策會議後發表聲明，基本上仍與4月會議的措辭相同，基準利率保持幾近於零的水準，並重申利率將在結束債券收購後「相當長一段時間內」維持不變。
聯準會表示，儘管近期就業增加，但失業率仍然「居高」，並指出關注的通膨指標仍低於目標水準。聲明中對美國經濟的穩步復甦充滿信心，並暗示明年起的升息步伐會略微加快。
美國今年第1季經濟表現受到多次暴風雪等惡劣天候影響而失色，Fed因此大砍今年全年成長預測至2.1%到2.3%，遠不及3月時預估的「中間走勢」2.8%至3%。儘管調降全年成長預測，Fed會後聲明語調卻顯得樂觀，聲稱經濟活動近幾個月來彈升，企業投資也恢復成長，看好明年成長率將加速到3%。
台幣重登「2字頭」
匯銀人士說，美國Fed下修經濟成長預估值，但對景氣復甦充滿信心，且暗示明年開始將略為加快升息步伐；美元一瀉千里，昨天台、日、韓等非美貨幣全面強彈。
昨天台幣重登「2字頭」，全天實質匯價介於29.88至29.99間交易，升值近1角。
交易員表示，在美元走弱、外資可望持續匯入帶動下，台幣可望緩步走升，短線將挑戰29.8高價。
在國際市場上，隨美元狂跌，未來可望升息的英鎊一舉攻上1英鎊兌1.7美元大關；同時，歐元、日圓及新幣等全面衝高，升幅擴大至0.43%至0.52%，人民幣則升0.03%，以1美元兌6.2290元收盤。
關鍵字：基準利率、景氣復甦、升息
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