大陸經濟緩慢復甦
2014.06.11【經濟日報╱記者蔡敏姿、陳韻晴／綜合報導】
大陸國家統計局昨（10）日公告，5月消費者物價指數（CPI）年漲2.5%，在4月CPI創下18個月低點後出現強彈；生產者物價指數（PPI）年降1.4%，雖是連續第27個月負成長，但跌幅已有收斂。兩項數據顯示大陸經濟正在緩慢復甦中。
CPI大幅反彈主因是食品漲價，而PPI則在工業小幅回暖下，縮小跌幅。
路透報導，儘管中國人民銀行（大陸央行）宣布「定向降準」，但釋放的流動性有限，對通膨走勢幾乎沒影響，今年通膨預計保持溫和，控制在明顯低於目標的水準，對貨幣政策指導意義不大。
交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉說，CPI回升主要是受到基數較低和食品價格影；PPI降幅收斂，一方面說明在微刺激之下工業生產回暖，一方面也有翹尾因素（指上年商品價格上漲對下一年價格指數影響）。
他判斷4月CPI是年內低點，全年呈現兩頭低中間高走勢。
發改委經濟研究所副研究員郭麗岩指出，5月CPI雖然比上月大幅反彈，但從扣除食品和能源的核心CPI變化情況來看，2013年以來都在1.5%至2%的區間內小幅波動，表現較為平穩。
CPI上游的PPI，對經濟形勢和供需關係變化反映更靈敏。5月PPI雖然繼續處於負增長區間，但年降幅比上月收斂0.6個百分點，為五個月來相對高點。PPI在月比和年比的降幅繼續縮小，某種程度上顯示當前工業品市場需求有所回暖。
中新社報導，北京大學經濟學院原副院長曹和平表示，這兩項經濟數據是「雙喜臨門」。
一是經濟恢復穩定指數。二是在結構調整方面的目標有政策依託。原本擔心因調結構而降低經濟增速，但現在緩慢增加，那麼就有餘地結構調整。
加上，PMI已經連三個月在50以上；另外，滙豐銀行的採購經理人指數從47直飆49，逼近50景氣榮枯標準線。說明經濟處在擴張狀態，企業庫存逐漸下降，採購增加。
唐建偉指出，下半年通膨主要看需求。大陸央行近日宣布定向寬鬆，釋放流動性不到人民幣1,000億元，對需求全面刺激有限，因此預計下半年需求不太會有特別明顯的改善。全年通膨預估3%左右，GDP增速在7.5%左右。
關鍵字：CPI、PPI、定向降準
專家：貨幣寬鬆力道將加大
2014.06.11【經濟日報╱記者蔡敏姿／綜合報導】
大陸5月各項經濟數據顯示，大陸今年「微刺激」政策啟動後，效果已在第2季顯現。
專家預估，在通膨無虞下，將加大寬鬆政策、放鬆存貸比。
21世紀網援引國泰君安高級宏觀研究員薛鶴說，宏觀預期企穩，下一階段主要關注經濟回升的可持續性。定向寬鬆會繼續，但全面寬鬆的最佳時期正在過去。
中國銀行國際金融研究所主管溫彬說，CPI上漲2%至3%都是溫和通膨，對貨幣政策的指引性意義不大。近期貨幣政策上來看，按照國務院要求，從總量上保證貨幣信貸合理成長；但目前結構性問題比較突出，三農和小微企業融資難、融資貴依然沒有改觀，從槓桿、調結構來說，還是要給予這些領域合理的支持。
華爾街日報報導，大陸最近幾周擴大鐵路、水利和能源項目的開支，並宣布提振出口、簡化審批手續、引導更多資本進入。
分析師稱，由於大陸傾向採取漸進的舉措，如果經濟進一步放緩，有可能下調存款準備金率或者直接下調利率。
首創證券研究所所長王劍輝指出，預計今年4月至7月CPI都會在年增2%至2.5%間波動，因為期間實際需求和流動性兩方面都不會出現顯著的變化。
大陸央行此次定向降準，對流動性的影響實際上並不明顯，不足以對未來的物價走勢產生影響。
金融環境方面，寬信貸、緊貨幣和貨幣「緊數量、低利率」格局持續；前者指信貸增速13.6%上下，M2增速會低於信貸增速0.5%至1.0%左右；後一個「緊」指信貸、M2成長偏緊，「低」指資本市場利率，包括貨幣、債券利率下降。
新浪財經報導，M2增速還在目標範圍內，全面降準的必要性和迫切性目前來看不太大。
M2反映社會總需求的變化和未來通貨膨脹壓力狀況，通常所說的貨幣供應量主要指M2。
關鍵字：通膨、融資、定向降準
ECB降息利差交易又熱了
2014.06.11【經濟日報╱編譯楊宛盼／彭博資訊10日電】
歐洲央行（ECB）降息後，利差交易獲利空間擴大，總裁德拉基因此成為全球外匯交易員的好友。
每日交易量達5.3兆美元的外匯市場，今年上半年報酬料將創下空前最差紀錄。在波動率降至低點之際，藉由各國利率差距賺取獲利的利差交易，幾乎是外匯交易員的唯一獲利途徑。ECB降息後，利差交易的獲利空間進一步擴大。
加州公務員退休基金經理人博諧說：「ECB的動向意味市場將開始擁抱風險。」美國銀行駐倫敦G10貨幣策略部門主管梵華奇帝斯也指出，亞洲和拉美新興市場外匯多頭部位自上周來持續攀高，絲毫不見減速跡象，「後ECB時代，利差交易持續稱王」。
ECB降息並暗示不排除進一步行動，強化投資人對全球央行維持寬鬆貨幣政策的看法，進而抑制市場波動、利差交易愈盛行。
ECB宣布利率決策後，摩根大通全球外匯波動指數應聲跌至空前低點，使匯率波動打亂利差交易的可能性降低，也減輕利差交易獲利可能盛極而衰的顧慮。
衡量全球五大高利率貨幣報酬率的德意志銀行平衡貨幣豐收利差交易指數（Balanced Currency Harvest），自ECB降息來躍漲1.3%，使今年來漲幅擴大至4.4%。
ECB降息後，彭博資訊追蹤的24個開發中國家，漲幅最大的五種貨幣分別是巴西里爾、俄羅斯盧布、土耳其里拉、馬元和南非蘭德，這些貨幣兌美元、歐元與日圓都至少漲1%。
關鍵字：利差交易、ECB、寬鬆貨幣政策
桑默斯專欄／改善貧富不均不能只靠錢
2014.06.11【經濟日報╱桑默斯】
隨著皮凱提（Thomas Piketty）出版的「21世紀資本論」登上暢銷書排行榜冠軍，貧富不均也躍居公眾的經濟政策辯論核心。皮凱提在書中深入探討所得與財富朝金字塔頂端快速集中的現象。
這的確是重大議題。幾乎能肯定的是，過去一個世代以來，收入前1%人口占的所得比率上升10個百分點，其餘90%人口的所得比率，也以同樣幅度下滑。
改革能修補稅制漏洞，朝累進稅率發展，並提倡更有效率的投資分配。從金融法規到能源補貼等各項領域，當前公共政策把大筆財富授予善於和政治圈打交道的人士，而不是提供優質產品與勞務的人。
從目前很多證據來看，當局能進一步提高稅的累進程度，但又不至於重挫經濟成長展望。然而必須切記，單靠有限度的所得再分配，不可能改變貧富不均。
考慮生命的兩大要素：健康和提供孩子機會。
布魯金斯研究所經濟學者鮑茲渥斯和同事，對照分析1920年和1940年出生的兩組人55歲起的平均餘命變化。結果顯示，最富裕者的平均餘命大約多活六年，中產階級多活四年，所得最低階層的只多活兩年。
為何有這些差別？原因可能多半和生活方式、飲食差異與壓力有關，而非能否負擔醫療。
此外，過去兩個世代以來，富裕與貧困家庭孩子的教育成就鴻溝擴大一倍。有很多因素造成這股趨勢。但最重要的是家境平均較富裕的孩童，比家境平均較窮困的孩童多享有6,000小時的課外活動，例如閱讀和參觀圖書館等。
這些關於健康和能提供孩子機會的結論，顯示富人和普羅大眾的差別不只是錢，還包括更重要的東西。
社會若要變得更公正、包容，當局必須研擬政策，解決財富快速流向富裕階層的情形。但更重要的是認清，援助其餘大眾的措施同等重要。
倘若貧富不均引起的關注，轉移了各界對民主社會必須支持公民健康與教育這兩大要務的注意，那將令人遺憾萬分。 （作者Lawrence Summers為前美國財政部長，現任哈佛大學教授／編譯莊雅婷）
關鍵字：稅制、公共政策、教育成就、貧富不均
平議中研院「賦稅改革政策建議書」
2014.06.11【經濟日報╱社論】
中央研究院日前發表「賦稅改革政策建議書」，提出包括廢除兩稅合一、調高營所稅、提高奢侈品消費稅率等七大建議，引發社會廣泛關注當前財政議題。身為中華民國最高學術研究機關的中研院，能提出具體的稅改建議供政府參考，當然值得肯定。
中研院過去曾經為國家財政提出建言，但能列舉出來的只有民國五、六十年代的財經五院士建言的少數案例，且當年蔣碩傑、于宗先等院士也是透過其所主持的財經研究智庫提出，專精於政策分析，才有具體的政策建言效果，也難怪有些財經學界感嘆，中研院院士在重大政策上的影響力已不如當年。
社會大眾難免好奇，中研院在財經方面的研究多侷限於理論和學術，對於財經政策面、實務面的分析著墨不多，因此鮮少就財經議題提出擲地有聲的政策建議，如果能更貼近當前社會，務實建言，應該更有說服力。從最近發生的財經政策爭議，例如服貿協議、自由經濟示範區等，幾乎沒有中研院財經學者站出來發表專業意見，實在可惜。
綜觀此次的賦稅改革政策建議書，中研院建議的重點，與過去幾次政府舉辦的稅改建議內容相比，似乎沒有太多新意，例如，提高奢侈品的營業稅和恢復兩稅分離制，財政部早已委託學校教師研究過，且財政部已經局部採行；調高非自用住宅的房屋稅稅率部分，立法院已經修法；至於不動產之交易實價課稅以及外籍人士購置不動產加重課稅，早有學者提出；建立綠色稅制並整合，上次賦改會已有深入研究，只是政府未能付諸執行；檢討中央及地方財政劃分，問題在於立法院遲遲不審查財政收支劃分法修正草案，地方政府也不肯善盡財政努力；至於強化稽徵及處罰，是稅務問題，談不上稅政改革。
因此，中研院稅改建議有些新意的部分，大概就剩下所得稅兩稅分離後的具體作法，以及不動產持有稅將房地合一並改採實價課稅。
就兩稅分離後的具體作法而言，中研院建議綜合所得稅可採「部分股利所得扣抵法」消弭重複課稅，扣抵的方式可採用「定額」扣抵法，一家戶以不超過新台幣27萬元的「股利所得」扣抵額為上限，與「利息所得」免稅額度同步，確實比財政部目前的扣抵率減半更公平、務實。
至於要將不動產持有稅改採外國的「財產稅」模式，理論上不見得站得住腳，因為土地和房屋兩者性質不同，從效率觀點不應適用相同稅率；且美國部分地方政府早已改採房地分離課稅，反而產生土地積極開發利用的正面效果可資參考。再就實務而言，房地持有稅要合而為一，涉及許多稅法的修訂，甚至動及修憲，立法工程浩大，恐怕只會衍生政治、社會爭議。而且若房地只在形式上合一而未能將稅基實質上予以合理化，此種改革最後仍是流於形式而毫無實益；同時全球課徵財產稅的國家，也沒有按照實價課稅的例子，只有按照鑑價打折，中研院對不動產持有實價課稅的建議顯得不切實際。
再就研究團隊陣容而言，這部建議書雖然是由中研院的院士和財經學者擔綱，並納入外部學者和曾任財經部會的首長擔任顧問或諮詢對象，確實可謂陣容堅強。但當中包括曾主導證所稅改革者，也有調降遺贈稅者，甚至還有反對綠色稅制者，如何集思廣益，將意見相左的產官學意見折衝，從而得到上述的建議難能可貴，但是不是大家的共識，也不無疑問。
總之，我們很高興看到中研院提出財經政策的建言，從「經世濟民」的角度來看經濟研究，期盼中研院未來能兼顧學術與政策，並重理論和實務，研以致用，以符合該院所揭櫫的宗旨─「研議良好的政策建議，並持續加強對社會、人文的關懷」。
關鍵字：賦稅改革、兩稅分離、房地合一、實價課稅、稅基
柯特勒：台想入TPP 可採雙軌模式
2014.06.11【聯合晚報╱華盛頓記者賴昭穎/10日電】
美國貿易代表署(USTR)代理副貿易代表柯特勒10日表示，台灣有意加入「跨太平洋夥伴協定」(TPP)，可參考日本參與TPP的雙軌諮商模式，一方面讓美方有信心可以履行高標準承諾，另一方面討論雙方關切的雙邊經貿議題。
柯特勒10日在華府智庫「戰略暨國際研究中心」(CSIS)發表專題演說，會後被問到對於台灣表態加入TPP與美豬進口議題時，提出比照美日談判的雙軌模式。
柯特勒說，在美國支持日本參與TPP之前，美日之間就對此展開約為期一年的談判，其中主要包括兩個領域，首先是與日本分享美國希望透過協定達到的目標，讓美方有信心日本已準備好履行高標準的承諾；其次為討論雙方關切的議題，包括汽車、保險和其他議題。
柯特勒指出，拿已經表態有意參與TPP的南韓為例，美國和有意參與TPP的國家展開諮商時，也是採取相同的協商模式，類似所謂的「雙軌諮商」，這也是美方在與任何有意參與TPP的國家談判時依循的做法。
至於美方對於台灣加入TPP的立場？柯特勒表示，美方視TPP為一個開放平台，亞太地區任何國家和經濟體只要能達到TPP的高標準規範，美方都保持開放態度。
但柯特勒說，對於誰能加入TPP，美國不是唯一可以做決定的成員國，必須要由現有的成員國獲得共識決定；任何想要加入TPP的國家，要由12個現有成員國同意。
關鍵字：TPP、雙邊經貿議題
閱讀秘書／換匯協議（SWAP）
2014.06.11【經濟日報╱陳美君】
所謂換匯協議，或貨幣互換協議（SWAP）是指各國央行間訂定一種貨幣交換的協議。
一國央行與他國約定，將一定額度的本國貨幣，交換他國貨幣，同時約定在一定時間後，再將貨幣換回來。
各國積極簽署換匯協議，好處是當國家遇到流動性短缺問題時，可以取得短期強勢外幣融資，等未來金融情勢穩定後，再將外幣換回。
因此，貨幣互換協議被視為在面對流動性短缺或金融危機時，可由各國一同分擔風險的一種機制。
關鍵字：SWAP、分擔風險
大陸人行副行長秘密訪台
2014.06.11【經濟日報╱記者劉于甄、韓化宇、陳美君／台北報導】
大陸人民銀行高層神秘抵台，相關人士指出，人行副行長劉士餘率隊約10人來台會見重要機構，行程保密到家；據了解，近幾日內，劉士餘已與我央行高層見面，針對兩岸貨幣互換協議（SWAP）、人民幣回流機制等議題「面對面」進行交流。
目前大陸人行行長周小川底下共有五位副行長，本次來台的劉士餘，主要職掌業務為互聯網金融、貨幣政策和銀行監管。市場人士認為，本次劉士餘來台與中央銀行高層會面，討論內容極可能是延宕已久的兩岸SWAP與人民幣回流機制。
相關人士表示，本次劉士餘一行人來台，是在陳冲擔任行政院長任期內就發出邀請。當時李述德任職財政部長，某次北京公開論壇中，遇到人行高層，當下提出邀請，希望人行高層能來台訪問。多方協商與批准後，劉士餘一行人終於在今年6月抵台，本次人行參訪，就是由現任金融總會理事長李述德親自接機。
相關人士表示，本次人行高層的台灣之行，是由人行在年初時，主動以書信方式向台灣提出參訪需求，由台灣金融總會作為對應與接應窗口。當中，關於參訪天數、行程、拜會機關、政策性任務等細節，全部都由人行自己一手策畫，所有細節保密到家。由於人行來台必須通過國務院層層申請核准，為避免外界爭議，本次來台行程非常低調，相關人士皆保持緘默，增添外界想像空間。
台灣中央銀行則回應，首長行程皆不對外公開，不願證實人行高層是否已和我方高層接觸。
據了解，人行高層等人此行以中國金融協會相關成員名義來訪，不是以人行副行長身分來台，昨天一行人到合庫金控拜會，晚宴並由合庫作東。此行也與多家金融機構負責人、金管會與央行高層，在非正式場合碰面。
關鍵字：SWAP、人民幣回流機制
央行防人民幣爛頭寸三管齊下
2014.06.11【經濟日報╱記者劉于甄、陳美君╱台北報導】
台灣發展人民幣離岸中心，面臨資金去化管道不足問題，中央銀行鴨子划水，透過擴大人民幣回流機制、洽商兩岸貨幣互換協議，以及鼓勵國銀開發人民幣商品，三管齊下預防國內人民幣資金池，成為爛頭寸。
據了解，央行持續與人行商談擴大人民幣回流機制方式，除了台灣金融機構直接對大陸境內企業辦理人民幣貸款外，央行還說，兩岸貨幣互換協議進度「氣氛已在醞釀中」，但確切時間表尚未確定。
為了和香港、新加坡等金融中心競爭人民幣離岸市場商機，央行已兩度開放人民幣衍生性金融商品；央行官員說，若有需要，未來仍有討論空間。
金融圈人士說，要達到這個目標，央行對內將持續研議相關法規的鬆綁，並鼓勵金融機構實踐金融創新，開發更多人民幣投資商品；對外則持續與對岸洽商，爭取更多人民幣回流管道。
【記者林安妮、劉于甄／台北報導】
工商協進會理事長駱錦明昨（10）日表示，兩岸服貿協議牽涉到要讓人民幣資金回流，現在台灣的人民幣池子已多達2,000多億元，台灣要努力讓人民幣回流大陸幫助台灣產業，而不是變成台灣的爛頭寸。
根據中央銀行公布的人民幣業務概況，截止4月底，國內人民幣存款餘額升至人民幣2,875.37億元，銀行業者預估，國內銀行的人民幣存款餘額，近期就會突破3,000億元，今年有望達到3,500億元大關。
關鍵字：人民幣離岸中心、資金去化、人民幣回流機制、貨幣互換協議、人民幣商品、爛頭寸
負利率猛藥助歐擺脫通縮？
2014/06/11 今周刊【文／乾隆來】
人口老化、經濟疲弱，是成熟國家共同面對的難題，當經濟體質往負面發展時，貨幣刺激政策竟是唯一解方？在美、日狂撒鈔票的帶領下，歐洲央行也進一步加入資金派對！
歐洲中央銀行（European Central Bank, ECB）總裁馬力歐‧德拉吉（Mario Draghi）再度出手救市了！
兩年前一席喊話連歐豬國股市都暴漲13％
兩年前，他神乎其技地將瀕臨死亡邊緣的歐元搶救回來，讓歐洲經濟回到普通病房調養身體；不幸的是，兩年過去了，病人卻始終無法下床出院，而且老是昏睡不醒。
德拉吉這回又打了幾針令人驚呼連連的強心劑，而且誓言「還有厲害的招數在後面！」這位被媒體稱為「超級馬力歐」的「非典型央行總裁」，這次用負利率以及新台幣十六兆元的長期低利資金，逼迫不願放款的銀行增加放款，用藥與用量都超乎市場預期。
如果說，兩年前德拉吉成功救回了因為心肌梗塞而瀕死的歐洲，那麼這次德拉吉的任務是要處理複雜的高血壓、糖尿病、胃炎加上大腸癌的綜合併發症。超級馬力歐開出的特效藥有多強？新穎且劑量加倍的雞尾酒療法，能不能讓歐洲病人下床走路？應該不用太久就會有答案了。
二○一二年的七月二十六日，歐債危機仍狂風吹襲，歐元遭逢史無前例的崩潰壓力，德拉吉選擇在英國倫敦一場投資機構會議中，以最高分貝向全世界的投資人大喊：「歐洲央行將在職權範圍之內，用盡一切方法，來捍衛歐元！」敏感的投資界以及財經媒體立刻體會到，超級馬力歐將要啟動「超級大水車」、「無敵火箭炮」來消滅看衰歐元的敵人。
德拉吉一言九鼎，一刀終結了狂吹兩年多的歐債危機。
在德拉吉發表演說後，歐洲金融市場立即全面大漲，處境最艱困的西班牙，股價指數在三個交易日暴漲一三‧五％，十年期政府公債利率則從七‧六六％的歷史高點，瞬間大跌（債券價格大漲）至六‧六％，利率跌幅高達一個百分點。
不只是重災區的西班牙、義大利股市大漲，北邊的德國、法國、瑞典，甚至老是站在歐盟對立面的英國，股價都全面回升，泛歐Stoxx 600指數一周內大漲六％，全因為德拉吉這句「用盡一切方法來捍衛歐元」的保證。從德拉吉就任至今，代表歐洲股市的Euro Stoxx 50股價平均數已上漲六○％，戰果極其輝煌！
經歷兩年休養生息，歐洲股市出現罕見的連續第四年多頭榮景，德國DAX股價指數更強勢挑戰一萬點，但是，超級馬力歐卻又在六月五日的歐洲央行理事會後，宣布史無前例的龐大貨幣刺激方案，包括將銀行轉存央行的隔夜資金利息降到「負○‧一％」；直接以向銀行買入私人債權的方式，向銀行體系注入高達四千億歐元、相當於新台幣十六兆元的長期低利資金；另外搭配極具指標意義的再融資利率，由○‧二五％降至○‧一五％。
創新雞尾酒方案-想解決經濟、政治雙重困境
德拉吉降息的雞尾酒式方案中，領先所有OECD（經濟合作暨發展組織）國家採用負利率，以及調降再融資利率，都是具有強烈指標意義的政策，傳達央行「極度寬鬆」態度的訊息；而四千億歐元的長期再融資方案，則是實質水淹市場的「大水喉」，而且由於這筆長期資金金額龐大、採取固定利率，期限又延展到二○一八年，等於告訴市場「未來四年利率不會上揚！」
這還沒完，德拉吉在宣布寬鬆救市政策的記者會中說：「寬鬆政策到此為止了嗎（Are we finished）？」「當然還沒。」德拉吉說，只要有必要，央行還有更厲害的招數在後面等著出手。
讓超級馬力歐再度出手啟動救市按鈕的時機，一個是五月二十六日的歐洲議會選舉，非主流、以「賭爛」為共同語言的邊緣派議員，竟然獲得總計三○％的席次，歐洲選民已經表達對現狀高度不滿的抗議聲；另一個就是六月三日公布的通貨膨脹率，五月的消費者物價指數比起四月竟然下跌了○‧一％，年增率也降至○‧五％，再度創下金融海嘯以來的新低。
歐洲的困境非常明顯：雖然歐洲股市不斷上漲，實體經濟與貨幣貸放卻反向沉淪。
關鍵字：ECB、負利率、長期低利資金、歐債危機、利率
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