Fed暗示維持寬鬆好一陣子
2014.04.18【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】
聯準會（Fed）主席葉倫說，通膨低迷不振對美國經濟造成的威脅，比物價上漲還大，強調Fed仍會維持貨幣寬鬆一段時間。
葉倫16日發表演說時，小心翼翼不預測升息時機，反而強調利率決策將取決於勞動市場的好轉程度、以及通膨漲至Fed 2%目標的速度。
葉倫說，目前通膨仍僅約1%，官員應擔心的是通膨無法達到Fed 的目標，以及應如何努力讓通膨回到2%。
她說，Fed官員必須注意目前的失業率和通膨，距離充分就業和物價穩定目標的落差有多大，就業或通膨距離各自目標的落差愈大、達成目標的速度愈慢，Fed就愈可能維持基準利率於當前水準。
美國3月失業率為6.7%，比Fed預估達成充分就業的失業率上限，還要高逾1個百分點。3月通膨為1.5%，仍低於Fed的目標。
葉倫說，經濟復甦到目前為止，距離充分就業仍很遙遠，暗示Fed將維持貨幣寬鬆好一陣子。
富國優勢基金首席投資組合經理人雅各森說，葉倫明確釐清她的觀點，也釐清Fed未來半年到一年、甚至未來三年可能採取的行動，比起上次的記者會，葉倫更能管理她想表達的訊息。
TD證券公司富首席經濟學家穆爾蘭也說，通膨低迷不振的疑慮，讓Fed更能謹慎面對貿然或太積極緊縮政策的衝擊。
隨著美國經濟日漸回溫，許多投資人都預測Fed的升息時機，多數人認為會在2015年中。葉倫則說，經濟「看起來」會在2016年底前接近充分就業、通膨達到較健全的水準。
關鍵字：通膨、貨幣寬鬆、勞動市場
與日TPP談判美不再堅持零關稅
2014.04.18【聯合報╱東京記者雷光涵／十七日電】
日本經濟財政大臣甘利明正在華府，與美國貿易代表署談「跨太平洋夥伴協議」（TPP）的美日關稅，日本媒體指出，美國可能對米、麥、砂糖等日本敏感項目讓步，不再堅持零關稅。
美方的談判原則是撤銷關稅壁壘，不過為早日取得TPP的進展，美方可能接受「增量出口」米、麥的條件；目前日本對國外稻米課以百分之七百七十八、小麥百分之兩百五十二、砂糖百分之三百廿八的關稅。砂糖方面，美日都不希望全面開放，意見最一致。
美國關心的牛肉進口，可望接受關稅減半，爭議品項剩下乳製品及豬肉。日媒說，美方要求「豬肉幾近零關稅」。
甘利明美國時間十六日晚上與美貿易代表署長傅洛曼晚餐，邊就關稅議題交換意見，等同一場「會前會」。甘利明轉述，他對傅洛曼說，「此行是來達成協議，而不是把問題擴大。」部長級諮商十七日開始，力求下周美國總統歐巴馬訪日前，達成一定共識。
關鍵字：TPP、關稅
經濟結構大調整 QE不是萬靈丹
2014.04.18【經濟日報╱社論】
中國大陸3月份部分經濟指標公布，不甚理想：按年比，出口下降6.6%，進口下降11.3%；CPI（消費者物價指數）上升2.4%，比上月的2%高出0.4個百分點；PPI（生產者物價指數）跌幅擴大至下跌2.3%，是連續第25個月的負增長。中國人民銀行行長周小川說，若經濟增速偏離目標水準，央行將採取微調措施，也可能動用更強有力的手段。周小川的論點與美、歐、日等國的經濟官員，最大的差別是，現在的中國關注的是通膨，眾多發達國家更多的關注是通縮。所以中國對於是不是放寬貨幣政策還在猶豫，而發達國家則早已持續採取量寬（QE）的貨幣政策，希望能刺激物價上漲了。
問題的本質真的是那麼單純嗎？恐怕包括經濟官員在內的大多數經濟專家都太熟悉、習慣並受制於傳統的經濟思維了，看不到一些全新的問題本質。
先思考一個讓幾乎所有經濟學家也許答不上來的問題：為什麼幾年來（至少從2008年9月金融海嘯爆發以來），各國競相採取極度擴張的貨幣政策，都未能如預期般明顯地拉動起需求，以至於他們期待的物價指標不但不見上升反而有通縮之虞，與此同時，呈現的卻是幾乎所有資產價格的飆升，讓人擔心其中是否存在著巨大泡沫？
中國大陸剛公布的指標最能說明相關的問題。CPI上升，PPI卻持續25個月負增長；與此同時，還要看到相當一段期間房價也大幅上升，直到最近，才有部分城市出現微降。CPI與PPI的方向背離，分道揚鑣，已遠超過一般經濟周期應有的情況。然則又如何解讀？
關鍵或許就在於一些前所未見的結構性因素，使得總需求疲弱到就算是用盡了傳統的擴張性政策也拉不起來的地步，因此PPI持續下降，發達國家則是失業率居高不下，經濟增長卻欲振乏力。但另一方面，過度擴張的經濟政策尤其是幾乎無止境的量寬政策，釋放出來的巨大購買力卻反映到CPI的上漲之上。我們因而有必要把需求區分為「實需求」（實質需求）與「虛需求」（名目需求）兩種概念。實需求疲弱無力，所以PPI升不起來，以致受量寬政策鼓吹起來的虛需求的巨大購買力祇能造成CPI（在中國）及資產價格的飆漲（幾乎所有國家）。
遺憾的是，眾多國家的決策部門眼盯著就業及CPI一再未有起色，也就一再地採取包括量寬在內的強大刺激政策，使問題更加深重。
那麼，實需求疲弱難振的長期性與結構性因素又有哪些？最主要的有兩個，一是貧富差距愈來愈大（源頭又有兩個，即長期以來的全球化與2008年9月金融海嘯之後的超寬鬆貨幣政策），抑低了整個社會的平均消費傾向。這些年來，普遍發生在各國的「1% vs 99%」的社會抗爭或「占領華爾街」運動，即是此一結構性問題的折射。
再一個是人口老化，愈來愈多的國家已進入或正進入老齡化社會，從而普遍弱化了消費需求。哈利‧鄧特二世（Harry S. Dent, Jr）最近出版的《2014~2019：經濟大懸崖》，就是從「人口學」的角度分析當前全球的經濟問題，並指出若無針對性的對策，全球經濟將面臨的巨大危機。其實無需鄧特的理論分析，從上世紀二戰之後，美國、日本、四小龍及中國大陸的繁榮軌跡就可以清楚看出一個國家青壯化與需求及增長之間的密切關聯了。而今，所有以上地區再加上歐洲卻都已面臨到鄧特所謂的「人口懸崖」了，又能如何期待需求動力自何而來？
貧富收入問題及人口老化問題傳統上更多地是屬於社會學範疇而不是經濟學範疇，多為經濟學家所忽略。但這些問題所導致的總需求不足問題，卻又非當今經濟學家所熟悉擅長的貨幣政策或財政政策所能改善解決，甚至於一再迷信量寬政策的結果，祇會治絲益棼，造成愈來愈大的資產或金融泡沫。
面對著當前全球範圍難治的經濟沉痾，經濟學家需要的是更謙虛的心態，及更開闊的視野。
關鍵字：通膨、通縮、QE、PPI、CPI、實質需求、名目需求、貧富差距、人口老化
示範區土地取得排除一般區段徵收
2014.04.18【聯合報╱記者林毅璋／台北報導】
國發會主委管中閔昨天表示，「自由經濟示範區特別條例草案」決定排除以徵收與區段徵收方式取得土地，一切回歸現有規定辦理。
他強調，已經核定的桃園航空城等六港一空，可以「申設示範區」的名義辦理土地徵收或區段徵收，但未來新設的示範區，地方政府必須先解決用地問題，且不能用申設示範區為理由，辦理徵收或區段徵收。
依據示範區條例草案規定，地方政府設置示範區，依照土地所有權人不同，取得方式也不同。
若是公有土地，可以撥用與讓售方式取得。
若為私有土地，應以協議價購、徵收、區段徵收、出租、設定地上權或合作開發等方式取得。
不過，許多學者專家認為新設示範區以「徵收」或「區段徵收」取得土地，違反土地正義原則，在公聽會中大力反對。
管中閔表示，既然這麼多人對示範區的土地取得方式有顧慮，就取消這些規定，實質上並不會影響示範區的推動。
他強調，地方政府辦理土地徵收或區段徵收，必須依據現行的「土地徵收條例」辦理，不會因為示範區而有所不同；也就是說，地方政府得自己處理完土地問題後，才能申設示範區，不能用申設示範區為理由辦理徵收。
另外，有關示範區內的農業問題，管中閔也說，原本開放範圍跟程度都會檢討，涉及「動保法」部分也會大幅限縮。
他表示，各界在示範區公聽會中提出的疑慮與問題，國發會將做通盤檢視，並調整示範區草案相關條文，希望能在本月廿五日前提報行政院院會審議，以爭取時效。
關鍵字：示範區、徵收與區段徵收
對大陸曝險高國銀：風險已轉嫁
2014.04.18【經濟日報╱記者夏淑賢／台北報導】
國銀大陸曝險頻創新高，金管會關切大陸不動產市場下滑的可能衝擊。大型行庫高層主管指出，國銀大陸曝險升高，大多數是因為對海外陸企或台商的美元放款大幅成長所致，但這類放款的擔保多是來自大陸銀行開立的信用狀與保證，因此風險已經有所移轉。
至於大陸的分行在當地放款，不論美元或人民幣，有可能接受客戶不動產為擔保品，但量能有限，且總行均下達嚴控風險。
目前金管會維持國銀大陸曝險上限為淨值一倍不變，但跨境貿易融資與國際金融業務分行（OBU）授信，做得比較積極、資產成長較快的銀行，例如兆豐銀、永豐銀，曝險早已逼近上限，兆豐銀幾乎都在九成以上水準，95%就拉警報放緩承作，永豐銀也差不多九成左右。
銀行主管指出，承作大陸台商或陸企放款，多為內保外貸模式，此部分為大宗，因此主要風險已由提供保證的陸銀承受，國銀承受風險相對有限。
關鍵字：曝險、風險
曾銘宗示警：國銀最大風險來自大陸
2014.04.18【聯合報╱記者薛翔之／台北報導】
金管會主委曾銘宗昨天指出，國銀對大陸曝險金額約為1.5兆台幣，「未來（我國）銀行最大風險來源會是中國大陸」。他說，「在可預見的未來」，金管會不會放寬國銀對陸曝險額的上限。
曾銘宗表示，大陸不動產成長趨緩，金管會已注意到了，也提醒國銀接受大陸不動產抵押時要更謹慎。
立委李應元在立法院財委會質詢時指出，本國銀行的跨國債權餘額，中國大陸規模名列前茅。他質疑，風險會不會過大？
曾銘宗答覆指出，本國銀行的體質很健康，獲利表現也都不錯。不過，國銀對中國大陸的曝險金額，大量且快速增加，目前約達新台幣1.5兆元，「未來銀行最大風險來源會是中國大陸」。
按現行規定，國銀對大陸地區的授信、投資及資金拆存總額度（曝險額），不得超過該金融機構前一年度淨值的1倍。
曾銘宗表示，目前國銀對大陸曝險額的平均值為淨值的0.64倍。他說，在可預見的未來，以1倍為限的規定不會放寬。
根據金管會截至去年底的統計，39家國銀中，以兆豐銀對大陸的曝險額最高、達新台幣1679億元；台灣銀行居次、約1280億元，中信銀1077億元，這三家都超過千億元。
曾銘宗說，銀行在承作大陸企業授信時，可能會接受大陸不動產當抵押，由於最近外界常對中國大陸房地產示警，認為大陸不動產市場成長趨緩。他表示，金管會已密切關注國銀對大陸的曝險，也提醒國銀宜謹慎、注意風險控管。
關鍵字：曝險、不動產、風險控管
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