是否減產？ OPEC立場分歧恐面臨拆夥
2014.11.24【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】
石油輸出國組織（OPEC）27日將在維也納召開近年最重要且最艱困的會議，面對油價近半年來大跌三成，成員國對是否減產立場嚴重分歧。專家認為世界正進入較低油價時代，OPEC不但無力改變，最終還可能拆夥，或重塑中東政治版圖。
委內瑞拉等較窮成員國已呼籲減產，伊朗暗示減產，但沙烏地阿拉伯領軍的中東產油國卻拒減產，擔心市占下滑。非OPEC成員的俄羅斯22日已澄清無減產計畫。
美國油產因頁岩油而大增，使OPEC在石油世界的主導權30年多來首遭嚴重挑戰。花旗集團預估美國2020年日產逾1,400萬桶原油，可出口近500萬桶，使能源市場重新洗牌。OPEC目前日產逾3,000萬桶原油。
專家一致認為世界正進入較低油價時代，而OPEC幾乎無力改變。新的能源模式可能使油價遠低於每桶100美元水準，最終還可能引發OPEC拆夥。
關鍵字：OPEC、減產
解讀金融市場／新台幣沒有競貶的本錢
2014.11.24【經濟日報╱孫效孔】
新台幣在日圓狂貶的壓力下，業已貶破新台幣31元兌1美元的價位，由無本金交割遠期外匯的報價看來，新台幣有可能下探31.5元價位。央行指出，韓元貶得更多，而市場預期日圓正邁向120元兌1美元的價位，不得已只好讓台幣貶值。
問題是，台灣有本錢跟隨日、韓競貶貨幣嗎？即使外匯市場的趨勢是貶值，央行有責任根據台灣的經濟現況，調整新台幣貶值的幅度。台灣目前最大的問題，不在於國內生產毛額（GDP）的成長，而在勞工薪資低落。新台幣若是對美元貶值過多，首先會因進口價格上升，壓縮普通受薪階級的可支配所得。其次，國際資金會遠離台灣，對於已經不足的民間投資而言，就像在傷口上抹鹽一樣。
日圓狂貶，不是日本銀行想以貶值救出口，而是因為上調原先無限期量化寬鬆的貨幣基數目標。在日圓貶值的背後，真正的金融政策目標，除了擺脫通縮的陰影之外，就是刺激企業為勞工加薪，因為提高消費意願才能真正甩掉通縮。
韓元貶值，與大財團掌控85%南韓GDP有關，因為財團的主力在出口，所以只好大搞貶值救出口的老路。雖然南韓生產重心持續外移，但是目前海外生產比重仍然不到二成，所以貶值還是唯一的選項。
台灣的狀況，跟南韓不同，海外生產比重偏高，GDP之貢獻以中小企業為主，更重要的是薪資成長低得多。在這樣的經濟背景下，長期維持弱勢貨幣，弊多於利。
即使是中韓業已簽訂自由貿易協定（FTA），台灣也不適合以貶值對應，因為那會把台灣拖進更悲慘的深淵。如果台灣在這個波段上，對日圓以及韓元保持相對強勢，就可以吸引更多的國際資金投資台灣。
最近，《21世紀資本論》作者皮凱提來台演講，當他聽到台灣的薪資水平時「嚇了一大跳」，因為這個現象和台灣GDP的成長相互矛盾。顯然，整體國民所得的增加並未嘉惠勞工，如此破壞所得分配的問題，皮凱提一時之間也找不到答案。
但是，關心台灣經濟的人，一定要找到那個答案，而且要思考如何解決這個問題。貨幣貶值絕對無法把GDP大餅分得更公平，因為問題的癥結在於，除了不動產之外，其他在台灣的資產投資報酬率過低，所以企業不投資。如果新台幣貶值，台灣資金更會向海外逃竄，企業就更不投資也不給勞工加薪。
一個月以來，日圓貶值超過10%，韓元也貶了近6%，新台幣貶值不到2%，符合台灣經濟的需求。央行力抗貶值因應中韓FTA的表現，不但穩定金融，也防止購買力進一步流失，值得社會肯定。然而，勞工薪資低落的不公不義，必須有積極的政策作為才能消除。提高資產投資報酬率，促使企業增加投資，才能推動薪資成長。
就這點而言，中央銀行應該以日本央行總裁黑田東彥為師，不是學他搞超級量化寬鬆，而是為國為民多點企圖心。 （作者是開南大學財務金融系助理教授）
關鍵字：貶值、可支配所得、通縮、薪資成長
彭博資訊專欄／下波競貶潮…商品貨幣
2014.11.25【經濟日報╱席林（A. Gary Shilling）】
美元今年持續上漲，幾乎兌所有主要已開發經濟體貨幣都升值。我們看到各國貨幣都大幅貶值，一些國家甚至刻意促貶。這是怎麼回事？
促貶貨幣的理由之一是，當經濟成長低迷時，政府會承受提振出口並減少進口以恢復成長的巨大壓力。這通常意味政府要讓本國貨幣貶值，才能讓出口到國外的產品變得相對便宜，進口品則變得相對較貴。
舉例來說，歐洲央行（ECB）希望讓歐元貶值以避免通縮。歐元之前的強勢導致進口價格下跌，與進口品競爭的國內生產商被迫降價，造成消費者物價通膨率持續朝零移動；歐元區10月消費者物價只比一年前上漲0.4%。
今年6月初ECB將基準利率從0.25%降至0.15%，並開始對存錢在ECB的歐元區銀行收取懲罰性費用。這些措施加上上周歐洲央行總裁德拉基宣示擴大寬鬆，確實使歐元走貶。
在地球另一端日本，首相安倍晉三為終結通縮及重振經濟提出的三箭政策雖然不包括讓日圓貶值，但這確實是他的計畫之一。第一支箭的大規模量化寬鬆（QE）導致日圓走貶。
日本寬鬆貨幣和促貶日圓的另一個目的是提振出口、減少進口，以及讓貿易逆差由擴大轉為縮小。
另外，日圓貶值也會提高進口產品價格，有助通膨率朝日銀2%的目標移動。
安倍的第二支箭是財政刺激，但這支箭的目標很難達成，因為日本政府的赤字和負債已經很高。為了增加稅收，安倍今年春季將消費稅從5%調高到8%，導致日本第2和第3季國內生產毛額（GDP）年化後分別萎縮7.3%及1.6%，墜入2008年來第四次經濟衰退。安倍已為此延後第二次調高消費稅的時間，並計劃提前於12月舉行選舉。
安倍第三支箭的結構改革也很難推動，因為日本人深受封建觀念影響，至今仍認為女性不該外出工作，男性則預期自己會獲得終身雇用。安倍的第二和第三支箭很難射中目標，他只能繼續依賴使日圓貶值的第一支箭貨幣刺激。日銀上月31日宣布將把收購公債的速度加快三分之一，並將指數股票型基金（ETF）和不動產投資信託的收購金額提高兩倍。
為了提振經濟及打擊通縮，日本和歐元區顯然已開始競貶貨幣。可以預見的是，商品貨幣將掀起下一波競貶潮。
（作者A. Gary Shilling是彭博專欄作家／編譯林文彬）
關鍵字：貶值、出口、量化寬鬆、財政刺激、結構改革
從中韓FTA怪現象看台灣突圍之道
2014.11.25 【經濟日報╱社論】
中韓自由貿易協定（FTA）即將洽簽消息，近期猶如照妖鏡，照出台灣社會的三個怪現象。一是當全球主要國家都在大舉對外洽簽FTA時，台灣還在自我麻醉與懷疑；二是台灣的產業升級喊了十多年，至今還是沒準備好；三是台灣人敢拚不敢贏，面對國際競爭，我們仍是少了幾分自信。
中韓領導人日前在亞太經合會上敲定年底前可望簽署中韓FTA，最近引發不少國人強烈的危機感。不過，令人詫異的是，國人近來的論戰，多是執著在政府有無打恐嚇牌，或是以阿Q式思維，認為南韓撈不到什麼好處，完全忽略了，台灣應把焦點擺在怎麼化解歧見，找到台灣面對FTA挑戰的最大公約數，及如何展開面對危機大作戰。
第二個怪現象是，台灣的產業升級喊了十多年，不論藍綠執政，都曾擘劃出美麗的未來產業圖像，但是臨到要與南韓、大陸產品短兵相接之際，包括政府及不少業者，還是難以「大器」地放下對5%、10%關稅的懸念，足見政府過去的產業政策並未成功導引台灣的各行各業，把產業升級當成求生基本功。
第三個怪現象是，最近中韓FTA引發國人心情上的躁動，就好比過去看台韓棒球賽轉播，明明中華隊有很好的投手、打擊與守備陣容，但是面對企圖心超強的南韓，往往敢追不敢贏。殊不知，台灣人最寶貴的資產就是拚搏精神，若國人願意先放下對大陸的恐慌症，並擺脫失敗主義傾向，那麼台灣將可引導出擺脫困境的理性行動。
台灣缺乏的第一個理性行動，就是形成對FTA與區域經濟整合的基本態度。近期，江內閣已有不少財經首長上電視力陳兩岸洽簽貨品貿易協議的重要性，我們呼籲，藍綠應公開做政策辯論，讓全民知悉FTA、自由化與貨貿，到底好在哪裡、壞在哪裡，甚至也應搭配網路公民的同步提問與意見表示，讓社會公評，哪些說法是真，哪些說法隱含了一黨一人的政治之私。
第二個行動是要政府說明白，台灣今後的產業政策、升級轉型行動該怎麼走。近期，行政院雖已公布經濟部的升級轉型行動方案，不過，該方案多從籌碼面談政府的租稅、投融資工具，或從技術面談政府的輔導策略，少了從「明日產業」的觀點，說明台灣如何回應物聯網、大數據、生技等產業新趨勢即將帶來的產業革命。
國內的企業也要體認到，FTA只能提供一個與國外企業公平競爭的機會，無法作為激烈商戰裡的保命符。企業要求生存、保平安，還是得從根本做起，靠著每一位企業主的遠見、決心，與員工共同打拚做起。
第三個行動就是公民意識該覺醒了，不應再任由藍綠惡鬥、政黨的不作為，綁架了台灣的前途，持續造成整體社會的無力感。面對危機，每位公民都應為自己及為下一代思考、選擇並行動。不要再認為中韓FTA或是貨貿簽不簽，是遠在天邊的問題，如此才是自己的國家自己救、自己的工作自己來保障。
從最近全球區域經濟整合趨勢來看，不少國家已紛紛跨過自由化瓶頸，對外洽簽FTA速度愈來愈快，例如，南韓已與全球超過50個國家建立FTA關係，大陸繼日前宣布中韓FTA年底達陣，近日又宣告完成中澳FTA。當世界轉動速度愈來愈快，已不容台灣持續站在原地。
另一方面，全球區域經濟整合規模愈拉愈大，從傳統的雙邊FTA，一路到十幾、二十幾個國家共同整合，這對以出口貿易立國的台灣來說，絕對不容等閒視之，必須趕緊從怪現象跳脫，展開行動。
關鍵字：FTA、產業升級、自由化、全球區域經濟整合
人民幣大貶三利率齊降
2014.11.25【經濟日報╱記者夏淑賢、陳麗珠/台北報導】
人行降息效應 轉存款、同業拆款、高息定存等三項利率下調
中國人民銀行（大陸央行）上周六起降息1碼（0.25%），人民幣即期匯價大貶168個基點至6.1417元；台灣立即連鎖反應，人民幣轉存款利率、同業拆款利率及優惠定存利率幾全數調降，但因短期資金需求仍殷，降幅小於人行宣布的幅度。匯銀龍頭兆豐開出第一槍，人民幣高息存款專案利率降至3%以下。
中國銀行台北分行昨（24）日給國內銀行業的人民幣轉存款利率漲跌互見，1周的人民幣轉存款利率不降反升，從年息2.61%走高到2.7%；1個月、3個月與1年期等主要天期則多數是調降，降幅介於0.1-0.05個百分點之間。
中行台北給國內銀行業的轉存款減少，銀行業的轉存款利息收入減少，也同步反映在給客戶的高息優惠專案上。外匯龍頭兆豐銀行昨日就出手調降高利定存專案利率至3%以下，大約落在2.8%、2.9%上下。永豐銀醞釀中的新定存專案，利率恐怕很難維持3%。
至於人民幣牌告利率，昨天沒有銀行調降。三商銀與民營行庫表示，會觀察台銀、兆豐銀牌告利率動向，若調降就跟進。
民營銀行主管表示，人民幣存款利率會否調整，有兩大觀察指標，一是中行台北給銀行同業的轉存利率，這部分主要天期已有調降；二是台銀、兆豐銀等公股行庫是否調整其牌告利率。
國內的人民幣同業拆款利率昨日也同步下修，隔夜拆款利率從上周五的2.1154%跌至2.0833%，下調0.03個百分點，1個月天期同拆利率跌了0.09百分點。
人民幣清算利率方面，市場關心清算息是否跟進下修？中行台北副總沈慶表示，台灣的清算息與上海及新加坡連動，目前並無調整計畫，利率仍維持在1.05%。
值得注意的是，中行台北此次調降人民幣轉存款利率中，1個月天期高於3個月，對此，中行台北分行副總沈慶僅表示，利率是反應市場資金供需，但國銀業者則研判，中行台北短天期人民幣轉存款利率偏高，應該是滬港通所造成的資金排擠效應，造成短期資金緊俏。
關鍵字：降息、人民幣、
陸金融風險兩年內集中釋放
2014.11.24 【經濟日報╱記者葉又瑋／綜合報導】
大陸國務院發展研究中心副主任劉世錦昨（23）日指出，今後一、兩年將是大陸經濟中高速成長觸底期和金融風險的集中釋放期。其中，金融財政風險主要集中在地方融資平台、房地產、產能過剩行業等領域。
大陸國家主席習近平近期經常提到的「新常態」，據稱，劉世錦就是此一概念的主要提出者之一，大陸媒體還因此將其觀點稱為「來自中南海的聲音」。
新浪報導，劉世錦昨日出席2014第三屆「中國新經濟力量論壇」時指出，金融財政風險加大是大陸正面臨的挑戰之一，大陸中央應對地方融資平台進行分類清理，建立明確的懲戒機制，在條件具備的城市試行地方發債，規範和重建地方政府償債能力和融資能力，確立違約處理機制。
在房地產方面，劉世錦表示，要加快建立全國不動產資訊系統，明確全面開徵房地產稅的時間表，推動徵地制度改革和集體土地入市交易，從而增加住房有效供給，穩定房價預期，並逐步改變地方政府的收入模式。
另外，要透過市場競爭讓產能嚴重過剩的產業進行重組，但要堅持企業自主原則，防止政府搞「拉郎配」（任意整併）。避免地方保護主義，鼓勵跨地區、跨所有制的兼併重組。
劉世錦稱，大陸經濟發展呈現下滑趨勢是符合規律的。以往企業在經濟成長速度10%左右才能賺錢，但未來只剩下7%。「以速度論英雄的時代已經過去」，中國經濟重心必須要以提高成長質量為主，企業也要有新的盈利模式，「以質取勝」應該成為新常態下的大戰略。
劉世錦認為，雖然大陸成長速度下降，但轉型風險一直處於可控狀態。去年大陸的第三產業比重已經超過了第二產業，消費的比重也已超過投資。此外，人民的可支配收入也處於穩定成長。
劉世錦指，服務業是大陸成長潛力最大、新成長點較多領域，所以要把服務業當作下一步對外開放的重點。
據國務院發展研究中心課題組分析，「營改增」全面完成後，多數產業實際稅負下降，服務業平均稅負將會下降3.3％，這將對服務業的持續發展形成更有力的支持。
關鍵字：金融財政風險、服務業
北京瞭望／降準下一帖猛藥
2014.11.24【經濟日報╱香港特派員 李春】
中國央行上周末突然宣布降息，周末中國財經界議論紛紛，一致看法是，這是場「意外」；不一致意見是，減息的意外之後有沒有意料之舉。
中國人民銀行21日宣布降息令很多人意外，不是因為今次降息來得急，而是因為與之前的政策宣示對照，是在急轉彎，才令很多人不解。
其實今次降息，也不算太意外。如果留意降息前兩天，大陸總理李克強主持召開國務院常務會議，決定「進一步採取有力措施緩解企業融資成本高問題」，然後李克強跑到浙江去，騰出空間讓央行來宣布降息動作。
再把時間段放長一點看，降息更不是「意外」。進入最後一季，還剩最後40天，中國經濟持續下滑，以前說不動用的手段，都動用了，是所謂投資、進出口、消費「三駕馬車」一齊開動了。數數現在鐵路投資有多少，聽聽現在企業如何抱怨資金緊張，就心知肚明，得下重藥了。
但說其事屬「意外」，是因從中國人民銀行到相關領導層，直到今次降息前的最後一刻，都沒有改變過說法。紅口白牙，都說堅持現在的貨幣政策不變，堅持定向寬鬆的調控手法不變，給外部的印象，寬鬆是要的，但都是只「定向」，不會「全面」。
而降息和降準，公認是「全面寬鬆」的表現。現在降息，有人說這已經意味著「定向」之策失手。而之所以失手，是因為「定向」還是政府的調控，而不是市場的調節。政府動作通常會失手，而降息真的是證明，企業仍然拿不到錢，還在抱怨，國務院要再度專門開會，來研究「有力措施」。
至於財經界的議論紛紛，主要在討論這次降息的目的和意義。目前主要有兩種說法，一種建制內人士的或緊貼建制者的意見，是說今次降息，是金融改革的重要舉措，是利率市場化的重要一步，而且不代表貨幣政策發生重要變化。
另一種意見，則認為降息周期已經開始。既然是周期，當然是規律性的變化，是客觀的需求。故今次降息，金融改革、利率市場化等等，都是客觀效果，經濟態勢的變化，才是主觀的需求。
今天中國經濟領導人看問題可能現實，已經不去討論貨幣政策變不變，金融改革怎麼推動。他們著急的，是企業融資到底有多難，而領導人不斷要求銀行「支持實體經濟」，還支持不出名堂來，在接近年尾的今天，經濟不能再滑下，所以要以降息維穩。
如果我們相信降息是為維穩，就可預測，接下來極可能「降準」，即下調存款準備率。貨幣政策和財政政策兩大調控槓桿，財政政策的減稅和財政投資不好動，就只能用貨幣政策槓桿。貨幣政策中的降息和降準是兩大調控工具，降息以降低融資成本緩解融資難，降準則是增加流動性。12月情勢如不改觀，連環出手，是有可能。
關鍵字：降息、企業融資成本、三駕馬車、降準
本周經濟指標／日本技術性衰退拉低通膨
2014.11.24 【經濟日報╱楊宇霆】
日本經濟出乎意料地在2014年第3季陷入「技術性衰退」。為提振經濟成長，日本首相安倍晉三上周宣布延遲消費稅上調，這將提振2015年年底至2016年期間的經濟成長。我們預測2015年日本經濟成長達到1.6%，2016年為1.8%，但成長速度將在2017年開始放緩。延遲消費稅上調，也將拉低2015年和2016年的整體通膨率，但通膨率在2017年將再次上升。
值得注意的是，短期內，核心通膨可能迅速上升，因為預期經濟成長高於潛在增長率，產出缺口已經開始轉正。但是，2015年財政年度實現核心通膨率2%的目標仍然十分困難。
對於貨幣政策方面，日本央行上個月底宣布擴大量化和質化貨幣寬鬆政策（QQE），當時，安倍尚未宣布延後消費稅上調，因此市場普遍認為，央行的這一決定是基於消費稅將於2015年10月上調的假設而進行的。
這也意味著，短期內央行進一步推出的寬鬆政策的可能性已經下降。儘管如此，央行仍將盡力實現2%通膨率的目標，市場不能完全排除日本央行明年進一步寬鬆的可能性。
對韓元而言，儘管韓國央行於本月的貨幣政策會議保持利率不變，韓元匯率獲得短暫支持，但其貶值的壓力仍然存在。由於韓國國內面臨通膨下滑、國內需求不振，和外部風險等因素，韓國應該加大寬鬆，以減低資金流進帶來韓元升值的壓力。
有別於其他亞洲貨幣，人民幣近期繼續走強，主要受壓於中國的巨額貿易順差，再加上近期APEC峰會和G20會議舉行，人民幣升值的政治壓力上升。雖然本月公布的10月經濟數據較市場預期遜色，人民幣升值趨勢卻未因此動搖，境內人民幣匯率上周保持在6.12元兌1美元左右的高位。
上周離岸人民幣匯率小幅走強，但並未明顯受到上周開閘的滬港通的影響。儘管第一天滬股通用盡每天淨買入人民幣130億元額度，之後數天淨買入額明顯縮小，而港股通（從中國大陸買賣香港股票）淨買入額則更小，首天淨買入僅達到17.7億元，僅占每日額度的17%。 （作者是澳盛銀行資深經濟學家）
關鍵字：消費稅、核心通膨、寬鬆政策、人民幣
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