李稻葵：GDP增速將放緩
2013.11.11【經濟日報╱記者李仲維／綜合報導】
北京清華大學中國與世界經濟研究中心主任、前央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，未來兩三年宏觀經濟增速會低於未來十年宏觀經濟的自然增長規律，如果說未來十年自然規律是7.7%或者7.6%的話，未來三年會低於這個水準，與今年相比，也會有一定的放緩，「7%多一點，7%是底線」。
李稻葵還認為，隨著製造業和服務業勞動用工成本提高，居民可支配收入，主要是工資收入會快於GDP增速，出口企業營運會越來越困難，進口企業的日子會好過一些。
中國證券報報導，李稻葵是在參加第22屆中外管理官產學懇談會時作出上述表示。
關鍵字：經濟增速、出口企業
大陸「突擊式」打房治標不治本
2013.11.11【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
上海、北京、深圳等大陸一線城市接連推出「升級版」房市調控政策。業內專家指出，此舉對房價將造成短期降溫，但「突擊式」調控措施難以解決房價長期上漲問題，應加強推出住房保障與調節供應等長效體系。
新華社報導，為了完成今年初擬定的房市調控政策，大陸官方針對近期房價上漲較快、房市交易量成長的城市接連推出「突擊式」調控措施。「調控應自始自終，突擊式的調控只會加深供需矛盾」，大陸知名經濟學家馬光遠直指，若調控從嚴僅是為了給統計數字一個交代，那就是在「作秀」。
上海8日推出「滬七條」，除了要求「限購」，民眾在購買第二套房的頭期款也要提高至七成以上；在此之前，深圳已實施類似政策。
北京對於房地產開發商刻意漲價的新成屋，也以不發放預售證藉此緩和上漲趨勢。分析認為，上述「升級版」房市調控政策，雖有助於短期降溫，但在根本上難以解決房價持續上漲問題。
大陸國家統計局資料顯示，北京、上海、廣州與深圳今年5月新建商品住宅價格比去年同期相比，增幅達10%以上，9月漲幅更是超過20%，顯示官方房市調控力度相當不足。報導引述不具名業內人士建議，應推出差別化房貸政策，限制投機行為；同時在房價上漲明顯的城市，儘快增加住宅用地供應，緩解供需不足現象。
上海「滬七條」要求，今年住房用地供應量在不低於過去五年平均供應量的基礎上，再增加30%，以確保住房用地供應1,000公頃，達到土地交易平穩效果。
中原地產市場研究部總監張大偉表示，儘管上海「滬七條」比北京「京七條」限制力道更嚴格，但土地供應政策與「京七條」要求新成屋價格低於周邊市場30%、今年至少供給2萬套自住型商品住房的政策相比，稍嫌薄弱。當前行政調控對抑制短期房價的作用毋庸置疑，但更要加強的是長效機制，讓市場規律發揮最大作用。
關鍵字：房市調控、房價
外匯市場太平靜交易商沒「利」
2013.11.11【經濟日報╱編譯林文彬／彭博資訊十日電】
數月前市場預期美國聯準會（Fed）準備縮減規模空前的量化寬鬆（QE）措施，讓德意志銀行和滙豐控股等外匯交易商嚐到不少甜頭，但如今隨著QE可能延後退場，全球外匯交易量下滑，業者的獲利遭到擠壓。
總部設在倫敦的毅聯匯業（ICAP）指出，旗下EBS電子平台10月交易量降至每日平均770億美元，是2006年1月以來最低。全球最大外匯交易商德意志銀行上月表示，市場平靜對外匯收入造成負面影響。滙豐上周也說，第3季來自外匯交易的營收比一年前減少10%。
由於市場對聯準會將維持每月對金融體系注入850億美元到至少2014年初的預期升高，日交易量5.3兆美元的外匯市場波動率已趨緩，使交易商更難從中獲利。摩根大通（JPMorgan Chase）的全球外匯波動率指數上月跌至7.48，比6月創下的一年多來高點11.96低37%。
法國興業銀行（Societe Generale）全球策略師朱克斯（Kit Juckes）說：「我們一直被誤導貨幣環境即將改變，在事情真的發生前，你不會看到市場出現大動作。我認為2014年我們可能仍會陷於相同情境。」
根據彭博上月對40名經濟學家的調查，聯準會可能明年3月才會開始縮減購債計畫。聯準會主席柏南克今年6月首度暗示，如果美國經濟穩健復甦，可能在今年縮減購債計畫。
Berenberg資產管理公司投資顧問海頓（Maria Heiden）表示，儘管摩根大通的外匯波動率指數已從上月的低點回升近8%，該指數在年底前繼續上升的機率微乎其微。
關鍵字：QE、全球外匯交易
自經區租稅優惠期恐大縮水
2013.11.11【經濟日報╱記者陳美珍、林安妮／台北報導】
政院版自由經濟示範區特別條例，出現租稅政策大轉彎，原定十年的租稅優惠期，近來在「內閣雜音」下，暫定調為：既有園區轉型為自經區者租稅優惠三年、新設園區五年。桃園航空城、彰濱工業區等地方新設自經區所受衝擊最大。
行政院上周三完成自經區特別條例逐條審查，據了解，政院原本預估本周四（14日）可提交行政院會核定，趕在月底送入立法院。惟近日有閣員突然提出，自經區不宜一昧減稅，部分立委也猛批，自經區條例是促產條例借屍還魂，財政部順勢支持，推翻跨部會先前共識。全案正待江揆最後拍板。
知情官員表示，目前跨部會最大公約數是，財政部原允諾的租稅優惠項目照列，但落日期從十年縮為三至五年。其中，既有園區轉型為自經區者，相關租稅獎勵只限三年；若為新設區者，考量其所需開發期間較長，租稅減免期最長五年。
官員表示，租稅優惠縮水，最受影響者是新設園區，例如目前有意規劃納入自經區的桃園航空城、彰濱工業區等，前者尚未展開區段徵收，後者還打算填海造陸，只要進度稍微落後，租稅優惠很可能一下子就落日了。
據了解，自經區原訂施行期限為十年，計劃提供區內投資企業與個人的租稅獎勵，除營運總部、研發支出與外籍專業人士在台薪資，原本即訂有三年減免期之外，包括海外盈餘匯回、外商權利金收入等獎勵措施，並未明訂落日時限。
原本跨部會共識是，未明定落日期限者，與自經區施行期限相同，在十年內落日。不料，近日突有閣員翻案，導致跨部會意見無法在最後一刻「收尾」，只好移交江揆做政治決定，也讓自經區條例在立院本會期「收案」、審議難度提高。
目前尚待江揆敲定的租稅落日期限，主要包括新技術、新人才、新投資與新事業，給予包括海外盈餘匯回、高階技術免稅，及研發投抵年限拉長等減免。
關鍵字：自由經濟示範區、租稅政策、落日期
解讀金融市場／金融叢林潛藏五大風險
2013.11.11【經濟日報╱Alexander S. Friedman】
投資有點像在偏遠叢林中探險，而今後幾個月至幾年內，如叢林般的金融市場有五大風險。
第一，美國政府關門和舉債上限之爭。過去三年中，美國國會每年在財政問題上的僵局都對金融市場造成負面影響。
第二，量化寬鬆縮減恐懼。美國聯準會每月850億美元的資產購買計畫無疑對市場和經濟造成扭曲，許多人不禁對沒有美國聯準會的刺激措施，這個世界會變成什麼樣子產生疑問。。
第三，中國信貸緊縮。中國領先世界的成長率不再被視為理所當然。「消極情景」（bear case）的大致過程如下：中國只能透過信貸擴張來保住近期的經濟成長速度，但無法在不招致金融危機風險下繼續讓信貸快速成長。中國目前陷入進退兩難局面。
第四，歐元區危機。在叢林的比喻中，歐元區危機就像一大群帶來瘧疾的蚊子。雖然由無數相對較小的生物構成，但任何一隻蚊子的叮咬都可能導致嚴重後果。
長期來看，歐元區唯有推動真正的結構性改革才能擺脫危機，改革涉及建立財政移轉機制、銀行聯盟以及法規調和。每項改革都要經歷數年的政治爭論才可能得以實施。
第五，安倍末日。日本目前正採取相當進取的干預措施，試圖藉此提高通膨預期和經濟成長。我之前曾強調「安倍末日」（Abegeddon）出現的機率微乎其微。
「安倍末日」是指日本央行成功提高通膨預期，但未能如願刺激成長或增加稅收。這種情形可能導致資金撤離日本債市，從而走上一條不可持續的債務道路。
身處叢林中如何找尋投資機會？相對瑞士股票，加碼歐元區股票。我們認為，相對於瑞士股票，歐元區股票存在相對誘人的機會，值得投資者把握；我們預計明年歐元區企業獲利成長將比瑞士高出5%。
另外，結束對澳幣和澳洲股票的減碼。近期澳洲經濟指標改善對企業獲利動能帶來支撐，並改變澳洲央行的立場，使其近期內不太可能有降息行動。由於沒有清楚的跡象顯示這種回升趨勢將會減弱，因此我們對澳洲股票的觀點從減碼轉為持平。
在過去六個月澳幣貶值超過5%後，我們結束了澳幣相對加幣的減碼部位。但一旦經濟指標的走勢轉向，我們將會重新考慮減碼，畢竟澳幣目前仍然是世界上被高估最嚴重的貨幣之一。
相對全球股票，減碼英國股票。我們正在將減碼澳洲股票替換成減碼英國股票（相對於全球股票）。英國經濟前景樂觀，對我們加碼英鎊以及看好中型股構成支撐。
另外，美國科技股具有長期成長潛力且評價便宜。長期成長動力，包括移動通訊、雲端計算、電子商務、龐大數據等，應會在未來幾年帶動獲利成長。從周期性角度來看，隨著全球公司獲利前景改善，企業在科技產品和服務方面的支出將上升，這對美國科技股有利。
（作者是瑞銀財富管理全球首席投資總監）
關鍵字：舉債上限、量化寬鬆、中國信貸、歐元區、安倍
留言列表
高普考補充資料 (3)
