人民幣再攻頂逼近6.11關口
2013.08.16【經濟日報╱記者林則宏／綜合報導】
人民幣兌美元即期匯價昨（15）日尾盤強彈，收盤報6.1125，再創新高，逐步逼近6.11元關口。分析師指出，人民幣中間價昨天開高、國際美元走弱、大陸經濟好轉，鼓舞市場看多人民幣的情緒。預計人民幣後市將持續走升，但速度不會太快。
人民幣兌美元匯率中間價昨天報6.1696，較前一交易日升值24個基點。新浪財經指出，美元指數在連漲三日後，前晚和昨天早盤持續回檔，跌至81.50左右，是促進人民幣中間價和即期匯率走高的重要因素。
路透中文網表示，人民幣即期匯價已經在6.12元附近盤旋一周時間。期間人民幣數次創出新高，但大陸多家大型銀行在尾盤購匯，加上大陸大型企業輪番上陣購匯，減緩了人民幣加速升值的步伐，也使得市場對人民幣走勢一度趨於謹慎。
不過，這種情緒在拉鋸過程中逐步弱化，加上大陸經濟數字改善、國際美元走弱等原因，使得近日人民幣升值預期開始趨於明朗。
中國金融信息網則引述渤海銀行研究員徐聰的分析指出，人民幣近期重回升值軌道的原因主要有三，一是大陸國務院總理李克強日前提出，將會努力促使中國經濟運行處於合理區間，經濟增長率、就業水準等不滑出「下限」，物價漲幅等不超出「上限」。這番講話提振了市場信心。
其次，進入7月之後，大陸PMI、工業生產等數字出現反彈，市場也開始修正原先對於中國經濟的過度悲觀預期。
第三，美國聯準會對於QE退場態度模糊，美元出現階段性頹勢。
對於人民幣未來走勢，路透中文網稱，人民幣中間價並未透露明確的升值意圖，因此市場尚不至於貿然傾力做空美元。預計未來人民幣還是繼續升值，但應該不會特別快。
關鍵字：人民幣、美元、經濟增長率、就業水準
影子銀行在美上市發威
2013.08.16【經濟日報╱記者劉永祥／綜合報導】
大陸江蘇的鱸鄉農村小額貸款公司13日在那斯達克掛牌，成為中國首家赴美上市的小貸公司；雖然交易首日跌破發行價，但隔天就收復失土，收盤並大漲近95%。華爾街日報稱，中國影子銀行系統的觸角已伸至美國。
騰訊財經指出，鱸鄉小貸成功上市，為深陷資金困境的小貸公司提供了融資的新途徑，可能激起不少同業的上市夢。
長期以來，大陸的中小企業一直面臨融資難的問題，往往得依賴朋友、家庭和影子銀行等非正規信貸管道來獲得運營資本和投資資金。為促進資金流動，中國2008年允許成立小額貸款公司。
大陸央行最新數據顯示，至今年6月底，大陸共有小額貸款公司7,086家，貸款餘額人民幣7,043億元，上半年新增貸款1,121億元。
華爾街日報點出，大陸的小額貸款公司不能吸收存款，能用於放貸的資金也受註冊資本金的限制。小貸公司雖可從金融機構借入資金（最高為其股權50%）再轉貸給未能直接取得銀行貸款者，但常常無法借到上限，甚至無法從銀行借到錢。
為了增加放貸，小貸公司往往得依賴保留盈餘或股東貸款，但藉助這種辦法幾乎無法實現迅速發展。
此次赴美上市，鱸鄉小貸以每股6.5美元發行137萬股，募資890.5萬美元。該公司董事長秦惠春表示，希望利用募得資金讓業務從公司所在的吳江市擴大至江蘇其他地區，進而向全國擴展，「未來需要進一步融資」。
鱸鄉小貸放貸對象為小企業及農民，截至去年底，共計向248個借款人發放8,580萬美元貸款；另外還向116個借款人發放8,640萬美元擔保貸款，讓原本無法獲得銀行貸款的公司取得資金。
關鍵字：小額貸款、中小企業
監管「緊箍咒」非信貸融資退燒
2013.08.16【經濟日報╱記者劉永祥／綜合報導】
近年來不斷擴大的影子銀行被視為是中國系統性風險的潛在來源，不過大陸央行最新統計發現，持續火熱的影子銀行等非信貸融資，近期出現「退燒」的跡象。
新華社報導，今年7月，大陸全社會融資規模降至人民幣8,088億元，其中，新增人民幣貸款近7,000億元，占比達87%，影子銀行等非信貸融資僅1,000多億元，較以往大幅減少。
中金公司首席經濟學家彭文生認為，「今年以來監管層對影子銀行和地方融資平台等領域的治理，造成了當前非信貸融資的放緩。」
理財產品是大陸非信貸融資的重要資金來源，受銀監會相關規定影響，近幾個月發行數量明顯減少。
近兩年來，大陸非信貸融資快速成長，去年占社會融資總量的52%，今年第1季更達到54%的歷史高點，顯示非信貸融資已超過銀行貸款，成為企業最主要的融資管道。
不過這一比例在今年上半年降至50%，7月更降至13%，非信貸融資「退燒」現象十分明顯。
中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇分析，供需因素造成了當前影子銀行等非信貸融資縮量現象。監管層的嚴格規制，使得非信貸融資所能提供的資金明顯減少。
另一方面，企業對高利率融資項目的接受程度降低，依靠影子銀行的資金需求明顯減少。
雖然單憑7月非信貸融資退燒，還很難判斷大陸影子銀行發展出現轉折，分析人士仍認為，在監管部門的管控下，近年來表外融資大規模增加的趨勢將被終止。
關鍵字：影子銀行、非信貸融資、監管
美QE喊縮水公債殖利率衝高
2013.08.16【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】
美國長期公債殖利率15日攀抵兩年來最高，歐洲公債殖利率也聯袂上揚，主因是市場認為經濟成長轉強，可能促使聯準會（Fed）宣布縮減刺激政策，衝擊固定收益資產需求。
15日公布的美國上周首度請領失業救濟金人數，降到近六年來低點，加上7月紐約地區製造業景氣擴張，為經濟前景帶來好兆頭，刺激美國10年期與30年期公債殖利率雙雙攀抵2011年8月以來最高。
巴黎銀行駐紐約利率策略師科里說：「市場正持續反映經濟數據，並密切注視聯準會的下一步行動。就業數據符合Fed的假設情況。」
根據彭博債券交易資訊，美國30年期公債殖利率15日在紐約盤中一度攀抵3.84%，10年期公債殖利率觸及2.8%，為2011年8月以來首見。部分分析師預估，若Fed開始縮減購債規模，10年期公債殖利率可能攀至3.5%至4%。同日，義大利10年期公債殖利率上揚8個基點至4.26%，攀抵七周來最高；德國10年期公債殖利率升至16個月來高峰，法國、比利時、奧地利等國公債價格也全數下挫。
美國財政部也公布，6月外國投資人大量拋售美國公債部位，長期投資組合淨流出669億美元，連續第二個月增加，其中私人投資人賣超長期公債401億美元，刷新空前紀錄。經濟學家指出，隨著美國成長轉強與全球經濟改善，投資人可能想在聯準會縮減貨幣刺激政策前，投資其他較高風險資產。
道明證券（TD）駐美國策略師戈德伯格說：「美國公債拋售潮可能持續或擴大，市場正對全球成長展望撥雲見日、和Fed宣布將在經濟持續好轉時縮減刺激規模做出反應。」
近期彭博訪調經濟學家的結果顯示，65%的受訪者認為Fed下個月將宣布縮減每月購債規模，比率高於上個月調查的50%。
關鍵字：長期公債殖利率、Fed、高風險
亞洲國發債成本攀升
2013.08.16【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】
亞洲各國政府和企業即將進入信貸緊縮的年代，這可能影響到整個區域的成長展望。
華爾街日報報導，全球利率自金融海嘯以來處於低檔，一直是帶動亞洲開發中經濟體成長的動能。如今隨著聯準會（Fed ）即將縮減量化寬鬆（QE）的預期，帶動利率攀升，亞洲國家發債也很難再享受到低融資成本。
根據EPFR Global的資料，亞洲國家和企業如今必須以更高的利率吸引投資人，或是得削減發債規模，如6月和7月的亞洲發債金額就減少60億美元。
目前債券殖利率仍低於金融危機，但在美國等先進經濟體浮現復甦跡象的同時，亞洲國家的發債成本可能攀高，使得亞洲國家繼近幾年靠發債帶動成長的熱潮冷卻後，遭受更多衝擊。
隨中國成長降溫，倚賴原物料出口的印尼經濟也跟著降溫。出口減少導致經常帳逆差持續擴大，印尼盾貶值，央行為抵抗通膨被迫升息。
投資人考量到風險增加要求更高報酬，使印尼10年期公債殖利率攀升到8%，回到兩年前的水準，且遠高於年初5%的低點。印度正面臨經常帳逆差擴大、政府負債沉重和印度盧比重貶的問題，國營的印度石油公司7月底發行10年期債券，票面利率為5.75%，遠高於同樣評級石油公司4月發債的3.75%。
隨出口減緩，大馬政府漸漸不再靠舉債融資基礎建設計畫。投資人擔心，馬國可能面臨1990年代至今首見的經常帳逆差，公共負債日益沈重，大馬政府舉債成本上周攀抵兩年半來最高的4.06%。
【編譯莊雅婷／路透15日香港電】全球投資人擔心美國貨幣政策轉向與亞洲成長前景，紛紛避開長期公債，使部分採取審慎財政立場的亞洲政府吃到苦頭。
包括菲律賓和印尼在內的亞洲政府，看好全球公債殖利率走低與投資人需求殷切，不約而同採取拉長公債平均到期日的策略，除發行年限較長的公債，也以部份短期債券交換長期債券。
關鍵字：QE、利率、低融資成本、公債殖利率
經貿談判要突破「新手上路」的困境
2013.08.16【經濟日報╱社論】
兩岸ECFA服務貿易協議已確定延到立法院新會期審議，一樁原本各界期待引入經濟活水的美事，反而引發軒然大波，主因即在於其「突襲」的性質，讓社會及產業在毫無所知情況下，被種種過度渲染的反對意見誤導。未來這類經貿協議的簽署只會多、不會少，如何建立社會、產業界意見徵詢程序，在不損及談判保密規範前提下提升透明化，適度揭露進展資訊，是政府的當務之急。
此案引發的「突襲」論戰並非兩岸協商特色，而是政府對外洽簽經貿協議普遍存在的問題，從過去的台日投資保障協議、最近的台紐經濟合作協議，到未來的台星協議等都是如此，只不過這些協議的政治及經濟敏感性較低，沒被拿出來作文章。隨著未來洽簽國家的經濟規模愈來愈大，經貿利益及衝擊將會更加顯著，加上各界對參與及透明度的要求不斷提高，若仍維持只說明經貿協議的必要性與急迫性、再於事後宣導協議效益及因應配套的傳統做法，將會使我國加入區域自由化機制的政策面對更多的內部阻力與障礙。
現階段政府處理此類協議的局限性，基本上反映了政府少說少錯、減少麻煩的心態，但更凸顯出我國對經貿談判尚處於「新手上路」的困境。相對於韓、星、日、中等廣簽FTA的國家，我國經驗確實很少，還有很多有待強化的空間，但其並非無法可想，國際間已有很多經驗可供參考。以南韓為例，早已訂定「洽簽FTA程序及執行法」，除定義推動機關、協定性質與目的外，並要求行政機關在「事前」評估國家利益、徵詢公眾意見，再於完成「談判政策計畫書」後向國會報告；進入「談判中」階段，則應依計畫書協商，並將非預期變化向國會報告；另對於「草簽後」的評估及國會審查，以及「實施後」的定期檢討及弱勢產業權益的確保等，都有明確規定。此外，因經貿談判不能只考慮我方需求，也須兼顧對手國的考量，因此，若對手國有要求時，談判資訊的揭露可有所限制。
這種將FTA談判程序法制化的優點，在於有明確的法律依循，贊成或反對意見不會再浪費資源在「程序是否正當」的爭議上，更不會因政權或談判團隊更替而改變做法。不過，我國的國際政治處境相對特殊，他國經驗並無法完全平行複製，也須納入考量。例如中國大陸對我洽簽經貿協議的態度及立場，始終含糊不明。我們雖可故意視而不見，其他國家卻有高度戒心，以致政府與他國接觸洽簽FTA時，多因對方欲避免北京關切而被要求低調、保密。因此，促使兩岸關係加速正常化，也是我洽簽FTA程序透明化的要素之一。
政府曾規劃提出「條約締結條例」草案，做為洽簽條約協定的法律基礎，但始終未能在立法院進入二讀，現在民氣可用，或可以其為基礎，加入各國對經貿協定的特殊規定，推動法制化。其中，除了徵詢意見、制訂計畫及資訊揭露的制度化外，也需一併思考談判機關及團隊的組織。
目前經貿協定的談判團隊一分為二，分別負責兩岸協商及他國談判。我國談判資源原本就已有限，加上兩團隊各自為政、經貿人員調動頻繁，智庫及學界專家的參與程度及研究經費也不斷減少，絲毫看不出來加入區域經濟整合政策的重要性。這些問題，即便不納入法制化，至少也應該有更為聚焦、整體的作法。換言之，目前的談判機制及架構已有所不足，與其繼續舉辦廟口宣導，政府更應儘速召開廣泛的談判機制檢討會議，找出資源弱點、構思透明化法制基礎，為邁入下階段談判做好準備。
關鍵字：經貿協議、條約締結條例
壽險投資不動產 3家率先解禁
2013.08.16【經濟日報╱記者夏淑賢、孫中英／台北報導】
壽險業投資不動產遭金管會卡住九個月後，終於解禁。金管會昨（15）日宣布，南山、台壽與全球人壽可恢復投資不動產；富邦、新光、中信人壽三家，最快今天金管會可函覆解禁。
至於國泰與宏泰人壽，保險局官員表示，兩家公司還須等董事會通過，待日後送金管會審查，應該也會很快獲准投資不動產。
在金管會解除八大壽險公司投資不動產禁令後，商用不動產市場將獲注入龐大的資金活水，光是南山人壽一家，就有上千億元資金可供進軍不動產。壽險公會指出，距離年底只剩四個多月，估計壽險業投入房市資金，應有數百億元。
去年11月，金管會保險局下達保險業不動產「禁買令」；今年4月30日，保險局宣布解除禁買令，不過檢查局隨即發函十家壽險公司，禁止他們買賣不動產，理由是這些壽險公司之前的不動產投資仍有缺失。這十家壽險公司包括：南山、國泰、富邦、新光、台灣人壽、中國信託人壽、全球及宏泰人壽，都是房市大金主，也是壽險業投資房地產主力。十大壽險不准投資不動產，「禁買令」解禁效果有限。
金管會新任主委曾銘宗上任後，相當關切這個問題，本周做成裁示若壽險公司違規缺失已改善，金管會就應「解除禁令」。
保險局昨天宣布，先前因金檢缺失被禁止投資不動產的十家壽險公司中，扣除兩家資本適足率（RBC）不到200%的業者外，其餘八家壽險公司，在相關缺失改善、提報金管會獲認可函覆後，投資不動產禁令就可解除。
【記者郭及天／台北報導】
壽險業投資不動產解禁，為國內商用不動產市場帶來活水。商仲業者昨（15）日表示，國內商用不動產市場將會因為壽險業投資解禁而產生新的購置或投資需求，粗估有300億元的商用不動產供給規模釋出。
世邦魏理仕代理部總監陳頌民表示，台北商用不動產的賣方，不是不願賣，而是等待時機，且多數業主並不想在公開市場上標售，擔心價格被否定，有些採潛銷、私下議價，有些則是觀望。
關鍵字：壽險業、不動產
引資壽險公建社福將證券化
2013.08.16【經濟日報╱記者林安妮、夏淑賢／台北報導】
公務預算不足，行政院積極引導壽險資金挹注公共建設與長照體系。據了解，政院近期將朝擴充國內公共建設及社會福利證券化商品著手，同時研議開放壽險業者可以公司化方式經營長照產業。
行政院長江宜樺昨（15）日在行政院會聽取「引導保險業資金參與公共建設辦理情形」報告後表示，引進壽險業資金投入公共建設，是拚經濟的重要一環。他指示，跨部會應積極設計符合資金提供者的財務規劃模式，以提高各類資金投資意願。
針對社福學界對於壽險資金或金融機構投資長照產業仍有疑慮，江揆也請衛福部和金管會努力，同時指定政務委員馮燕協助，促成雙方對話。
金管會主委曾銘宗在會後表示，這段時間金管會陸續鬆綁法令，積極引導壽險資金投入公建與長照，不過，實務上仍有不少地方可再優化，舉例來說，是否同意壽險業者可以公司組織參與長照等。
金管會統計，截至今年6月，保險業可運用資金約14.2兆元，可投資專案運用、公共及社會福利事業投資的總額度約為1.42兆元，高於政府編列用來推動重大公建一年的預算。明年度重大公共建設預算是1,925億。
知情官員說，今年初已同意保險業得投資公共建設及社福事業發行的證券化商品，不過，目前國內並無這類商品，未來跨部會將先盤點出合適標的，再找來合適的發行機構。
曾銘宗表示，不論是要把公建或社福事業包裝成證券化商品，穩定的現金流是關鍵。不過，一般長照事業規模都不大，若是一次發行不能超過5-10億元，可能會虧本，標的需要找一下。
關鍵字：公共建設、長照體系、證券化
廢兩稅合一恐引假外資入市
2013.08.16【經濟日報╱記者吳泓勳／台北報導】
勤業眾信會計師事務所會計師林宜信昨（15）日指出，兩稅合一不應全面廢除，否則個人散戶稅負將明顯大增，除影響投資意願，更會促成假外資避稅現象。她建議稅改增加的稅收，應專用在推動產業發展。
林宜信觀察，目前外界看法大多傾向只修不廢，但無論哪種方式，對資本市場勢必有所影響。她強調，增加的稅收不應單純繳回國庫，用來改善財政，應該在一定程度範圍內，提供租稅優惠或建立育成中心等，推動產業發展。
由於兩稅合一的抵稅額每年高達千億元，財政部已決定檢討，將兩稅合一列為明年頭號稅改目標，已委託學者進行研究，包括設算扣抵制度及比率都可以討論，預計年底前提出檢討報告。
目前檢討方向未明，但林宜信指出，檢討目的在於提高稅收，但兩稅合一不宜完全廢除，否則散戶稅負將變得很重，一旦負擔過高，影響投資意願，更將降低稅收，並影響資本市場活絡。
林宜信說明，以100元舉例，在現行兩稅合一制度下，扣除17%營所稅，83元匯入為個人股利，以個人所得稅最高稅率40%計算，最高稅負為40元。但如果兩稅合一廢除後，同樣是100元，個人稅負將提高到50.2元，政府追求增加稅收時，應連帶評估對市場的影響程度。
她表示，稅負提高也將讓假外資現象更盛行。假設廢除兩稅合一，外資稅負也僅為34.6元，與個人50.2元比較仍有差距，將促成個人資金繞道國外，以假外資投資避稅。
她說明，兩稅合一對法人股東影響也不大，目前發放法人股東的股利收入可全數免稅，即使取消也有80%免稅，而個人大戶也有能力設立公司，以法人型態投資避稅。唯讀對個人散戶產生重大影響。
關鍵字：兩稅合一、假外資
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