美歐政府發債成本步步高
2013.08.19【經濟日報╱編譯劉忠勇／法新社巴黎十八日電】
美國可能縮減貨幣刺激措施，加上投資人押注各國央行會比原本承諾更早升息，美國和歐洲主要國家政府正面臨借貸成本上揚問題。
穆迪分析公司（Moody's Aanlytics）本周警告說，因為美國聯準會（Fed）已準備縮減購買長期公債的規模，美國利率可能上揚，也會推升歐洲國家政府債券的殖利率。
這波漲勢已開始。美國和歐洲主要國家的公債殖利率，甚至新興市場的殖利率，最近都開始上漲，反映投資人預期聯準會最快會在9月縮減購債規模。
美國10年期公債殖利率上周上漲達到2年來高峰，顯示美國今年以來的借貸成本已上揚逾50個百分點。上周五，10年期公債殖利率報2.825%，高於本月初的2.689%和今年初的1.828%。
英國10年期公債上周殖利率為2.700%，高於本月初的2.401%和今年初的1.990%。
在歐元區債務危機高峰，歐元區部分資金湧入風險較低的公債，像是德國和法國的公債。不過當債務危機緩和，原視為安全國家的公債殖利率反可能上揚，尤其法國公債備受關注。
法國10年期公債殖利率上周收2.393%，高於本月初的2.223%和今年初的2.077%。德國上周收1.881%，高於本月初的1.667%和今年初的1.442%。
如今，因借貸成本隨債券次級市場的殖利率上揚，這些國家勢必得付出更多，才推得動新債的發行。
法國投資銀行Natixis債券分析師迪佛塞表示，投資人開始押注經濟即將復甦，這也反映刺激貨幣措施終會帶動央行加速升息的心理。英格蘭銀行上周公布的政策會議紀錄已顯示，與會者對政策展望已有不同的見解。
倫敦Capital Economics上周分析指出，隨貨幣調節逐漸趨緊，接下來幾年實質長期殖利率可能往上走」。
關鍵字：貨幣刺激、借貸成本
歐銀行猛攻次順位債亞洲銀行搶市慢半拍
2013.08.19【經濟日報╱編譯楊宛盼／綜合外電】
亞洲銀行有兩項領先歐洲同業的主要優勢，一為擁有豐沛資金，二是他們已開始實施防範金融危機的新巴塞爾協定（Basel III），但眼前的危險是，亞洲銀行可能因此疏忽了發債良機。
儘管歐洲監管機構尚未敲定巴塞爾協定最終版本，但歐洲銀行已準備大舉發行符合新規定的次順位債券。
銀行至今幾乎僅依賴亞洲富豪投資人購買這類債券，原因是機構投資人在難以評估風險的情況下不願冒險。但銀行業人士警告，亞洲投資人總有一天會停止買債，若手腳太慢，銀行可能會面臨更高的發債成本。
摩根士丹利亞洲金融機構主管德農古說：「總體來說，亞洲銀行的資本需求不像歐洲同業那麼緊迫，資金缺口也沒那麼大，但如果他們不趁機抓住目前的市場需求，歐洲銀行將搶得先機。」
英國巴克萊銀行計畫發行多達20億英磅的可轉換債，德意志銀行也打算出售60億歐元的或有可轉債，兩家銀行發債金額合計約為110億美元。相較下，亞洲銀行（日本除外）2011年創新高的發債金額不過518億美元。
除中國和日本外，香港、新加坡、澳洲和馬來西亞等最重要的亞洲金融市場，今年1月起已開始實施巴塞爾協定，但銀行迄今僅發行為數不多的次順位債券。
Dealogic的數據顯示，亞洲銀行發債規模迄今僅不到20億美元，遠低於去年上半75億美元、全年逾360億美元的水準。
儘管今年發行的債券都符合新巴塞爾協定，但是，投資人、信評機構和銀行，對規定的最終版本和監管機構日後是否會改變主意，都沒有十足把握。金融危機後催生的新巴塞爾協定設計用來強化銀行安全，其中一環是在銀行遭逢重大困境時，限縮這類次順位債券的保障。
關鍵字：亞洲銀行、Basel III、次順位債券
本周經濟指標／QE動向牽動日圓走勢
2013.08.19【經濟日報╱邱達生】
日本首相安倍晉三採取的「安倍經濟學」有「三箭」，包括大膽的金融政策、機動的財政政策，以及鼓勵民間投資的成長策略。
其中的第一箭，就是不惜祭出量化寬鬆貨幣政策（QE），讓日圓匯價貶值，以挽救日本的出口競爭力。
雖然日圓貶值政策恐引發貨幣戰爭，但安倍晉三內閣並非全然師出無名，根據國際貿易理論，出現貿易赤字的國家傾向利用貶值的方式來改善逆差現象。
事實上，日本已連續12個月出現貿易逆差，今年6月日本的貿易餘額數值為-1,808億日圓，雖然優於預期，但仍然讓此一過去的貿易強國承受逆差之痛。
日圓貶值對出口已經出現拉抬效果，例如6月出口已經較去年同期成長7.4%，惟貶值卻也不利於大幅倚賴能源進口的日本經濟，出口減去進口尚出現負值。
然而6月貿易逆差金額，已經比今年前五個月大幅縮減，市場也認為是日圓貶值效果逐漸展現，觀察本周公布的7月貿易餘額，可以一窺情況是否恰如市場期待。
日圓貶值措施是否會持續執行有待考驗。因為美國聯準會的QE可望在近期退場，屆時勢必引起資金回流美國，而對美元造成升值效果，日圓因而獲得貶值力道。
此外國際原物料以美元計價，美元升值將導致原物料價格下滑，可望大幅減輕日本進口的成本壓力。如此一來日本如果繼續大量購債注資市場，將得不償失。
聯準會的QE退場是因為美國的經濟好轉，而美國經濟好轉仰賴房市的復甦。美國在今年5月的成屋銷售達到514萬棟，屬2009年11月以來的最佳成績。
6月成屋銷售下滑1.2%來到508萬棟，雖不如市場原先預期，但亦是三年半以來的次佳表現。
此外，美國6月新屋銷售則是成長8.3%達到49.7萬棟，屬五年多來的新高點，其實5月新屋銷售也達到45.9萬棟，表現亦已不俗。
本周公布的7月成屋與新屋銷售數據，意味著美國房市回溫能否持續，象徵美國經濟的復甦態勢。
再者美國領先指標的6月數據與5月維持一致，但在5月與4月則分別有0.2%與0.8%的上揚，因此美國近期景氣也以樂觀成分居多，提供了聯準會將來縮手QE的後盾。
（作者是台經院景氣預測中心副主任）
關鍵字：安倍經濟學、日圓貶值、QE
電價調漲前須釐清的四個問題
2013.08.19【經濟日報╱社論】
行政院長江宜樺上周接受本報系udn tv專訪時表示，如果從負責任決策者的角度講，電價絕對應該要調漲。行政院去年9月宣布第二階段電價調漲由去年12月10日延到今年10月1日，上述表態顯示第二波電價調整將如期實施，不再緩漲。從對決策負責的角度看，推動電價合理化政策是反映成本，並建立使用者付費觀念，電價調漲自不宜一延再延；但政府也須體認，電價已不再是單純的經濟問題，更大成分是人民對政府是否重視民意、體恤民生的測量指標，若未謹慎處理，恐又激起新一波民怨。
台電公司供電的主要成本是油、煤等燃料，在近年國際燃料成本飆漲下，因凍漲電價導致台電巨幅虧損，也影響能源使用效率及補貼公平性等，因此，從經濟效率、節能減碳及社會公平等層面而言，唯有電價回歸市場機制才能導正種種扭曲現象，這是馬政府去年調漲電價的理由；但當時考慮到電價對民生及物價的衝擊，所以將核定的電價調幅分兩階段各40%實施，另20％則視台電改善經營效率後評估。
但是，民間對電價調漲看法截然不同；尤其去年景氣不佳，所得及薪資停滯不前，政府又先後調漲油價及電價，刺激物價上漲，人民叫苦連天，因而呼籲電價不應再漲的民意聲浪四起，迫使政府暫緩第二階段電價調漲。現在閣揆表示10月調漲電價勢在必行，固是負責任表現，但也不能不考慮以下四大因素。
其一，國內經濟情勢。去年決定緩漲電價是考量民生問題，但今年國內經濟情況較去年好不了多少，主計總處公布今年最新經濟成長率預測值僅2.31%，雖較去年1.32%略高，但能否「保二」仍存變數；今年消費者物價指數（CPI）年增率預估1.13%，低於去年1.93%，但未考慮電價調漲因素。儘管主計總處預估10月電價調漲將使今、明兩年GDP（國內生產毛額）分別減少0.02及0.06個百分點、CPI漲幅上升0.06及0.18個百分點，影響有限，但過去經驗顯示，電價上漲對民眾經常性消費的服務價格影響最大，加上去年物價飆高致實質薪資倒退回16年前，一般民眾尤其中低收入者仍將是最大受害者，其可能引發的民怨絕不能過於輕忽。
其二，國際燃料價格。近兩年國際能源供需出現基本變化，因為全球景氣復甦遲緩，加上美國頁岩氣（油）開採持續增加，國際原油及天然氣價格趨於平穩，並有長期下跌趨勢；國際煤價更受中國大陸經濟走緩、需求減弱影響，今年開始大幅滑落。經濟部電價調整方案是根據過去燃料價格計算，在國際燃料價格走跌的大趨勢下，電價調整幅度理當隨之下調，豈能一成不變。
其三，振興經濟政策。依台電規劃，第二階段電價平均調幅10.6%，預估每年約可為台電增加四、五百億元收入，但也將排擠同額的民間實質需求。今年6月行政院甫推出13項提振景氣措施，媒體估計五年投入僅32.4億元，相對上，電費上漲平均每年至少排擠逾400億元實質需求，政府豈可忽視其對振興經濟的影響而不採補救措施？
其四，台電改革績效不彰。人民反對調漲電價的重要原因之一，是因為台電長期經營不善造成虧損擴大，卻要人民承擔其惡果。政府雖口口聲聲要求台電改革經營績效，但一年多來，大家看不到台電具體改革成果，反而因核四爭議讓外界感受到政府和台電似乎站在同一陣線，也讓電價調漲更增政治敏感性。
總結來說，政府須充分掌握當前社會氛圍，若仍堅決調漲電價，則須充分檢視電價方案相關因素並做必要的調整；同時，也應提出完整配套，降低各種衝擊，並須加強事前溝通，化解內外阻力。這是馬政府施政另一次挑戰，必須嚴陣以待。
關鍵字：電價、國內經濟、國際燃料價格、振興經濟政策、台電改革績效
奢侈稅修法財部訂「三不」立場
2013.08.19【經濟日報╱記者陳美珍／台北報導】
特種貨物及勞務稅（奢侈稅）施行屆滿二年後，今（19）日將召開首場公聽會，預計將在存廢、閉鎖年限、分區或全區課徵、擴大課徵對象至買家等四大爭議上展開攻防。
建商與房仲業者有備而來，將提出「廢除奢侈稅」的主張，財政部也積極備戰，已確立不廢稅、不分區課徵與不傷及無辜的「三不」修法立場；並且傾向延長課稅閉鎖期，考慮對囤房者亦課徵重稅。
財政部強調，在不廢稅的基本立場下，奢侈稅沒有落日時間表，若今天會議討論環繞在奢侈稅的「存廢」上，將是沒有意義的事。業界要求廢稅的主張，財政部長張盛和表明「只修不廢」已是確定的原則。財政部今將廣聽各界意見，檢討奢侈稅的實施成效，做為年底前提出奢侈稅修法案的參考。
今天是奢侈稅修法前的首場會議，可能也是唯一一場討論會。受邀對象以不動產開發、仲介經紀等業者為主，另外，財政部也邀請立委，以及消基會與社會住宅推動聯盟、公平稅改聯盟等民間團體，準備聆聽多方意見。
財政部長張盛和今日將出席另一場會議，奢侈稅座談會改由常務次長許虞哲主持。
今天的會議並未設定討論議題，財政部希望與會者自由發言。據瞭解，業者多數要求財政部廢除奢侈稅；立法委員對於奢侈稅的存廢意見並不一致，但包括立委孫大千、曾巨威等已準備提出修法案，朝向短期分區課稅、延長課稅年限；長期讓奢侈稅落日，改由實價課稅或調高房產持有稅取代。
財政部委託中華財政學會提出的奢侈稅成效及檢討報告則認為，奢侈稅已發揮抑制短期投機的功能，並小幅縮小貧富差距。研究報告建議，政府應持續實施奢侈稅，並擴大除弊範圍，進一步將持有多棟房屋的買方納入課稅，以避免養房，且不宜分區課稅，閉鎖期建議拉長為三到四年。
據瞭解，今天財政部不會就改進方向提出明確立場。但財政部認為，奢侈稅的成效剛剛展現，廢稅或分區課稅都非適當時機，奢侈稅需要改進的是擴大防杜炒作的效果，但避免讓非炒房者成為課稅對象、真正有炒房行為者卻未納入課稅。
關鍵字：奢侈稅、三不、實價課稅、房產持有稅
奢侈稅修法／自用宅買賣次數擬設限
2013.08.19【經濟日報╱記者陳美珍／台北報導】
嚴防人頭炒房，國稅局祭出「以屋追人」查稅攻勢。同一棟房屋一年內被買賣超過二次以上，國稅局將鎖定買賣雙方查稅，杜絕人頭藉由交叉買賣升高查稅難度來規避奢侈稅的逃漏行為。
財政部今天將舉行奢侈稅施行成效檢討座談會，國稅局已提出修法建議，包括應限制自用住宅的買賣次數，以防堵炒房者利用人頭，短期頻繁買賣自用住宅的避稅行為。
五區國稅局為提高奢侈稅成效，已針對「精華地區申報銷售價格偏低」、「疑似利用人頭銷售」及「假贈與真買賣」等奢侈稅避稅行為選案查核。其中，人頭炒房的漏稅行為嚴重，國稅局發現，人頭買賣不動產已經擴大為交叉買賣，查核難度上升，建議財政部應修法限制自用住宅短期買賣的次數。
奢侈稅對於家庭核心成員僅有一戶房地，辦竣戶籍登記且持有期間無供營業使用或出租者，二年內出售自住房地，均予排除課稅。但這項規定已變成炒房者利用人頭避稅的護身符，國稅局指出，許多人頭名下都只有一屋，外觀完全符合免稅條件，一年內買賣二到三戶者大有其人，卻完全免稅。
近來更發現，這些人頭彼此之間會先進行「假買賣」，交叉轉手後再出售給實際買家。
關鍵字：以屋追人、奢侈稅
台幣實質有效匯率低於韓元
2013.08.19【經濟日報╱記者陳美君／台北報導】
國際清算銀行（BIS）公布最新公布資料顯示，7月新台幣實質有效匯率（REER）指數為102.14 ，低於韓元的102.64，是6月高於韓元後再度回落，顯示中央銀行顧及出口競爭力，積極出手調控匯市。
6月新台幣實質有效匯率高於韓元，為八個月來首見，意即新台幣匯率比貿易對手韓元更為強勢，不利廠商出口競價，業界一片譁然。
為避免匯率影響下半年出口，央行7月以來加強匯市管控，時常在尾盤進場，壓抑新台幣匯率升值幅度。
央行數據顯示，韓元對美元匯率7月升值1.6%，高於日圓對美元的1%升幅，新台幣匯率則是以30.12元平盤作收。也因韓元升幅超前，成為7月韓元實質有效匯率指數再度反轉、突破新台幣指數的主要原因。
國內出口廠商經常要求新台幣貶值，主要原因就是，南韓為台灣出口上的主要競爭對手之一。央行先前對此表示，一向維持出口價格競爭力與對手國家平衡，目前新台幣實質有效匯率相較對手仍維持相對穩定。
BIS資料顯示，去年10月新台幣有效匯率指數101.24、高於韓元的100.7；隨後在去年11月至今年5月間，因央行尾盤調節、壓縮新台幣升幅，韓元實際有效匯率指數均高於新台幣。
兩國匯率指數強弱在6月上演逆轉秀，外匯交易員當時形容，兩條線走勢有如台灣出口競爭力衰退的「死亡交叉」。央行官員回應，只是短期資料、應以長期趨勢為準，且新台幣走勢比韓元穩定，對貿易商有好處。
關鍵字：實質有效匯率、出口競爭力
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