大陸PMI 連八月擴張
2013.06.02【經濟日報╱記者林海、蔡敏姿／綜合報導】
大陸官方昨（1）日公布5月製造業PMI數據為50.8，比4月回升0.2個百分點，同時也是連續第八個月在榮枯線以上。專家認為，PMI整體走勢比歷史同期要好，顯示目前經濟運行基本態勢穩中見升。
日前滙豐5月中國製造業PMI初值49.6，讓業界擔心大陸經濟轉差，但大陸官方昨天公布的數據反而表現更為樂觀，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤指出，這主要是因為匯豐的數據樣本較小，主要偏重於小企業以及與出口有關的企業，但在官方發布的數據中，小企業與出口有關的企業同樣較差，這與匯豐的數據是接近的。
新華社報導，在21個製造業行業中，有14個行業PMI指數達到50以上，其中，鋼鐵、有色金屬等周期性行業回升明顯，新訂單指數回升都達到2個百分點，生產指數也回升超過4個百分點，與「衣、食、住、行」密切相關的消費品行業回升幅度也不小，顯示大眾消費需求趨於上升。
中國物流與採購聯合會副會長蔡進表示，與去年或前年相比，PMI整體走勢表現較好，顯示經濟回升的趨勢平穩，大陸國務院發展研究中心研究員張立群也認為，PMI指數小幅回升，細項指數總體來說也很平穩，代表經濟回穩的態勢趨於明顯。
對於5月份PMI的進一步回升，建設銀行高級研究員趙慶明認為，5月是生產旺季，假期也比4月更少，因此生產指數提升，而鐵路船舶航空航天運輸設備製造業表現佳，他分析，可能與鐵路改革方案確定後一些投資計畫落實有關。
英大證券研究所所長李大霄則分析，5月的新增信貸規模有所增加，各地換屆都已結束，地方政府的投資項目也逐步落實，這都對經濟有拉動作用。
關鍵字：PMI、小企業
周遊華爾街／量化寬鬆退場的四個可能
2013.06.02【經濟日報╱編譯劉忠勇】
上個月，聯準會主席柏南克在國會作證時暗示，這三年來帶動經濟和市場的量化寬鬆（QE）措施，可能在今年耶誕節前告一段落。此話一出，日本股市隔天暴跌7%，全球股市跟著震盪。
QE當然終要結束。沒有人知道是什麼時候，連柏南克自己或許也沒拿定主意，就算他決定了，也不會告訴別人。
QE是個實驗，只有日本十年前試過，尚沒有收尾的前例。所以，沒有人有把握結局會如何。MarketWatch專欄作家林恩（Matthew Lynn）指出，QE落幕，會有四個出乎大多數投資人意料之外的結果。
第一、金價會上漲。對大多數人來說，黃金是對通膨的避險。央行只有確定通縮無虞、通膨隨經濟成長溫和上揚時，才可能縮減QE。因此，當QE結束，就要擔心通膨，這種情況下持有黃金最好。況且，若經濟恢復成長，原物料價格也會上漲，黃金也不例外。
第二、銀行的價值看漲。大多數分析師主張，QE是注資免於金融體系崩潰的作法。若QE撤去，銀行會垮，就像2008年的處境。但事實上，等到QE撤去時，銀行體質早已恢復良好，業者早已有足夠、成本低廉的資金來修復資產負債表。更好的是，房市正開始復甦，而一旦房市恢復穩健，就會很快促成穩健的金融業。因此，銀行股是不錯的標的。
第三、債券殖利率持穩。傳統分析是，央行寬鬆貨幣是讓殖利率維持在半世紀來谷底的原因；少了QE，殖利率會大幅上揚。更糟的是，央行若釋出三年來購入的債券，債市將氾濫成災。
但央行很明白容許債券殖利率勁揚的後果，所以只有在公債和公司債得到控制，才會結束QE。央行也絕對不會在結束QE時一併升息。的確，公債殖利率不會再跌，但會在QE結束後持穩一段很長的時間。
第四、股市上漲。別擔心少了QE，股市就會崩跌。只有在經濟成長時QE才會喊停，屆時就業已回升，房市也復甦。同時，因債券殖利率保持偏低，投資人會受股票較高的收益吸引。因此，股市也會上漲。
QE結束時，經濟勢必已好轉，或許這一路上難免震盪，但對大部分的市場是利大於弊。
關鍵字：金價、QE、債券殖利率、股市
高房價效應家庭債務負擔更重了
2013.06.01 【經濟日報╱記者陳美君／台北報導】
中央銀行昨（31）日發布「金融穩定報告」指出，國內房價居高不下，使去年家庭部門債務負擔及短期還款壓力雙雙走揚。
央行資料顯示，去年家庭部門借款餘額續增，年底餘額為11.76兆元，相當於全年GD的83.77%。去年家庭部門可支配所得雖有增加，但因借款增幅較大，使家庭部門借款餘額，占可支配所得的倍數回升至1.22倍，家庭債務負擔增加。
報告顯示，家庭部門每年還本付息金額占可支配所得比率，去年也小幅走揚至37.98%，代表家庭部門短期的還款負擔，變得更沉重。
對於國內房價持續上漲，央行官員解釋，主因歐、美持續實施貨幣寬鬆政策，國內房市有一波資金行情。
央行金檢處副處長蘇導民表示，國內不動產價格居高，民眾購屋負擔仍重，影響所及家庭部門借款續增，債務負擔也略為提高。
央行在報告中指出，受政府實施奢侈稅、景氣仍緩，以及實價登錄制度上線影響，去年前三季房市交易續萎縮。第4季因美日擴大量化寬鬆措施，帶動市場預期心理而回溫，但全年交易量仍創近十年最低水準，顯示政府打炒房政策仍具成效。
蘇導民進一步表示，去年家庭部門在金融機構借款的逾放比率續降至新低，加上信用品質佳，國內失業率也逐步下降，以及經常性薪資持續成長，應有助提升家庭部門的償債能力。
關鍵字：家庭部門債務負擔、還款負擔、經常性薪資
只修不廢奢侈稅瀟灑再走一回？
2013.06.02【聯合報╱住展雜誌研發長倪子仁】
6月奢侈稅實施已滿2年，相關問題又成為民眾及各方討論的焦點。數字會說話，奢侈稅打房有效？答案是：「當然有效」，雖說雙北市預售屋的房價仍漲了2成多，但北台灣預售屋的平均成交率萎縮為3成5至4成之間，「量縮」正是奢侈稅打房的效應，在預售屋與中古屋上都是一樣。
從統計來看，奢侈稅實施兩年以來，大台北地區房價依然驚驚漲，漲幅都超過2成之多，台北市從67.6萬元上漲至81.6萬元，新北市從31.5萬元上漲至39.1萬元，顯示房價未因量能緊縮而止漲，這點與奢侈稅上路前，學者預測房價將大幅下修說法有很大的出入。
不同於97至98年間的衝擊，雷曼兄弟引發的全球金融海嘯，拖累全球經濟陷入衰退；不過近兩年歐債風暴與美國財政懸崖同樣牽動國際經濟，其實都不平靜。總而言之，若扣除外部因素，奢侈稅上路後的兩年間，新北市房價漲幅稍有收斂，但北市漲幅卻更高。
據了解，財政部對奢侈稅的未來方向，確立調整原則：在不廢稅、不分區課稅前提下，7、8月展開修法，預定9月立法院新會期提修法案，並且排除將範圍再擴大，及更改分區課稅的方向，期使原奢侈稅的立意，能更趨完善。
促使大台北房價持續走升的因素，經濟面肇因於全球各國盛行的貨幣寬鬆，我國自是無法免除在外，從央行每月公布的貨幣概況，可窺見資金氾濫的問題依舊存在；尤其在國內投資管道有限的情況下，導致相對保值的不動產成為資金最好的去處，催生出置產行情。
另在政策面則是不動產稅制長期扭曲、持有稅偏低，以及遺贈稅調降的後遺症，這點可從創高的贈與移轉數量得到驗證。
奢侈稅顯然無法對房價構成壓力，尤其市場資金充沛，手頭上物件去化壓力低，房價還是易漲難跌；更有甚者，今年3、4月大台北房屋買賣移轉數量，已漸步貼近奢侈稅實施前水準，隨著奢侈稅限制成為常態，若奢侈稅檢討案進一步放寬管控，恐怕未來對成交量的抑制效果也將鈍化。
看來奢侈稅還是會持續實施一段時日，對房地產業而言，只要不再加強打房的力道，奢侈稅的存廢應已無太大的影響。
關鍵字：奢侈稅、貨幣寬鬆、不動產稅制
社論－大陸推進城鎮化切莫「誤入歧途」
2013-06-02 01:11 工商時報 本報訊
中國大陸當前頗為熱門的「城鎮化」發展政策，日前因為一則外電的相關負面報導，引起各界的關注，顯示該政策之推動落實，尚未在大陸社會形成共識及齊一的步調。大陸中央政府宜儘速加以強力主導，以防止其發展「誤入歧途」。
相關的外電報導是說，大陸國家發改委最近提出的城鎮化發展草案，安排未來10年相關的支出總額高達40兆元人民幣，從而將把4億農村人口轉為城鎮人口，但該草案被國務院總理李克強否決了。
此一消息傳出後，發改委主管官員緊急出面加以否認，強調城鎮化規劃正在按部就班進行，過程中難免要修正，但沒有被高層否決之事。不過，相關主管官員這樣的澄清，仍未清楚說明，發改委的城鎮化規劃，目前研擬進度如何，預計的正式公布具體時間為何，以及其內容是框架性的大原則或具體的實戰指南等。這些問題，乃是各界想要及早知道的內容。
其實，大陸城鎮化的政策方針，已經公布很久了。早在上一屆政府主政時，城鎮化的推進，即是經濟政策的一環，而全大陸的「城鎮化率（城鎮人口比例）」也已逐年升高。在這樣的基礎上，新一屆的領導層提升了城鎮化的重要性，將其作為未來擴大內需，及改善農民生活的戰略性手段，並有意開拓城鎮化的新模式。譬如，去年12月的中共中央經濟工作會議，決定把「積極穩妥推進城鎮化」，列為今年經濟工作「6大任務」之一，並強調要提高城鎮化質量。因而，此一政策受到海內外空前的矚目。
但今年即將過去一半，城鎮化政策的完整方案尚未公布，大陸社會上因而缺乏權威的主導性論述，以致政策解讀紛陳，各地的實際做法也有很大差異。大陸中央政府似乎本著「以實踐來檢驗真理」的思維，先讓各地按自己的辦法，去試驗新型的城鎮化，然後再把質優的成果綜合起來，作為全大陸的範本。而在實務上，各地的城鎮化也確實是天天在進行，無法停下來等政策方案公布。
上述的決策方式，雖可「取天下之長」，但卻也會有部分地方諸侯錯用方法，而使整體城鎮化的推動方向「誤入歧途」。其中最讓人側目的，則是有些地方政府已藉推動城鎮化之名，大力發展房地產市場，意圖把房地產熱潮從市區帶進郊區的「草根地帶」。換言之，城鎮化政策在部分地區，似被官方引申為房地產市場發展的新機遇。這種現象，已明顯衝擊到大陸中央政府「打房」舉措的成效。近來大陸房價「越打越漲」，實和大陸這股「新城鎮房地產熱」頗有關係。
而新城鎮的房地產業務，又牽扯出另一個敏感的事項，就是地方政府卯勁徵用農民土地，以供房地產開發之用。其中有些還帶有強制色彩，即不管農民是否心甘情願，地方政府先決定開發一塊農地，再強力勸導相關農民「順應公意」，把土地承包使用權交出來，補償價格也是地方政府說了算。
另外，頗受關注的是，當前在城鎮化的政策下，地方政府對農民多了一項補償工具，即城鎮戶口的授予，意思是地方政府可以拿城鎮戶口，來交換農民原來的農地承包權。農民只要願意放棄農地，就可以變更登記為城鎮居民，享受城鎮的社會福利。有些地方政府還為如此轉變戶口的農民，在新城鎮蓋了廉價公寓，讓農民真正生活在城鎮裡。但是，有的新城鎮謀生不易，農民搬過去住後，卻陷入了新的經濟困局。
由此可見，大陸城鎮化可能出現的「歧途」，主要在於某些地方政府對城鎮化的錯誤解讀，以為城鎮化不過是多營造一批「新城區」，並且儘量把農民的身分，從「村民」變成「市民」，以提高本地「城鎮化率」的政績。
事實上，城鎮化是一套新體制和新機制的建設工作，其中要有完善的生產設施和生活設施，及促使兩種設施協調運作的管理方法，也是一套「軟硬體精密配套」的工程。
大陸中央政府宜儘速出面，加以統籌和主導，以免城鎮化的發展方向出現重大偏差，而損害民眾的經濟利益。
關鍵字：城鎮化、農民生活
TPP是突破美中關係之鑰
2013.06.03【經濟日報╱社論】
美國總統歐巴馬和中國國家主席習近平將於6月7至8日在加州進行為期兩天的會晤，預料將針對共同關心的重大戰略性課題深入溝通。這場「歐習會」是習近平接任國家主席後首次和美國總統會晤，比雙方原規劃9月碰面提前3個月，因而格外受到關注。
近年美中關係的生變，主因在於中國的快速崛起。過去10年，大陸GDP規模從世界第六，一路超越法、英、德及日本，成為僅次於美國的第二大經濟體。世界銀行預測，到2025年大陸GDP就會超越美國；美國「國家情報會議」不久前發布「2030年全球趨勢」報告亦指出，中國大陸GDP在2030年之前將超越美國，成為世界上最大經濟體。
大陸經濟發展的可觀成就，帶動綜合國力不斷提升，在區域及全球影響力日益擴張，因而讓世界龍頭美國對「中國崛起」的戒心日漸升高，雙方矛盾也不斷擴大。近年歐巴馬政府推動「重返亞洲」政策，在政治及安全事務上，和東協、日本結盟，對大陸形成圍堵之勢；大陸雖以「和平崛起」路線自居，但在擴張軍事和政治影響力的企圖心愈來愈強，從而激化釣魚台及南海緊張情勢持續升高。
在經濟事務上，美國政府不僅強力施壓人民幣升值，要求大陸負起更多國際責任，而且大力主導TPP（泛太平洋夥伴協議）談判，挑戰大陸扮演亞洲經濟整合領頭羊角色。另一方面，大陸亦積極主導以東協十加六為主體的RCEP(區域全面經濟夥伴關係)，並加速中日韓FTA談判，擺出和TPP抗衡的態勢。
然而，作為世界第一及第二大經濟體，美中之間皆存在彼此不能或缺的互利關係。美國要維繫全球政經龍頭地位，在朝鮮半島、伊朗、敘利亞局勢與亞洲穩定，區域及全球經濟的合作，氣候變遷及新能源等眾多政經議題上，皆需要大陸參與及合作。相對上，大陸經濟正面臨前所未有的挑戰與轉型升級壓力，也需要一個對大陸相對友善的國際政經濟環境，而美國態度具有關鍵影響力。
經過最近幾年的碰撞後，美中雙方應已體認到「合則兩利，分則兩害」的道理。習近平去年以國家副主席身分訪美時，提出美中應建立「新型大國關係」，其著眼點即在避免大國間重蹈衝突覆轍，以合作代替對抗。在美國新任國務卿柯瑞上任後，歐巴馬政府顯然也調整對抗的策略，這次「歐習會」安排在習近平訪問中南美的回程，並就近在美國西岸會面，明顯反映是出於美國的迫切需要。
在對抗氛圍轉趨緩和下，「歐習會」即使不能在雙方共同關切的重要議題上達成共識，亦將有助雙方建設性關係，促進良性循環。在美中經濟關係方面，雙方首要矛盾在於人民幣升值問題，美國一直認為，大陸經濟快速崛起，在相當程度上，是藉由低估人民幣匯率以促進出口，因而要求北京放手讓人民幣升值，減少對出口依賴，以擴大內需取代，承擔更多促進全球經濟復甦的責任。但問題在於，大陸經濟成長要和美、歐市場全面脫鉤尚須時日，眼前大陸又面臨經濟成長動能長期走緩的嚴峻挑戰，人民幣升值空間其實很有限。解決問題之道應在加速推動人民幣國際化，實現可自由兌換。相信這也是化解雙方歧見的可行方向。
在區域經濟整合議題方面，美國主導TPP是實踐「重返亞洲」戰略的重要一環，也被中國視為美國試圖圍堵中國經濟發展的工具。惟在「歐習會」即將召開之際，美國商務部副部長桑切斯上周在日本訪問時表示，在一定前提下歡迎大陸加入TPP；大陸商務部發言人沈丹陽也回應，中國將根據平等互利的原則，分析加入TPP的可能性。雙方對TPP態度的明顯轉變，如果在「歐習會」可付諸具體討論，則美中關係無疑可晉升到新的境界，亞太地區的共榮發展將不再是空言而已。
關鍵字：美中關係、TPP、RCEP、FTA、人民幣
美利率若升經濟短空長多
2013.06.03【經濟日報╱編譯劉利貞／綜合外電】
利率上升到底是惡兆還是喜訊？
局勢似乎不太妙。抵押貸款變貴，大企業和美國政府得付出更多來借貸。市場揣測聯準會（Fed）的寬鬆措施即將開始退場，拖累股市下挫。
但在利率可能升高的前提下，這些都被視為「好消息」。因為當前的超低利率是金融危機的遺產，金融界許多人樂見超低利率漸漸消失。
TD Ameritrade策略師齊尼翰說：「這將意味經濟變得較健康。」
房市與就業數據好轉，加上股市連連上漲，讓許多人認為Fed將在未來數月減緩債券收購步調。
但當Fed採取行動，投資人未必將此視為對經濟的信心投票。某些人相信，沒有Fed的支撐股市可能暴跌。其他人不確定別人會如何反應，所以把資金撤離股市。
齊尼翰說：「短期內這對股市可能是壞消息，但長期對房市、製造業和就業市場是好事。總之對所有人來說都會更好。」
但對認為經濟依然脆弱的人，利率上升的展望仍帶來恐懼。他們擔心利率升高將打擊尚未穩健的復甦。
經濟合作發展組織（OECD）上周警告，若長期利率上升2個百分點，可能使股市走低、房價下跌，並使企業因美元匯價上升受傷害。
OECD在報告中引用1994年美國的情況，對債市來說很糟、但經濟其實沒那麼壞的一年。
當時的Fed主席葛林斯班九個月內把短期利率從3.25%升到5.5%，使債券價格大漲、投資人損失數十億美元。
但Janney Montgomery Scott投資策略師魯西奇說：「現在絕對不像1994年。」當時葛林斯班升息的動作太猛，相較下，柏南克一再強調採取行動前，要給與市場適應的空間。
關鍵字：利率上升、Fed、長期
解讀金融市場／壽險投資公建還要再鬆綁
2013.06.03【經濟日報╱彭金隆】
從2008年金融海嘯發生到2012年底，累計壽險業這五年獲利，不但沒有賺錢，竟然還有近千億元的負值，若不算2008年鉅額虧損，過去四個完整年度也僅獲利182億元。與本國銀行這五年累計獲利近7,500億元相比，壽險業可算是「超微利『慘』業」。
近十年來，壽險業面對龐大資金壓力，苦思投資對策，對「好投資標的」的渴求，有如大旱之望雲霓。最近政府財政愈加窘迫，加上經濟沉悶不振，終於讓過去空喊多年要導引壽險資金進入公共建設的主張，重新受到關注。要是真能好好推動，不失為壽險業與政府財政雙贏的好政策。但壽險業投入公共建設也非易事，眼下就有「保險業不得出任董監事」、「促參法BOT要求違反保險法」、「投資股權額度受限」以及「理想標的有限」等四大障礙，在在考驗政府決心。
依保險法規定，整體壽險業可投入公共建設上限，雖可達資金10%，最高動能上看1.3兆元，但業界多年來僅僅投入遠低於上限的170餘億元，想必與上述障礙有顯著關聯。但這次跟過去幾次比較，政府好像真的動起來玩真的，例如「開放保險公司投資公共建設可出任董監事」的保險法修正案，已經快速排入立法院審查，近期極有可能闖關。
再者，促參法規定BOT必須興建、營運合一，與保險法限制保險業不得經營非保險相關事業牴觸，財政部與金管會以罕見的效率，達成由行政命令解釋而不修促參法共識，為現行保險法限制解套。
目前還剩下投資比率不得超過35%的限制，如果不能突破，保險業必須尋求另外65%的合作夥伴合資，可能因無法取得主導權而降低誘因。
日前立委對提高保險業持股比率提出質疑，金管會官員回應表示，比率在年初剛修正，目前無意再提高。立委顧慮雖非全無道理，但公共建設投資案均須依法送金管會專案審查，只要嚴謹把關，確實可考量再放寬投資上限，由現行的35%放寬至更高、甚至可達50%或50%以上。
最後這道障礙，也是最關鍵的一項，如果沒有適合的好標的，法規再寬也是空談。但好標的真的有那麼多嗎? 目前壽險業自有資本結構偏於脆弱，承擔風險能量有限，最理想是有「低風險、高報酬」的公建標的，但如果真有這個機會，想必政府也不敢只獨厚保險業，國內缺乏出路的閒置資金不少，例如政府所屬就有多個嗷嗷待哺的退撫、勞退基金與郵政儲金，更不用講民間雄厚的游資，保險業沒有硬底子未必搶得到。
只怕到最後，給保險業的選項可能還是「低風險、低報酬」與「高風險、高報酬」兩種，更擔心保險公司最後又搶到後者。
國內缺乏具有長期且穩定收益特性的投資工具，一直是壽險業經營最大的痛處之一，報載現有壽險業已投資的台中市「市81」及高鐵桃園站園區開發等案，其長期收益率可超過5%，若確實如此，公共建設投資也許是黑暗中的一盞小明燈。壽險業資金具有「超長期」資金的特性，特別適合投入此類可長久經營的標的。但國內長期缺乏此類投資機會，迫使業者只好遠投海外，或是轉進投資報酬率極低的標的，使得利差損成為壽險業揮之不去的壓力，政府基於市場長遠健全發展，確實應盡力協助解決這個問題。
我國壽險業已經進入非常艱困嚴峻的時期，銀行業十幾年前也曾處於更黑暗的狀況，但在政府有計畫地協助銀行「持續獲利」，並透過「持續獲利」成功扭轉銀行業體質達到史上最佳的地步。也許解決壽險業的問題，可以用相同解藥，以有計畫且「大刀闊斧」的方式，協助健全經營的業者持續獲利，假以時日必有效果。也許這次引導壽險業資金投入公建，就是一個很好的契機。
關鍵字：壽險業、投資標的、四大障礙、低風險、高報酬、利差損
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