兩個「三步走」助人民幣國際化
2013.05.27【經濟日報╱記者吳父鄉／綜合報導】
中國人民大學校長、人民銀行（大陸央行）貨幣政策委員會委員陳雨露日前提出，大陸可用「兩個『三步走』」戰略來實現人民幣國際化，並建議2017年之前完成利率市場化，2017-2020年之間實現資本項目可兌換。
新華網報導，陳雨露26日發布《走向核心國家—中國大金融戰略與發展路徑》研究報告；報告稱，根據國際經驗，以及改革「先內後外」原則，利率市場化（對內改革）必需在匯率市場化（對外改革）之前。
報告認為，大陸匯率市場化要在2017-2020年實現資本項目可兌換；因此，利率市場化必須在2017年以前完成。陳雨露說，「如果沒有這樣的銜接就會出現大量的套利行為。」
他還認為，在推動利率市場化的過程中，也須先加強基準利率體系建設、建立存款保險制度、同步推進匯率市場化改革等。
陳雨露也對人民幣國際化提出明確的時間表和路徑圖，要用「兩個『三步走』」戰略來實現目標。
第一個「三步走」戰略是針對人民幣使用區域範圍的擴大；用第1個十年（2010-2020年）實現「周邊化」，讓人民幣在周邊國家和地區使用；第2個十年是「區域化」，人民幣在亞洲使用；第3個十年是「國際化」，人民幣成為全球的主要貨幣。
而第二個「三步走」戰略則是人民幣應用領域的擴大；分別是「貿易結算化」、「金融投資化」與「國際儲備化」。
不過，大陸社科院學部委員、前人行貨幣政策委員余永定上周四接受本報採訪時指出，有鑒於國際熱錢湧向中國大陸，目前不是開放匯率浮動區間的合適時機點。
【記者吳父鄉／綜合報導】中國人民大學校長陳雨露提出，為更有效掌握金融體系風險，應以綜合社會融資總量、投資、企業槓桿、利差水準、房地產價格和股票價格的綜合性「金融失衡指數」，取代傳統CPI、PMI等經濟資料。
他解釋，傳統指標雖能反應金融體系的脆弱性程度，但多數指數缺乏「前瞻性」，決策者在面對繁複且彼此衝突的指數，會變得猶豫遲疑。但「金融失衡指數」能做為危機預警、檢測系統性風險和進行宏觀審慎管理的重要參考變數。
關鍵字：利率市場化、資本項目可兌換、匯率市場化、套利行為
日本將成TPP第12個成員國
2013.05.27【經濟日報╱編譯林文彬／綜合外電】
泛太平洋夥伴協議（TPP）的11個談判國已同意，將把在馬來西亞吉隆坡舉行的下一回合自由貿易談判會議延長一天，成為7月15日到25日，以便讓日本成為第12個成員。
美國和其他10個成員國的第17輪TPP談判，已於上周五（24日）在秘魯首都利馬落幕。日本經濟產業大臣茂木敏充同日表示，在7月23日下午美國國會完成日本加入TPP談判的相關程序前，日本都無法加入。TPP成員國的目標在今年前底能敲定一項自貿協議。
目前TPP的11個談判國為美國、澳洲、汶萊、加拿大、智利、馬來西亞、墨西哥、紐西蘭、秘魯、新加坡和越南。日本加入後TPP占全球國內生產毛額（GDP）的比率將接近40%，占全球貿易近三分之一；TPP成員國於今年4月邀請日本加入這項自貿談判。
部分觀察家表示，全球第三大經濟體日本加入TPP談判，可能使預定今年底前敲定協議的計畫延後，但秘魯TPP談判代表瓦斯奎斯則對談判進度不受影響深具信心，「我們已承諾將盡力確保日本的加入會一切順利」。美國談判代表魏索也說，有信心在今年達成協議。
瓦斯奎斯強調，在最新一輪談判中，TPP成員國在電子商務、海關和原產地規則等領域有「重大進展」。
Q&A／泛太平洋夥伴協議(TPP)
問：目前有哪幾國加入談判？
答：澳洲、汶萊、加拿大、智利、馬來西亞、墨西哥、紐西蘭、秘魯、新加坡、美國和越南。日本已獲這11國同意加入談判，中國則缺席。
問：TPP規模多大？
答：TPP可能發展成全球最大自由貿易區。這12國有逾7.5億人口，經濟產值合計25兆美元，占全球國內生產毛額（GDP）近40%。
問：日本加入會面臨哪些障礙？
答：日本農民和美國汽車業，都擔心他們將面臨更激烈競爭。
問：如何解決這些問題？
答：對受影響的產業而言，徹底豁免關稅是最適合的方法，其他選項則包括逐步取消關稅。
關鍵字：TPP、自貿協議
新興股拋售潮拖累新興貨幣
2013.05.27【經濟日報╱編譯劉利貞／道瓊社二十五日電】
上周先是美國聯準會（Fed）主席柏南克在國會的證詞，被市場解讀為Fed將減緩債券收購規模，隨後公布的數據又顯示中國製造業景氣意外萎縮，讓新興市場投資人開始拋售股票，連帶推升美元，拖累亞、非及拉丁美洲等新興國家貨幣走貶。
MSCI新興市場指數上周挫跌1.82%，急於套現的股票拋售潮對新興市場貨幣產生了實質傷害。
美元兌南非蘭德勁升1.83%、兌智利披索升值1.51%、兌墨西哥披索升1.57%，兌印度盧比也升值1.38%。追蹤一籃子開發中國家貨幣的WisdomTree新興市場貨幣ETF共下跌0.76%。
投資人忽略了美元回升帶來的風險，美元疲弱通常有助於開發中國家股市上漲，強勢的美元則會使開發中國家股市表現落後。
例如，從2001年到2007年美元貶值36%，MSCI新興市場指數以美元計算的報酬率高達361%，而標普500指數僅42%。
但MSCI新興市場指數從1995年底到2001年底，讓美國投資人大虧21%，同期美元指數揚升38%，標普500指數報酬率也增逾一倍。
摩根大通資產管理公司新興市場資產組合經理人依瓦里奇說：「強勢美元對新興國家股市來說是不利因素。」尤其是商品生產國。
大部分商品都以美元計價，所以當美元升值，商品價格就會滑落，結果是南非、巴西、俄羅斯等生產商品的國家收入減少。
近年來因對新興市場的曝險而使股票備受追捧的跨國企業，如今也可能受到衝擊；不計其他條件，當這些國家本幣價值較高，代表企業在當地的銷售能兌換更多美元，但美元較強時情況則相反。
像菲利普莫里斯（Philip Morris）等逾85%營收來自海外的公司，將會特別脆弱。
關鍵字：新興市場、美元、商品價格
兩岸服務貿易協議要好上加好
2013.05.27【經濟日報╱社論】
近來大陸海協會和台灣海基會負責人都明確指出「兩岸服務貿易協議」可望在6月簽署，經濟部也動作頻頻，除向外界揭露主要內容外，更向立法院報告主要內容及影響評估；從一般簽署自由化協定（FTA）的程序來看，兩岸服務貿易協議已經走到「國會溝通」的最後一步，意謂著大局已定。
按照經濟部的說明，兩岸服務貿易協議將包含文本、開放承諾及服務提供者定義等三個主要部分，與國際間服務貿易FTA的架構類似。而在開放程度上，中國大陸承諾65項高於世貿組織（WTO）的項目，而我國所給予的55項承諾中，三分之二低或等於WTO承諾，僅有三分之一屬於超WTO待遇。若是單純計算開放程度及數量，兩岸服務貿易協議看似我方贏多輸少，但仔細深思，這種不健康的結構長期未必對我有利。
在一般FTA談判中，自由化絕對是以互惠、對等為基礎。但所謂的對等，並非雙方每個行業的開放程度完全一樣，而是要求雙方至少「按照開放現狀承諾」。這是因為各國實際的開放程度通常都遠高於WTO，加上既然是已經開放的事項，納入FTA就沒有窒礙難行的理由。
由目前可得的資料顯示，兩岸服務貿易協議中陸方的承諾，如電子商務、醫療、運輸等，很多不僅是超WTO，更是超越其現行法規中一般外資待遇的「超現狀承諾」。而我國則多屬於「低於現狀」承諾；即便部分所謂「超WTO」者，最多也等於現狀，幾乎只能稱得上「補課式」的開放。
這種非對稱式的關係，在一般FTA中絕對不可能出現。其中當然有中國大陸因政治算計的退讓，但在台灣社會「多要、少給才是贏」的期待下，我方談判團隊也算達成使命。不過這種結構，絕非正常；「拿人手短」背後的隱藏成本，甚至更可觀，況且其他國家也會以此衡量我國的自由化談判傾向。這意謂著我們未來必須調整心態，回歸真正對等互惠的互動，以免因小失大。
雖然長期有挑戰，但兩岸服務貿易協議仍然達成利大於弊的成果。其中最直接的收益者，將是目前已經在中國大陸布局的台商，將可擺脫過去找人頭充股東帶來的風險、擴大業務規模，更可消除等決定、待審批的無奈及不確定。
兩岸服務貿易協議另一個未受注意但一樣重要的改變，在於透過協議文本，建立了兩岸服務業比較明確可預測的遊戲規則。雖然文本內容不得而知，但預期至少會比照WTO的相關規則，對資訊透明、執照審批、不公平商業行為等加以規範，因此產生爭議時，便可利用協商甚至爭端解決機制加以排除，將有助於解決產業很多「看的到、吃不到」的困擾。
於此同時，我們也樂見藉此擴大對陸資的開放。畢竟服務業與貨品貿易有很大差異；服務業越開放，越可帶動陸、外資來台，反而可增加就業機會並活絡資金來源。當然是否會對少數產業造成衝擊，似乎已成為反射性的懷疑，但我國加入WTO的十餘年來，服務業早已歷經向全世界開放的洗禮，而許多調查顯示，質感與創新帶來的競爭力，使得我國絕大多數的業者，並不擔憂發展相對落後的大陸同業。
總之，服務貿易協議是兩岸服務業自由化的第一步，更是落實「經濟合作架構協議」（ECFA）意義的重要里程碑。這個協議目前看來雖有雛形，但未來可能還需要更多回合的補充以擴大成效。更希望能藉此向外延伸，一方面加速兩岸貨品貿易協議的進展，他方面加速台星、台紐FTA的收割，甚至改變各國觀望的心態，提升與我洽簽FTA的意願。這些綜效能否達成的關鍵，都在我們必須揚棄「只拿不開」的不健康心態，以更有信心的姿態面對兩岸及全球的自由化。
關鍵字：兩岸服務貿易協議、FTA、隱藏成本、陸資
人民幣納外匯存底腳步加快
2013.05.27【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】
人民幣納入台灣外匯存底儲備貨幣，腳步加快了。
兩岸今年初已經簽署貨幣清算協議，國內銀行陸續開辦人民幣兌換、存款、理財商品；中央銀行正研擬，將人民幣也納入我國的外匯存底組合。
中央銀行總裁彭淮南曾公開表示，大陸方面規定，兩岸應先簽「兩岸貨幣互換（SWAP）協議」、取得人民幣資金後，台灣才可以購買人民幣國債，屆時才能將人民幣納入台灣的外匯存底組合。
不過，最近大陸方面的動作已有變化，可能加速台灣將人民幣納入外匯存底的時程。
財金界人士透露，最近香港金融管理局針對各國央行設置「特別窗口」，若各國央行要購買大陸國債，香港金融管理局可有「特別的安排」。
財金界人士說，這意味，即使兩岸未簽貨幣互換協議，在香港仍可買到人民幣計價債券。
財金人士說，我國的外匯存底幣別組合向來以美元、歐元為主，但這幾年美國、歐元、日本相繼推出寬鬆貨幣政策、狂印鈔票，歐美日外幣商品收益率大降，外匯存底收益也跟著降低；反而是人民幣匯率趨勢看升。
財金人士指出，近期澳洲、日本及韓國都表態，考慮把人民幣納入外匯存底儲備貨幣；顯示國際上把人民幣納入外匯存底組合將成為趨勢，我方中央銀行內部最近已更積極研擬將人民幣納入外匯存底儲備貨幣的可行性。
至於將來台灣的外匯存底會配置多少人民幣資產？彭淮南年初在立法院曾說，要考慮雙方貿易比重、合理的數量，以及人民幣是否可自由兌換。
財金官員則指出，外匯存底不能只看報酬率，必須兼具流動性、安全性及獲利性等條件，因此，將來外匯存底若要投資人民幣計價債券，將以「投資級」的大陸國債為首要考量。
財金官員表示，人民幣是管制貨幣，不像歐元、美元或英鎊等「到處可以買到」；但人民幣未來將走向國際化，趨勢又看升，央行基於資產配置等考量，「央行各種貨幣、各種資產都在研究，包括人民幣」。
不過，財金人士強調，外匯存底納入人民幣雖是國際趨勢，但央行仍有不少顧慮，包括人民幣仍無法自由兌換、大陸仍管制人民幣進出，加上兩岸的特殊關係，都是央行必須評估的因素。
中央銀行公布，到四月底止，我國外匯存底達四○五一點九四億美元，名列全球前四大，僅次中國大陸、日本及俄羅斯。
閱報秘書／貨幣互換協議
所謂「貨幣互換協議」，是指兩個國家的中央銀行簽約，約定在一定期限、一定額度之內，兩國貨幣可以某種匯率價格隨時交換，到期後再換回來。
兩岸若簽署貨幣互換協議，台灣的央行可在一定額度內，向大陸的人民銀行（央行）調度人民幣資金。
貨幣互換的目的，是兩個不同經濟體可降低籌資成本、維持金融穩定，並推動雙邊貿易發展，讓廠商可規避匯率風險、降低匯兌費用；最重要的，雙方央行還可以有效因應兩個幣別匯率的激烈波動。
大陸央行為了推動人民幣國際化，已與近二十個國家簽訂貨幣互換協議，換匯總額度達一點八兆多人民幣；其中，香港額度為四千億人民幣、韓國三千六百億、新加坡三千億元。
央行總裁彭淮南曾表示，希望最快今年底能與大陸簽訂貨幣互換協議，並希望台灣的額度「至少要有韓國三千六百億元人民幣的水準」。不過，官員說，簽訂貨幣互換協議非操之在我，我方已將協商簽署協議，列入兩岸合作議題之一。 （羅兩莎）
關鍵字：貨幣清算協議、外匯存底、流動性、安全性及獲利性、貨幣互換協議
解讀金融市場／競爭力不好不能全怪匯率
2013.05.27【經濟日報╱孫效孔】
今年前四個月，台灣出口量銳減，從央行到出口廠商，都認為日圓重貶是禍首。經濟部也指出，日圓對美元匯率首季貶值近12%，資訊及通訊出口廠商首當其衝，國際大廠訂單減少或轉單至日本。然而，台灣的出口真的嚴重衰退了嗎？外銷歐美的訂單，果真被日本廠商搶走了嗎？而日圓對美元匯率貶破100日圓之後，熱錢加速在亞洲各國流竄，政府真的需要刻意壓低新台幣嗎？
新台幣在熱錢襲台後，一度急升了數周，但在美元全面走強的預期之下，熱錢快速撤離後，也讓新台幣對美元匯率輕易貶破30元。可見得政府無須操控匯率以助出口，金融市場自然會依定律有所反應，經建會主委管中閔就說得很清楚，匯率絕不是競爭力的全部。統計資料更顯示，在電子產業方面，南韓及台灣首季出口成長優於日本。那麼，除了匯率之外，難道沒其他途徑改善台灣對外出口嗎？
經建會看待經濟表現的準則，是要看季節調整後的數字，台灣的首季出口在調整後其實不差。經濟部統計處的報告顯示，首季外銷訂單在調整前較去年同季少了1.73%，但調整後的首季訂單量指數，卻比去年同期高了1.94%，也比2011年全年高了3.04%。台灣首季的出口訂單，高達1,000億美元以上，並沒有比往年衰退。畢竟，這是外銷產業勞工們辛勤付出的結晶，豈能任意說他們退步？
如果仔細看看外銷訂單的變化，就可以發現今年首季短少的18億美元中，日本訂單就少了12億美元，美國只少了3.5億美元，歐洲卻多了近9,000萬美元，對東協六國更多了5.5億美元。若依貨品類別來看，化學品以及塑膠、橡膠類製品各約少了5億美元，紡織品少了3億美元，電子及資通訊產品合計僅衰退了2.15億美元。所以，首季外銷訂單表面上減少的真正原因，是對日外銷的化學品、塑膠及橡膠類製品以及紡織品，受到日圓貶值的影響而大減，其減少幅度分別是9.8%、10.4%和10.7%。
由今年首季外銷訂單的年增率上，可以看出美國減少了1.27%，中國大陸及香港減少了0.1%，而歐洲增加了0.47%，東協六國上升了5.3%。與日本減少的12.42%相比，顯示不是日本廠商搶了歐美原先要給台灣的訂單，硬要說日本壓低匯率搶奪台灣廠商的生意，未免太看低日本政府的水平。
台灣的貿易表現，因為日本單一國家訂單的衰退，就讓國人感受如此劇烈的衝擊，顯示台灣在外銷上的貿易結構調整，仍有長遠的路要走。從2008年以來的五年中，對美國的外銷比重，從23.3%大幅上升到了26.9%；對中國大陸及香港外銷訂單的比重，也從24.9%穩定上升到了25.4%。但對歐洲的外銷比重，卻因歐債問題的干擾，從18.9%微幅降到18.4%。對日本的外銷，雖然已從10.5%，降到了8.3%，但以單國而言仍然偏高，所以光是對日本外銷減少就對今年首季的外銷衰退貢獻了67%。
分散外銷市場，政府已經努力多年，雖已有相當成果，但仍須擴大在歐洲以及東協各國的廣大市場。前幾周新台幣強而日圓弱時，社會充滿貶值救出口的言論，如今市場力量讓新台幣對美元匯率回頭貶破30元，難道要感謝日圓嗎？台灣勞工的努力，不該被日圓的陰影所遮蔽，政府更不應把單純的買賣現象，放大到國際競爭的層級，免得抹殺眾多外銷產業勞工的辛勞。
（作者是開南大學財務金融系助理教授）
關鍵字：熱錢、匯率、出口訂單、貿易結構
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