〈鉅亨看世界〉美中超級電腦晶片戰
鉅亨網編譯陳宜伶2019/06/29
美國晶片大廠，超微半導體 (Advanced Micro Devices) (AMD-US) 在三年內從一個財務困難的企業，搖身一變成了投資人眼中的金雞母。
醜小鴨變天鵝的關鍵決定，始於晶片廠決定替中國半導體合作夥伴，開發超級電腦晶片。
這項決定或許救了 AMD，但美國可是拉起了國安紅線警報，美國國家安全官員認為此舉恐危及美國打算遏止中國發展超級電腦的目標。
美國用盡全力要阻止中國發展超級電腦，上周 21 日美國商務部便發布命令，封鎖了 5 家中國高效能超級電腦開發商，禁止他們取得任何美國科技，分別是中科曙光、天津海光、成都海光積體電路、成都海光微電子技術、無錫江南計算技術研究單位。
同時美國商務部也削減將近一半的美國科技公司技術轉移執照，限制美企將超級電腦工程技術授權給任何中國企業。
雖然看起來美國的確阻止了中國取得美國先進電腦的技術，但事實上為時已晚，中國版的 AMD 晶片，早已進行量產，據傳 AMD 以將先進的 x86 晶片技術轉移給中國的信息產業有限公司，中科曙光 (Sugon)。
外媒稱 AMD 這項技術等於給了中國「金鑰匙」，目前美中正在進行一場誰先建造出超級電腦的競賽，AMD 此番技術轉移，無疑給了中國相當大的優勢。
根據外電指出，AMD 的中國軍方合作夥伴，目前已使用超微的晶片打造出可能是目前全球演算速度最快的超級電腦。
與 AMD 結盟，對於中國半導體企業來說，是他們在這場科技戰的逆轉勝關鍵，中國一直以來在晶片領域較弱，至今中國半導體仍無法完全精通晶片技術。
美國國安會官員 Brig. Gen. Robert Spalding 表示，x86 是「通往王國的金鑰匙」，他指出當今所有科技都建立在 x86 上。
圖示 AMD 與中科曙光的交易足以讓中國與美國進行晶片技術 (圖片: 戰日報
AMD 在聲明中表示，公司將會繼續遵守美國法律，超微在上月底，在貿易戰後首次表示，與中國合資夥伴天津海光 (Tianjin Haiguang Advanced Technology) 進行的技術轉移，僅止於第一代技術。
AMD 首席執行長，華裔美籍的企業家蘇姿丰 (Lisa Su)，在 2014 年出任公司 CEO，當時公司財務吃緊，債務高築，營收慘淡，股價一度跌至每股 3 美元。
上任僅三週，蘇姿丰便前往北京與中國科技企業結盟，以超微的技術達到彼此互利，此番協議可說是拿到了超微的一筆救命金。
〈鉅亨看世界〉摻雜外交爭議的食安問題
鉅亨網編譯劉祥航 綜合報導2019/06/29
北京政府 25 日以加拿大肉品驗出瘦肉精為由，並稱加拿大擁有大量進口偽造證書，因此暫停所有加拿大肉類進口。儘管這則新聞表面似乎聚焦於食品安全，但在當前美、中、加微妙的三角關係下，中方的做法格外引發聯想。
根據加拿大大使館週二 (25 日) 聲明，調查發現有高達 188 份偽造獸醫衛生文書，成為中國禁止加拿大肉類進口的理由。
加拿大多元國際貿易部 (International Trade Diversification) 部長 Jim Carr 表示，正因為加拿大肉品優良，才使得一些人偽造文件，以追求自身利益。目前不知道是誰做這些事，因此正在積極調查。
對加拿大來說，這個時間點爆出「偽造證書」事件，時間點實在太不湊巧。
非洲豬瘟疫情衝擊中國市場
中國是世界最大的生豬生產和豬肉消費大國，也是最大的豬肉進口國，美國及加拿大，就是中國豬肉進口的兩大來源。而中國現在正因為非洲豬瘟，而造成豬肉生產大減，進口需求大增。
對中國來說，非洲豬瘟是一個接近無解的難題，它的死亡率高達 100%，沒有疫苗可預防，沒有可靠的治療方法。
據聯合國糧農組織資料，這輪疫情應該起源於 2017 年 3 月，疫情由中東歐傳至俄羅斯，去年再由俄羅斯進入中國，並迅速擴散。這使中國撲殺上百萬頭生豬，帶來豬肉價格上揚，進口需求大增。
中國豬肉進口最主要來源是歐美，尤其是美國及加拿大。美國過去在 2013-2014 年，一度是中國最大的豬肉進口來源，但由於美豬使用瘦肉精，加拿大養豬場基本上不使用，使得加拿大進口中國的豬肉數量，在 2017 年就超過美國。
此外，受到美中貿易戰的影響，中國限制了美國豬肉進口，無疑對加拿大豬肉生產商來說，又是個利多消息。但是這個利多，因為驗出萊克多巴胺 (瘦肉精) 而遭到打擊。
萊克多巴胺的潛在問題
萊克多巴胺是一種合成藥物，在一些國家可做為飼料添加劑，但在歐盟、中國都屬非法。瘦肉精的問題在於，在食用含有萊克多巴胺大量殘留的肉類，特別是內臟，可能會引發中毒症狀。
在歐美國家，因為人們基本上不吃肉臟，不容易出現問題，但是在中國飲食文化中，就容易因此爆發問題。2006 年，上海和廣州分別有數百人因食用瘦肉精含量過高食品，被送醫院救治的事件，而使 2011 年中國禁止含瘦肉精的肉類進口。
對於加拿大來說，雖然沒有明文禁用瘦肉精，但他們原本就不使用，加上他們有意擴展中國市場，自然也無意添加。
加拿大政府與企業豬肉協會主管 Gary Stordy 表示，有很多理由相信，這些偽造證事件並非源自加拿大，加拿大只是被冒用，因為本國的業界沒有人會想去破壞市場准入及銷售。
食品供應鏈管理專家 John Keogh 表示，食品欺詐已成為中國的一個重大問題，如果控制和驗證過程不夠強大，任何文件都可以偽造，加拿大可透過更新系統，來改善這個問題。
外交恐為問題核心
不過加拿大官員擔心，如果只是解決及調查證書偽照事件，問題相對易於處理，但如果中國只是「借題發揮」，那麼就還需要改善外交困境，才能再往前走。
去年 12 月，應美方要求，加拿大當局逮捕了華為財務長孟晚舟，並展開後續引渡的法律程序。在孟被捕後的幾天，中國以國安理由拘留了前外交官 Michael Kovrig 和商人 Michael Spavor，另將一名加拿大人判處死刑。
Carr 表示，加拿大總理 Justin Trudeau 在日本參加 G20 峰會，提供了與中國國家主席習近平非正式對話的機會。
Carr 認為，如果是外交問題，最佳的方式是通過對談，當雙方可以對談時，就有機會取得進展。
【邱志昌專欄】美國未來在中國金融商機更大！
首席經濟學家 邱志昌 博士2019/06/28
壹、前言
川普總統自 2018 年 2 月 29 日，在美國白宮戰情室，以「經濟侵略備忘錄」向中國經濟貿易宣戰時，震撼全球。其實中美的交往可追溯到周恩來、季辛吉、尼克森與鄧小平時代。但以美國最強大的金融、資本市場的彪悍；美國在計算過去中國 2010 年前後，以廉價勞工成本，供應美國內需商品，賺取大筆外匯的總帳。2013 年上海自貿區成立後、接著人民幣成為 SDR 貨幣、MSCI 宣布中國 A 股進入新興市場指數成分。在當時產業的發展背後，被忽略的是大陸可能更為龐大的金融市場利益。大陸的不少國營企業股份改造、甚至是上市，早在 2000 年代之前就與美國各大投資銀行合作往來。目前大陸股市強勢的金融股，中國平安股權多有國際持有。
(圖一：中國平安保險公司股價圖，新浪網)
貳、中美在金融面上交手至少 20 年以上！
其實高盛證券 2006 年的主席，就已經進入中國發揮所長、與不少中國高層建立關係；如中國國企作股份改革等，就已經開始熟識商務務部吳儀、胡錦濤等等。從中國石化等股改始，一系列的企業的股票制度革命已展開；這一聯繫的變化與人脈牽連，最後也使高盛主席鮑爾森，在 2006 年 12 月，建立所謂「中美戰略交換溝通平台」(SED)，中美兩國的資本市場合作由代表、大使、國營主管等等等，深入中國國企與政治高層；如所提當時中國國家主席胡錦濤。無論是國家政治或是美國的商業利益，企業改革多可透過平台溝通協調解決，平台組織包含兩方、人員常常熱絡互訪。
這想必也是當然爾，股份改革這麼龐大的利益，熱衷者或是想要安插職位者眾，甚至官二代多覬覦；高盛與多家投資銀行當然是來者不拒。從 2006 年到 2018 年初，至少 12 年時間，雙方的互動不可能冷漠，通電話、互訪、到對方家做客，多已經是必然可以想像之事。這由鮑威爾由高盛退休後，可在中國成立一個環保偏鄉開發公益組織，致力中國貴州、雲南等地區環保與開發等可見。研究兩岸關係的台灣學界，多常以其著作為討論中美關係。
是歐美投資銀行，引導中國進入「國家資本主義」，改革過程含有技術的傳授；這是中國金融資本市場現代化的一小部分。高盛主導國營事業如中國電信進行 IPO；美系投資銀行以中國國營企業，引領產業與經濟、執行社會主義的金融經濟。中國在 2010 年前繁榮依賴固定投資，未來榮景除仰賴貿易順差。經濟發展將轉型為消費內需，與龐雜的金融業。2010 年後本文曾多次在工總會議建議台商，以後還要在大陸賺大錢，要做金融業務，如債券交易商、借貸金融、與大陸商會成立銀行等等。但當時開會的廠商多數是製造商，每次會議主題主軸幾乎多是要求新台幣匯率要貶值，牛頭不對馬嘴。
當時本文已經認定中國已經計畫，由製造業時代要進入，長達幾十年期的金融業，建立金融中心；由於要提升生活品質，不再以租稅減少、低工資、鼓勵台商到大陸投資。尤其是沿海地區的經濟已可媲美國際後，大陸官方是用盡一切優惠，引導台商去大西部投資。現行已經實施的股市「滬港通」、「深港通」、與債券南向北、或是未來北向南的互通。上海、香港與深圳三地構成全球成交金額最大股票交易市場，以上諸多措施措施多是在滿年 OPEC 會議期間，由習近平與香港當任特首決定，彰顯國際化特性。
叁、中國金融發展獨厚香港！
中國在經濟上對香港的施惠不僅如此，諸如「一帶一路」的基礎建設貸款中心，香港金融業也佔有一席之地。
在諸多國內論壇中，台商對於中國的大趨勢規劃不熟悉，學者對於執行新穎手法可能也敢唐突；只預測到 A 股與 B 股的融合，無法想到三地互通一體規劃。中國對人民幣國際化的規劃，也是以廣設全球離岸中心、互訂貨幣交換協議等進行。對於債券市場國際化則以最大離岸中心香港為主的交易中心，建置 10 年期與多項國債、企業債交易債等。中國的國家資本主義的確與歐美迥異，它是將西方資本交易等制度融入共產、或稱社會主義中；資源由國營企業提供，收益則由國家與人民共享。而且因為國家賺取大筆收益，因此對企業發展推進如期、對人民補貼不手軟。
但是這樣的中國崛起、大國經濟、工業 2025 計畫、一帶一路、AIIB 的設立，漸漸讓美國覺得長久以往，可能要失去國際經貿地位。尤其是有關匯率與貿易逆差更為不滿。自 2018 年初川普發動，中美貿戰 2018 年 6 月 15 日實彈上演，這無異承認雙方 Strategy Economic Dialogue 失敗。依照美方 6 月 15 日 301 調查單方認定，宣佈對原產於中國大陸的 500 億美元商品加徵 25% 進口關稅。對約 340 億美元中輸美商品，加徵關稅措施於 7 月 6 日實施。對 160 億美元商品的加徵關稅措施，將進一步徵求公眾意見。尤其是對人民幣匯率長期關切，讓白宮對於美元的當家地位 Fed 心切。美國是全球最大消費市場，新興國家出口首要地區。日本因對美國出口貿易大幅成長而崛起，台灣也因它而擁有貿易大幅順差，曾被喻「亞洲經濟四小龍」；中國大陸今日經濟發達亦若是。
(圖四：人民幣兌換美元的上限 7 兌換 1，鉅亨網)
肆、結論：美國未來在中國的最大利益是？
雖 2003 年已經訂定人民幣匯率改革，隨美國歐巴馬總統執政開始，人民幣匯率變動，每年多要受到美國商務部關切。美國商務部利器：匯率調查報告、301 條款等。美商務部每年對其主要貿易國家匯率變動，會進行上與下半年兩份匯率調查報告，觀察與美國貿易往來國家，是否為該國貿易盈餘而操縱匯率。這兩份匯率調查報告，對所有在美國出口優勢國家有著公平競爭要求。對中國如此、日本、德國、台灣多不意外。而檢視過網幾位美國總統，其中以川普的個人行為最為具攻擊性，這個階段他要求全球各國，給予貿易補償、將過去美國最惠國待遇算個總帳。貿易戰爭只是前期策略，更大利益則是在，未來會在中國金融改革開放中，獲取更龐大利益？
【邱志昌專欄】天下絕無「確定性」下的投資決策？
首席經濟學家 邱志昌 博士
寬鬆或緊縮的貨幣政策有兩方面調控功能，及貨幣供給量 M2 或 M1b 與市場利率；數量與價格。在 1997 年之前，過多的美元使得全球貨幣市場失控；於是 Fed 政策供給量，依據「泰勒法則」Tailors Rule，改為以價格利率、就是利率 FOMC 的 Federal Fund Rate 調控。其學術原理來自於 1930 年代紐西蘭「菲利普斯理論」：物價缺口、失業缺口、成長缺口，三種互動失衡關係的調整；就是以利率或貨幣供給量調控為均衡化工具。這些現在已經多是經濟學基本常識了，較難的是要運用何種路徑、或是工具，刺激金融風暴、或貿易戰爭等等下的經濟發展。同樣是衰退，2008 年與 2019 年情境完全不同。由 2008 年到現在，Fed 共用掉幾個 Fed 主席，色彩明顯的鴿派是伯南克、鴿派公主葉倫，與目前左右為難的鮑爾。
貳、2008 年金融風暴與 2019 年貿易戰爭的不景氣差異？
2008 年金融風暴是 LM 部門搞垮 IS 部門；IS 部門存貨過多、集中方式的裁員、無薪假、景氣急速下降；這次貿易戰爭的期間較長，分散影響方式的不景氣實質影響較長：雖然是川普的幾句話，但隨之波動的並非只有股市，還有不少在大陸的台商。例如有家筆電大廠，其最高負責人竟然要拖到 2019 年 5 月才感受事態嚴重喊嘶聲力竭，說他們在中國大陸的筆電廠，不知道要怎麼辦？要遷廠回到台灣？其實除非是最終產品的製造商，否則仍然以供應鏈的腳色為主：呼天搶地非領導人格調。台積電就在南京設廠，因為客戶就在當地；利益就在那裏；一年來也沒見到兩個負責人畏懼。如果連這種問題多六神無主，投資這家公司股票也相當危險。這就跟生活一樣，小孩在景美文山上學、父母在內湖科學園區，家買在大安區？
2008 年的金融風暴是「爆炸方式」，連動債有價證券市場崩盤、房地產價格慘跌後，透過連動債橫掃經濟。這次貿易戰爭，影響方式是漸進式，透過莫名其妙的關稅影響比較利益。2008 年是廠商不必要遷移，因為沒有產地稅的干擾。這次 2019 年貿易戰爭，廠商可以因為利益而移動。但這卻對於大廠如鴻海、或是台塑集團而言多不是問題；它們要在國設廠的計畫，也沒有因為貿易戰爭而變更。問題的根源恐怕是，自己根本不曉得客戶在哪裡，自己的生產供應鏈核心在哪裡？
企業家如此、股市投資人也是一樣、多希望藉由 Fed 改變緊縮的貨幣政策，以刺激經濟成長、解決貿易尷尬。就財經政策而言，貨幣政策應該是最有效；但是它對於製造生產，是具備減少成本效果。它可以解決關稅問題？雖然貿易是經濟問題，但是關稅也涉及一國財政，因此美國的談判常常見到財長努親出面，媒體上努親的深眉毛照片一堆。改變貨幣政策使匯率變化，可以在貿易產品價格取得優勢，但在經濟理論上、它對於實體經濟 IS 有落後效果；貨幣政策對於金融市場 LM 變化有 Overshooting、迅速效果；而且對手也會跟進。在人民幣貶值趨勢顯著之下，若美元 QE 再來湊熱鬧那就是了，最後的數學向量效果恐怕是相當有限的。但就 2008 年而言，施行的貨幣政策是，持續三至四次的 QE 撒錢 (購買資產)、降息；此時是否該用如此強大的寬鬆貨幣政策？如果答案雖然是肯定的，那效果肯定是邊際遞減的？
叁、人民幣與美元指數的底限？其實多很清楚！
(圖三：人民幣兌換美元曲線圖，鉅亨 AFP)
緊中 (收縮) 帶鬆的政策有用？還是以對受傷關稅的商品定向降息有用？不過這多不是正當理由。對矽谷而言，科技業的資本出蓬勃發展還要用 QE？對上市公司而言，股票總市值如此高，再下 QE 猛烈藥方若引發資產泡沫？因此有秩序、一系列的 QE 資產購買、一定不是未來政策。排除大規模再度 QE、採取小規模方式 QE 或是降息，似乎較為中肯。而且目前股價指數多在歷史高點，也不要忽略資金對於有價證券負面影響的 Over Shooting，一下子衝到 30,000 多點的道瓊股價指數？還是泡沫化。貨幣政策畢竟是 LM 的領域，透過金融對於 IS 的影響較慢，當實質效果開始發揮，搞不好貿易戰爭，多已經形成一種動態均衡了、白忙一場？
由這些面相來看，Fed 運用 QE 的機率不高；突然降息的可能性較大。川普自己也講過，如果 Fed 採取系列降息，美國的貿易戰爭會打的更順。這是當然的，因為美元指數衝不過 98，弱勢美元還及弱勢人民幣。在匯率戰爭上中美若互有動作；則美國課徵關稅的效果增大，因此弱勢美元有利美國商品出口競爭力。不過中國人民銀行，早在 201 7 年下半年便大規模降準、降息，人民幣與美元匯率目前該是勢均力敵。川普認為，只要施展寬鬆政策、降息、再降息，中國無法抵擋關稅戰爭，美股更勝一籌；但中國其實已經有秩序寬鬆在先，而且還以在外央行單據，平衡與守住欲語還休的離岸人民幣。架構人民幣在一個區間浮動 6.5 兌換與 7，上下限分別是 6.5 與 7 兌換 1 美元。這個區間匯率必然是中國認為，即便是強大的 25% 關稅，也可以保 6 %GDP 成長的匯率；至少它是廿多年來的底部匯率。就美元指數而言，川普剛上任時的 103.33 點是底限，目前在 100 以下呈現弱勢，如果 Fed 再行寬鬆，對於美國 2020 年的 GDP，應有止跌與平穩效果。
肆、結論：時機非常重要！切莫時不我予？
就美國傳統而言，軍事與領土多是誓言，不能改變現狀。但是川普政權就在貿易交易上，對每一個國家檢討、要求讓利；這種非傳統的攻擊性，使得全球各國措手不及。在歐巴馬總統時代還有伊拉克問題、烏克蘭內戰、波希米亞半島回歸與獨立，敘利亞內戰等。川普執政以來不見槍聲，只見貿易對峙；這種非預期效果，使得全球股市空頭大行其道。目前見到的只有中東以阿衝突；其它反而是美國與北韓握手，川普與習近平握手寒暄。川普的政策重心就在經濟；這個全球科技與經濟實力最強的國家，突然改變國家安策略，使得全球企業手忙腳亂；近期伊朗打下美國無人機，五角大廈航空母艦派出新型戰機，十分鐘後被川普召回，川普不管軍事？1990 年之前，美國貿易戰爭的假想敵是日本，2017 年之後拿中國為對手。如果 Fed 是在近期就轉為鴿派，對金融市場是及時雨；若在雙方談判成功之後再做，是為利多再推升。如果是在雙方談判失敗後，則是療傷止痛而已；行情多是跑在事件前面。
【郭恭克專欄】貿易戰及美聯準會貨幣政策 牽動下半年股市變化 台股兩個優勢有利突圍
郭恭克2019/06/26
距 6 月 28 日將在東京召開的 G20 領袖會議逐步逼近，美、中雙方再度在口頭上釋放對彼此的善意訊息，中國商務部證實，中國國務院副總理劉鶴，已與美國貿易代表萊特希澤及財長姆努欽，針對另一次貿易問題進行電話溝通，市場解讀雙方正為川普及習近平在東京的 G20 領袖會外的高峰會營造有利氛圍。是否真如市場所期待，雙方緊繃的貿易紛爭可因而紓解？攸關全球股市近期走向。
2019 年 5 月美國非農業就業人數下降至僅月增 7.5 萬人，過去 5 個月美國非農業就業人數平均月增 16.4 萬，較 2018 年同期的 22.98 萬人下降 28.63% ，市場預期 Fed 於 7 月降息的呼聲急升，至 6 月下旬，利率期貨市場預期聯準會於 7 月降息一或兩碼的機率接近 100% ，屆時 Fed 若未如期降息，市場將很難避免反向短線修正，除非川習會於東京 G20 領袖會議有出乎預期的正面發展，雙方並於 7 月再度重啟新一輪的貿易磋商，否則，越接近 6 月底市場變動風險將越高。
圖、美國各月新增非農業就業人口數
至 6 月 24 日，美國 10 年期公債殖利率以 2.02% 收盤，續居於 2016 年 11 月以來最低點。3 個月國庫券殖利率 2.06% 仍高於 5 年及 10 年期公債殖利率的 1.75% 、 2.02% ，公債殖利率曲線續呈負斜率的倒掛情況，顯示債市投資者對長期經濟景氣展望持續呈現保守態度。
圖、美國公債殖利率曲線
美國 5 月製造業採購經理人指數自 4 月的 52.8 下降至 52.1 ，創 2016 年 10 月以來最低點，美國製造業 PMI 雖連續第 33 個月高於 50 (榮枯分界點) 大關，但製造業 PMI 自 2018 年第 3 季以來呈現下降趨勢，顯見製造業景氣趨緩趨勢持續中，美國製造業景氣仍處擴張狀態，但製造業 PMI 數據自 2018 年 8 月以來的下降趨勢，顯示景氣擴張力道正轉弱中。
美國 4 月非製造業採購經理人指數 (PMI) 下降至 55.5 ，創 2017 年 8 月以來最低， 5 月反彈至 56.9 為近 3 個月最高，服務業景氣自 2018 年第 4 季以後緩步趨緩情勢是否足以扭轉，仍有很大疑問。金融海嘯後，非製造業採購經理人指數 (PMI) 自 2010 年 1 月回升至代表服務業景氣擴張臨界點的 50 以上，至 2019 年 5 月為止，已連續第 112 個月高於 50 。服務業整體產值逾整體 GDP 約 九 成，在 PMI 服務業指數尚未明顯靠近 50 或跌落 50 以下之前，顯示美國總體經濟景氣現況仍在擴張軌道之中。
受 5 月 30 年期平均房貸利率持續自 4 月的 4.14% 下降至 5 月的 4.07% ， 2019 年 5 月美國成屋銷售年率戶數上升至 534 萬戶，但仍較去年同期下滑 1.29% ，過去 15 個月的成屋銷售年增率全部為負成長。 2019 年前 5 月成屋銷售年率平均戶數為 523.4 萬戶，相較 2018 年同期的 547.6 萬戶，年增率負成長 4.42% ，美國成屋銷售量已自 2018 年開始自 2017 年的高峰反轉下降，房價中位數年增率雖連續第 87 個月正成長， 5 月份為 4.8% ，高於 4 月的 3.6% ，但低於前兩年的動輒 5% 以上漲幅。
5 月美國失業率仍在 1969 年以來新低，然房市與車市景氣同步出現盛極而衰現象尚未改變，就業市場若同時出現反轉，對房市造成更大壓力，利率期貨市場預期 Fed 將在 7 月利率決策會議啟動降息循環，預料美國長年期房貸利率可望持續下降，對房市產生部分激勵作用。
2019 年下半年全球金融市場，仍將以美、中貿易戰演變方向為核心，並受美國總體經濟趨勢及聯準會的貨幣政策動向影響，成為主導全球金融的雙主軸。我國至 5 月的外銷接單及出口年增率同步連續 7 個月衰退，顯示因美、中貿易戰導致的對外貿易弱勢尚未改變，但台資大量回流國內、全球利率再度走低，突顯台股高股息殖利率優勢，在充沛資金挹注下，避開受美、中貿易戰衝擊的產業供應鏈，慎選投資標的，台股投資仍有機會獲得優於其他市場的投資報酬。
下兩表為近一個月及近一周外資均維持買超的獲利成長股，供讀者追蹤參考。
近一個月及近一周外資均維持買超的獲利成長股。(郭恭克提供)
近一個月及近一周外資均維持買超的獲利成長股。(郭恭克提供)
〈分析〉5大理由顯示 黃金可能要起飛了？
鉅亨網編譯陳秀宜2019/06/20
今 (20) 日早盤黃金期貨大漲 2.6% 至 1383.85 美元，創下 1 年多來的新高，主要受到聯準會鴿派言論激勵。而黃金的漲勢可能不僅是曇花一現，以下 5 個理由顯示，這場「金色狂熱」或正要展開。
聯準會轉鴿支持黃金價格
19 日聯準會 FOMC 會後，決議維持利率不變，但 Fed 態度轉鴿，從先前的「保持耐心」轉為「酌情」採取行動，顯示為降息之路開了大門。
這對黃金帶來兩大方面的支撐，首先，聯準會降息將削弱強勢的美元，黃金以美元計價，黃金將相對有利 (歷史上美元與黃金兩者長期的走勢為反向，僅有經濟衰退時期兩者為同向)。其次，目前通膨溫和，若利率下降後，將使實質利率走低，作為無息資產的黃金，其吸引力相對提高。
藍: 黃金. 黑: 美元指數 (來源: Trading economics)
巴賽爾協定 III 為黃金帶來新定義
新版巴塞爾協定（Basel Ⅲ）從 2019 年 3 月開始實施，金融機構和銀行的第三級資本要求被廢除了，必須將資本重新分配到第一級或第二級資本。黃金本來屬於第三級資本，也就是高風險資產，現在可以轉為低風險資產。
這意味什麼呢？銀行在計算資本適足率時，可以將實體的黃金視作如現金般的一級資本，將導致資產負債表的重新估計，對銀行來說，持有黃金將更具有吸引力。
央行正在大買黃金
根據世界黃金協會 (World Gold Council) 統計，全球央行的黃金儲備明顯增加，近年來黃金的淨購買量，不僅由負轉正，2018 年黃金購買量更創新歷史新高。
央行黃金淨買賣量 (來源: ZeroHedge)
那些國家對黃金需求增加呢？俄羅斯跟中國很可能是主力。
俄羅斯情報局局長謝爾蓋 · 納雷什金 (Sergey Naryshkin) 認為，美國不可預測的行為，讓美元可能正逐漸變成一種毒藥。他認為在這種情況下，持續持有美元作為儲備「很不正常」。
無獨有偶，中國也似乎正在想辦法脫離美元體系。在中美貿易戰開打後，中國已經明顯減持美債，今年 4 月中國的持有量創下 2 年新低。
咖: 俄羅斯與中國黃金儲備 綠: 俄羅斯與中國美債持有量 (來源: ZeroHedge)
不買美債和美元，那要買什麼？
答案很可能是黃金了。根據 TIC 統計數據顯示，俄羅斯和中國從去年 9 月起，美債持有量持續走低，相對的，黃金儲備量則逐漸增加。分析師預期，俄羅斯將可能超越義大利，成為全球第三大黃金持有國，僅次於美國與德國。
中國將「石油美元」轉成「石油黃金」
石油在國際市場上以美元計價，全球最大的石油進口國：中國，為擴大人民幣地位、減少美元依賴，近年推出了以人民幣計價的原油期貨合約。當然產油國不會傾向接受人民幣支付，中國便創立了人民幣結算的黃金合約，油商可以賣石油給中國後，在上海或香港直接換成黃金，名符其實的「黑金換黃金」。
2018 年這項「黑金換黃金」的期貨交易，在上海的交易量已突破 50 萬份 1000 桶原油的合約。其他國家包括歐盟與俄羅斯也曾表示，美國對伊朗提出的制裁，使各國以美元計價的交易風險持續上升。
原物料市場規模 （資料來源 CASEY RESEARCH)
目前原油與黃金市場規模的差異極大，Casey Research 研究分析師認為，若中國在原油上對黃金的連結規模更大，將刺激黃金更多的需求。
整體而言，在現今全球央行轉鴿的環境下，利率紛紛走低，再加上許多國家對黃金的政策趨勢，使黃金的吸引力逐漸浮現。今年初世界最大的金礦開採公司：紐蒙特黃金公司 (Newmont Mining) 就以百億美元收購加拿大黃金公司，看好後續黃金需求。或許這場金色狂潮才正要展開。
〈分析〉中國不買了 但1兆美元新發行美債被誰買走了？
鉅亨網編譯陳秀宜2019/06/18
美國財政部週一 (17 日) 公布，中國 4 月份持續減持美債，持有量創 2 年新低，日本也同步減持，但過去一年裡，美國財政部新發行近 1 兆美元的債券，到底被誰買走了呢？
中國與日本持有美債量 (來源: WOLFSTREET)
作為美債最大的兩個海外債權國：中國與日本， 4 月份都削減了美債的持有量。儘管中國仍是海外最大的債權國，然過去 1 年裡，減持的美債量已達到 690 億美元。
目前中國總持債量佔整體比重降至 5.1%，日本則為 4.8%，兩者合計已不到 10%，由 2015 年 12.8% 的高峰滑落。顯示兩國持債量的重要性連年下降。
但此同時，截至 4 月份為止，過去 12 個月裡美國財政部發行了 9600 億美元的美債，這近兆美元的美債是誰買走了呢？
是其他國家嗎？統計過去 12 個月裡，所有海外國家增持了 2530 億美元。包括：比利時增持近 410 億美元，(比利時是歐洲清算銀行的所在地)，英國增加 380 億美元，開曼群島增持 360 億美元。儘管日本 4 月減持美債，過去 12 個月仍增持了 320 億美元。
扣除海外國家增額，剩下的 7070 億美元被誰買走呢？
是聯準會嗎？不是的。聯準會 (Fed) 過去 12 個月裡減持 2710 億美元，以縮減資產負債表。
政府機關自己買嗎？過去 12 個月裡，美國政府機關的確增持了 1020 億美元，總額為 5.83 兆美元，主要為國家退休基金，以及社會保險信託基金。不過增持幅度並不高。
最後，剩下龐大 8760 億美元的美債情歸何處？答案是美國法人機構與個人戶，包括：私人退休基金、對沖基金、美債基金、大型公司如蘋果等。
美債持有者分布 (來源: WOLFSTREET)
根據 FDIC 統計，截至 4 月底為止，美國法人與個人的總持債量，已達 7.64 兆美元，佔整體比重更高達 34.7%，堪稱美債最大買家。
由此可見，儘管美中貿易戰的風險持續發燒，美債上限問題也不時帶來影響，但事實上美債的市場需求，卻從未短缺。
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