薩夫特專欄／美國升息…可能要等到12月
2016-06-08 03:33 經濟日報 編譯任中原
美國聯準會（Fed）可能要等到確定誰是下任總統，並讓民眾享用過「感恩節」的火雞大餐後才會升息。
由於Fed對經濟指標不夠有把握，加上國內、外政治風險，因此將不得不延後升息。主席葉倫6日的演說中完成了一場尋寶遊戲，言詞既曖昧、又肯定，且毫無承諾。她未明白說出口，卻又顯而易見的意思，就是對升息的時機降低了語調。
花旗集團匯率專家英南德指出，「葉倫在全篇演說中表達了樂觀的看法，但與兩周前的演說相較，她省下了『將在未來幾個月』這段話。既沒有時間表，意向也很空洞」。
面對5月就業報告超弱，葉倫表示「關切」，也提到中國成長減緩，美國通膨預期從2%進一步下降，以及6月23日的英國「脫歐」公投，顯示Fed有足夠的理由再多等一會兒。
葉倫的言詞雖一片樂觀，但5月就業報告的確太遜，儘管未來幾個月有可能翻升。Gluskin Sheff研究機構首席經濟學者羅森堡強調，目前製造業就業人數年減1.2%，過去50來僅出現過六次，「每當出現此種減幅時，平均五個月之後經濟便陷入衰退」。
這當然不表示經濟註定將衰退，但Fed顯然必須看到較好的證據，例如就業數字改善，才會開始升息。
目前金融市場的數據顯示，預期7月會升的機率僅25%，9月升息的機率也不到50%；要等到11月初、總統大選之前舉行的會議上，升息的機率才有51%；但屆時距離大選只剩六天，Fed應該會很有智慧地拖到12月才升息。
更令人感興趣的，則是如果經濟數據持續疲軟，且長達七年的經濟復甦可能中止時，Fed又將如何？這種情況雖不大可能，但也為Fed提供了「觀望」的理由。
目前聯邦基金利率在0.25-0.5%之間，已經沒有多少降息空間。至於負利率，由歐、日的經驗顯示效果不佳，還會造成不少問題，尤其是對靠長、短期利差來賺錢的銀行業將更加不利；而且從政治面來看，負利率等於是「對存款人抽稅」，影響當然不好。
如果Fed再擴大量化寬鬆（QE）政策，雖可能使資產價格上漲，但以往經驗顯示，QE對鼓勵投資及消費顯然並不太成功。
葉倫6日在回答問題時的最佳演出，就是有人問到如果川普當選總統，對美國及全球經濟將造成何種威脅。葉倫答覆如下：「對此我無可奉告。我們只專注自己的工作，對未來發生的事只會等著瞧」。從任何層面看，她這樣回答可能都不會錯。
（作者James Saft是路透專欄作者）
經濟／推動社會住宅的四大關鍵
2016-06-08 02:26 經濟日報 經濟日報社論
蔡英文總統的居住正義政策是，在八年內推出20萬戶社會住宅，供弱勢家庭購買或租用，現在此一政策有了更清楚的輪廓，包括預計八年將投入4,000億的資金，新建12到14萬戶住宅；再利用容積獎勵，引導新建與都更開發回饋4到6萬戶；最後再經由訂立租屋專法，引導民間提供2到4萬戶空屋，由社福機構承租和管理。
新政府有這麼大的決心要推動社會住宅，供弱勢家庭改善其居住環境與品質，社會應該給予支持，但是由於預計投入的資金很多，而且興建的住宅數量也很大，就目前國內的房屋總量來看，是否有必要由政府部門提供這麼多的新建住宅，值得深入檢討。
首先，計畫興建的12萬到14萬社會住宅，土地由政府無償撥用，每坪興建成本約10萬元，約25坪，也就是說，每戶的售價約在250萬元。此一價格在中南部而言，應該比較合理，但是中南部的房價本來就比較低，由政府提供社會住宅的需要是比較少的；反而是北部地區，由於房價較高，民眾對於新建的社會住宅需要較大。但是以目前臺北市、新北市，甚至桃園市來看，250萬一戶的房子，其價格明顯低於市場行情，到時許多民眾一定會搶購。理由很簡單，因為土地完全不用錢；這才是真正的問題所在。政府為什麼可以無償撥用土地供民間使用？除非這些房子是採用50年或70年設定地上權的方式出售。換言之，我們支持政府直接興建社會住宅供弱勢家庭購買，但不應該直接賣斷土地，而應該採用設定地上權的方式，讓這些土地未來仍然可以再運用。
我們相信如果只是售屋不售地，可能會讓一些弱勢家庭不願意購買，因為「有土斯有財」；但是要特別指出的是，政府要做的是提供弱勢家庭一個良好的居住環境與品質，而不是要協助其擁有一棟房子，所以提供地上權的房子應該是比較合理的政策。
其次，對於真正低收入的家庭，即使是250萬的房子，他們可能也負擔不起，因此政府也規畫一些隻租不售的社會住宅供他們租賃使用，預計這些房子將租給年所得30萬以下的低收入族群，以25坪計算，每坪租金800元，政府補助300元，因此每月只要負擔12,500元即可。但是，此一負擔仍然太高，因為房租支出已經接近其收入的一半，這比國際標準的25%高出太多。對這些非常低收入的家庭，應該可以縮小其居住面積，然後增加政府補助金額，以降低其租金負擔，總之，租金負擔絕對不應該超過所得的30%。
第三，新政府還計畫訂定租賃專法，提供優惠，讓民間屋主拿出空屋供低收入戶租用，目標約2到4萬戶，以目前台灣有85萬空屋的數量，所占比例似乎不大，但是以臺北市曾經推動的愛心房東政策來看，由政府成功獎勵民間拿出來出租的戶數非常有限，因此此一政策是相對地不容易。目前新政府的政策主要是以租稅優惠的方式提供出租的誘因，但是因為現在大部分的租屋都是沒有登記的，屋主根本就不用繳稅，所以只有租稅獎勵的措施是不夠的。更好的方式是提供租稅優惠以外，還要加上以實價課徵空屋稅的政策，也就是說，如果擁有第二棟以上的房子，而且是空屋，屋主就必須繳納高額的空屋稅，棒子與紅蘿蔔雙管齊下，屋主才會有意願把閒置的房子拿出來出租。
最後，我們要再特別說明，雖然台灣的房價昂貴，但是主要的問題還是出現在北部地區，因此社會住宅的主要目標應該放在北部地區；而且政府的資源有限，如何去落實這些政策可能更重要，至於是否需要到20萬戶，而且是否需要花上4,000億元，應該再進一步評估。
中美合作：新形勢新議程
2016年06月07日 北京大學國家發展研究院教授 盧鋒 為英國《金融時報》中文網撰稿
2009年中美啟動戰略與經濟對話（S&ED）機制，實施七年來取得舉世矚目成效。IMF相關數據顯示，2010-2015年間，用市場匯率衡量中國對全球增量貢獻比最高年份2012年為68%，最低2010年16.5%，平均約為40%；美國最高年份2012年為42%，最低2011年8%，平均約為26%；兩國加總貢獻比在最高年份為2012年111%，最低2010年26%，平均約為67%。兩國經濟對後危機時期全球經濟復蘇增長發揮舉足輕重甚至一定程度支配作用，雙邊戰略與經濟對話作為兩國關系最重要合作機制之一顯然應與有功焉。
目前中美經濟都面臨新形勢，構成六月上旬在北京舉行的第八輪對話現實背景。就中國經濟而言，今年是十三五規劃開局之年，要用創新、協調、開放、綠色、共用的五大理念實現全面建成小康目標，同時繼續貫徹落實十八屆三中全會全面深改決定。短期形勢突出特點在於經濟週期與結構雙重調整深入到最後攻堅階段，面對經濟下行壓力中國決策層保持定力，通過穩健積極宏觀政策適度提升總需求，同時以供給側結構性改革作為推進深層調整重頭戲，並為經濟新一輪景氣增長到來創造條件。中國實踐具有全球影響，杭州G-20峰會將為求解後危機時期全球經濟增長難題提供中國視角。
美聯儲主席耶倫女士5月27日哈佛大學演講顯著增加了不久再次加息的概率。美國貨幣政策有望在加息通道持續推進，現實目前美國經濟相對疲弱走勢與自然失業率與潛在增長率的某種均衡狀態大致相容，意味著美國經濟增速從戰後“4時代”回落到上世紀後期“3時代”後，進一步降到新世紀以來“2時代”屬於規律性現象，難以用超強刺激政策人為扭轉改變。貨幣政策進入加息通道，意味著貨幣政策刺激力度在一定時期範圍趨勢性遞減，經濟下行壓力增加可能會使美國政策焦慮感可能有增無減。
新形勢下拓展深化中美兩國經貿合作關系具有必要性與緊迫性。第一，要重視美國升息外溢效應並就此加強溝通協調。作為最重要國際貨幣國，美國升息會通過資本流動變化對包括中國在內新興經濟體帶來外部影響。中國經濟基本面較好有利於應對外部沖擊，然而由於資本賬戶開放度提升與目前經濟深度調整階段性特點，國際收支與匯率穩定也難免會受到影響。加強國際協調是保證政策轉型平順推進的必要條件，美國政策操作應密切關註並適當控制外部溢出效應，同時也應理解中國在匯率與資本賬戶開放的適度對沖措施。
第二，要在應對資產價格上漲與化解金融風險方面合作共鑒。在新興國經濟快速追趕推動可貿易部門生產率較快提升背景下，貨幣擴張不再僅僅表現為常規流量物價指數上漲，而是更易於表現為資產價格飆升並派生金融風險。美國金融危機顯示資產泡沫有可能帶來嚴重後果，美國在後危機時期多年實施超常寬松貨幣政策，推動樓市股市價格上升到歷史高位，引發對美國經濟新資產泡沫與金融脆弱因素擔憂。隨著資產貨幣化範圍擴大與程度加深，中國新世紀初年經濟高增長取得巨大成就同時也出現局部資產泡沫化因素，近年積極化解資產泡沫與降低過高杠桿努力取得階段性成效。中美兩國宏觀經濟政策應把防範資產泡沫因素與化解金融風險作為合作互鑒的重要領域，通過實施穩健貨幣政策與審慎宏觀金融政策為兩國經濟平順轉型與行穩致遠提供政策保障。
第三，應在鋼鐵等貿易爭議領域加強溝通增進理解共同反對貿易保護主義。抵制貿易保護主義是國際社會的共識，不過自上世紀大蕭條時期美歐搞貿易保護主義加劇危機被學界作為經濟政策失誤案例深入研究後，保護主義政策在主流國際社會總體不得人心因而很少有大國公開鼓吹倡導。當代具有保護主義傾向貿易政策，往往與雙邊貿易形勢變化通過片面偏激解讀引發貿易爭端而起。近年中國鋼鐵業出口較快增長引發一些關註，中美有必要在這個問題上增加溝通理解。
隨著經濟調整深化，中國鋼鐵產能利用率與市場價格不同程度下降，近年鋼鐵出口確實增長較快帶來產生一些矛盾爭議。不過需要看到，新世紀初年鋼鐵業超常規增長，是與中國城市化工業化快速推進相聯系的一次性過程，其擴張與調整雖受到體制不完善因素影響，然而無論是產量增速變化，還是空間佈局與產品結構演變，更多是開放環境下市場機制調節產物。近年中國鋼鐵出口增加較快，主要受到階段性產能相對過剩與價格大幅回落等市場行情變化推動，因而主要是開放環境下市場競爭機製作用的產物，並非補貼等政策乾預結果。對其短期影響應通過對話溝通合作方式加以協調，不宜以此作為實施貿易保護政策的理由。
第四，可對中美兩國面臨的ABMNT等結構性議題積極探討組合破解思路。亞投行（AIIB）、雙邊投資協定（BIT）、市場經濟地位（MES）、新絲綢之路計劃（美國NSRI與中國OBOR）、泛太平洋經濟夥伴協議（TPP）等，是近年中美兩國在經貿關系以及區域合作領域面臨的幾個具有結構性議題，把這些議題英文名稱的首個字母放到一起，或可稱作ABMNT議題。其中有的問題如美國是否加入亞投行AIIB或中國是否加入TPP尚未正式提出，有的如雙邊投資協議BIT已經歷多年談判並可能不久取得突破，有的如市場經濟地位MES問題雖交涉已久然而短期突破勝算較小，有的如美國新絲路倡議（NSRI）與中國一帶一路規劃（OBOR）潛在合作可能尚未引起足夠重視。
這幾個議題的內容有別，顯然需要給予相對獨立的分析處理，不過從某個角度看也或可設想通過一攬子合作計劃統一求解的可能性。組合求解有一個簡單好處在於，即便特定議程錶面看分歧較大難以合作，組合考慮仍有取長補短與捆綁設計形成對雙方總體有利合作方案的可能空間。如能轉換思路通過組合談判取得突破，無疑將有助於顯著提升中美經貿合作的壓艙石、推進器與減震閥作用，並對區域與全球經濟以及其他領域產生積極影響。這個思路是否合理可以探討批評，如何細化也有待具體研究，中美戰略與經濟對話從前瞻性全域性視角出發，或許可以通過某種非正式方式探討實施ABMNT一攬子合作可能性。
最後，要調動多方面積極性加快推進中美地方與行業合作。自1979年中國湖北省與美國俄亥俄州結成中美間第一對友好省州至今，兩國已結成43對友好省州和200多對友好城市。中美行業間交流也不斷拓展日新月異，不僅涵蓋互聯網、高鐵、清潔能源行業等高端行業合作，也包含農業、煤炭、會計這樣傳統行業，還延伸到影視、教育甚至家政服務等與消費民生密切相關行業。地方與行業合作以其特有的自生成長內在機制，更好地印證了習主席有關推進中美新型大國關系“需要點滴實踐和積累”與“積水成淵、積土成山的精神”的論斷，對培育發展兩國經貿關系具有特殊意義。
中美是當今全球大變革時代最重要新興國與守成國，推進中美新型大國關系建設是前無古人的歷史實踐，註定要面臨層出不窮的新矛盾新問題新挑戰。正如中共主席習近平所言：“有問題並不可怕，關鍵是我們要共同解決問題，而不能被問題牽著鼻子走”。直面問題解決問題是中美戰略與經濟對話機制的生命力所在。相信新一輪對話將會針對目前中美經濟新特點，因時而動，對症施策，把中美互利共贏經貿關系推向新階段。
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