經濟／台灣經濟景氣谷底何在？
2016-04-30 02:33 經濟日報 經濟日報社論
主計總處昨天下修第1季GDP（經濟成長率），由先前預估的負0.64%，修正為負0.84%，減少了0.2個百分點，全年保1出現變數，主因是國際經濟疲弱，出口連續14個月衰退。另外，國發會公布3月的景氣燈號為代表不景氣的藍燈，這已是連續第十個藍燈。由於第1季的經濟是靠內需和觀光客成長勉強支撐著，未來如果兩岸關係生變，大陸觀光客減少，對今年台灣的「保1大作戰」，應是一大考驗。
最近一連串的指標都顯示台灣景氣不振，包括3月台大-國泰團隊估計今年經濟成長率為1.60%，元大寶華估計為1.42%；4月中經院估計為1.36%，台經院估計為1.27%。明顯可以看出，由於一些重要的經濟數據持續表現不佳，使得愈後面的估計數據就會愈往下修正；換句話說，台灣經濟衰退的情況似乎還沒有達到谷底。
接著再來分析國發會公布的領先指標細項，其中3月的領先指標總分數與2月剛好相同，其中外銷訂單指數、M1b、建照面積及工業和服務業淨受僱人數率等指標都呈現下降的趨勢；而股價指數、半導體接單與出貨比和製造業營業氣候測驗點則呈現略為上升的趨勢。其中最關鍵的應該還是出口訂單，因為這是出口的領先指標，而出口又是台灣經濟成長的最大動能，但出口訂單已經連續12個月為負成長，這可以說是造成景氣燈號連續十個月藍燈的最主要因素。唯一值得安慰的是，出口訂單的負成長率由1月的-12.4%，減緩到2月的-7.4% ，再減緩到3月的-4.7%。如果依照此一趨勢，也許5月國外接單有機會回到正的成長率；然後，加上出口有一至二個月的落後，那麼也許7月台灣的出口就有機恢復成長了。
與出口有關的是製造業的景氣情況，日前台經院公布的製造業景氣燈號也是代表衰退的藍燈，而且這已經是連續六個月的藍燈，唯一可以安慰的是，製造業景氣信號呈現略為回升的走勢；也就是說，也許不久之後，製造業有可能出現黃藍燈的情況。但是即使如此，台經院仍然估計今年全年製造業的景氣會是藍燈。
另外，民間消費與民間投資也是GDP組成中重要的一部分，因為民間消費占GDP的比重超過一半以上。依主計總處公布第1季的經濟成長率當中，民間消費的成長率只有1.84%，而中經院估計第1季的民間消費成長率更只有0.76%。另外，中央大學日前公布的消費信心指數仍然在下跌，在民間消費信心不足的情況下，我們想在短期內看到由民間消費來帶動經濟成長，似乎也不太容易。
GDP組成中另外一項重要，但是卻極度不穩定的項目，就是民間投資與外人投資。由於新政府就任後，沒有人知道兩岸關係會如何發展，在這個不確定因素下，也造成國內投資與國際來台投資的不振，這是另外一個值得國人關切的因素。依主計總處估計顯示，今年第1季我國的投資成長率為-2.48%，中經院和台經院的估計較高，也只有0.68%和2.10%。
綜合以上分析，可以合理估計第2季的消費和投資成長率應該和第1季相去不遠；出口成長率可能會比第1季要好一些，但是平均仍然會是負的。因此，我們認為第2季的GDP成長率雖然可能會比第1季負成長要好一點，但是仍然會比原先主計總處估計的數據要低，甚至可能會是維持在0%左右的成長率。目前，包括主計總處在內的大多數機構估計下半年的經濟成長率會比上半年好一些，但是如果兩岸關係不佳，導致陸客真的大量減少，而造成國內消費更加惡化，那麼台灣今年經濟成長率很可能又將再次面臨保1的窘境，相信這絕對不是國人所樂見的。
經濟／操縱匯率 美國才是禍首
2016-05-02 01:52 經濟日報 經濟日報社論
美國財政部29日公佈半年一度的「美國主要貿易夥伴外匯政策」報告，將台灣、中國大陸、韓國、日本及德國共五個貿易夥伴列入幹預匯率的觀察名單，其中台灣是唯一被點名在外匯市場採取「持續且單向幹預」，若一年觀察期間沒有改善，美國財長將建議總統採取懲罰措施。
事實上，去年10月下旬美國財政部公佈的外匯政策報告，已首度點名我中央銀行在尾盤進場幹預新台幣匯率，要求央行增加外匯存底與市場幹預的透明度。
現在美國再次點名台灣幹預匯率，雖然央行官員表示和美國溝通管道順暢，會進一步向美方說明，但一年內央行若不能用實際行動化解美方的指控，恐不免升高台美間貿易摩擦，而且可能影響台灣爭取加入TPP（跨太平洋戰略夥伴協定）第二輪談判的努力。
美國財政部將五個貿易夥伴列入幹預匯率的觀察名單，可說是惡人先告狀，因為近年點燃全球貨幣戰的始作俑者，是美國聯準會在金融海嘯後實施三輪量化寬鬆（QE）政策，六年內共計釋出逾3兆美元資金，並導致美元對主要國家貨幣大幅貶值。而英國、日本及歐盟亦跟隨美國之後，相繼實施英、日、歐版量化寬鬆政策，造成全球資金泛濫及貨幣競貶風潮。
到2014年美國QE開始退場，並重返強勢美元政策，結果造成另一波全球資金的大挪移，並加劇全球匯市動盪。美國以非典型的強力貨幣政策來影響美元匯率走向，是人為操縱匯率的一種終極手段，相較眾多國家央行因應資金流竄而被動採取幹預匯率手段，無疑是大巫小巫之別，美國可說是操縱匯率及開打全球貨幣戰的元兇禍首，以技術性理由指控其他國家操縱匯率，顯得名不正，言不順。
台灣在五個觀察名單中，規模最小，依賴出口的程度最高，因而受近年國際景氣不振及全球貿易萎縮的衝擊最為嚴重，以致許多出口廠商強力要求央行以新台幣貶值來救出口，但大國QE掀起的金融巨浪如航空母艦進港，台灣如小船般隨巨浪上下浮沉，央行掌控匯率的能耐有限，故往往以拉尾盤方式阻升助貶，因而被美國抓到把柄，認定央行技術性犯規。
美方指控，去年央行進場幹預規模平均每月達13億美元，高於前年平均9億美元，且高達75%的交易日在外匯交易時段最後一小時進場賣出臺幣阻止新台幣升值；而所謂「持續單邊幹預外匯市場」的標準，是在單一年度內重複性淨買匯金額超過GDP（國內生產毛額）的2%，台灣是唯一在2015年達到此標準的經濟體。惟台灣去年對美的雙邊貿易順差不到150億美元，因而未同時達到操縱匯率的三項評估指標。
嚴格來說，相較於近來日圓、韓元、人民幣等匯率的大幅波動，新台幣可說是「動態穩定」，但要化解美方壓力，未來央行在技術層面，除需讓新台幣匯率有雙向浮動的更大空間外，也需減少對市場匯率幹預的次數和規模，不過，這也必然增加穩定匯率的難度，更難回應出口產業「貶值救出口」的訴求。
坦白講台灣是小型開放經濟，央行匯率及貨幣政策很難操之在己，尤其在美方施壓後，央行的政策空間更被進一步壓縮，能夠承擔多少「救出口」及「救經濟」責任，很難樂觀以對。
所以，面對今年第1季GDP負成長0.84%，以及未來更多新的經濟變數，包括房市漸凍、陸客減少等，未來新政府要有所體認，不能再過度依賴新台幣貶值，其他部會必須分擔更多搶救GDP的責任，政策手段也必須轉移到其他更直接有效的需求面及供給面措施，才能為經濟注入新的活水，也讓央行匯率政策有更大彈性，從根本上化解操縱匯率的指控，並為台灣和全球接軌，創造更大的空間。
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