北京瞭望／區域經濟學新潮流
2014.12.15【經濟日報╱香港特派員 李春】
今年北京的中央經濟工作會議，開得有些特別。那特別之處，在於這個「工作」會議，被賦予了理論色彩，擔負起經濟理論創新的重任。由此，這次會議的關注點，不在於市場熱議的政策變化，是鬆了還是緊了，而在於政策後面的理論關注，決定著未來的孰輕孰重。
所謂理論創新，當然就是今年以來一點點加溫的「新常態」。對這個「新常態」本身，比較合適的科學態度，是令其接受至少來年一年的檢驗，再來看當捧當彈，這就是所謂「實踐是檢驗真理的唯一標準」。
在等待實踐檢驗之際，還可以做的一件趣事，是看看那「新常態」相關的「新方向」、「新政策」、「新任務」，跟哪些經濟理論或經濟流派有瓜葛。
這是因為，自馬克思主義被束之高閣、蘇俄政治經濟學被拋棄以來，中國的經濟方針就多多少少有些西方經濟流派的影子，比如改革之初，受制度經濟學的深刻影響；金融風暴以來，凱恩斯主義的色彩濃厚。
雖然中國政治上還是單一意識形態壟斷，但在經濟流派上卻已眾口爭鳴，而在今次北京的中央經濟工作會議上，不同經濟流派主張的融合，表現得特別明顯。
最值得重視的，當推區域經濟學稱王。在今次中央經濟工作會議上推出了「三中戰略」，即「一帶一路」、「京津冀協同發展」、長江經濟帶三大戰略，而會後北京國務院立即放行天津、廣東、福建三大自貿區，成為來年推動中國經濟上路的重要安排。
這「三大戰略」和三大自貿區，都跟區域經濟學有關。區域經濟學研究的對象，雖然在宏觀和微觀間居中，但一直被視為經濟理論的旁支，而近年中國區域經濟學派的主張，人們熟悉的只是環境改善、地方振興、國土整治、生產力布局等，到這次中央經濟工作會議，區域經濟學主張的「優化經濟發展空間格局」，居然成了明年經濟工作的主要任務。
再一個成了座上賓的是「新供給學派」。「新供給學派」潛存在中共建制內，很多中央部委智囊是其成員。前兩年新供給學派成員中還有人為發表「宣言」，盼望政策主張獲得重視，也有人認定「克強經濟學」與之深度契合。
如果看看今次中央經濟工作會議的公告，會發現此前「新供給學派」的核心主張，除了開啟經濟體制和政治體制改革之外，在政府刺激新供給、創造新需求、放鬆管制、產權民營化、壓縮限制政府支出、盡快從結構性減稅過渡到大規模減稅等方面，多被吸納。
不能不提到的還有「新古典經濟學」。「新古典經濟學」的理論，這回受到重視的不是其運用一般平衡理論、供求平衡理論、邊際效用遞減理論和帕累托最適度理論，解決分配、價值和價格問題，而是其要素投入與長期增長關係的理論。
所以我們可讀到中央經濟工作會議公告寫進這樣一段話：「要素的規模驅動力減弱，經濟增長將更多依靠人力資本質量和技術進步，必須讓創新成為驅動發展新引擎」。當然，這也可理解成中共核心經濟智囊，借「新古典經濟學」的理論平台，在作經濟理論指導實踐的創新，其人力資本提法，將對來年中國經濟社會之變，有重大影響。
關鍵字：區域經濟學、新供給學派、新古典經濟學
第三支箭…結構改革不成功便成災
2014.12.15【經濟日報╱編譯任中原／綜合外電】
日本首相安倍晉三領導的自民黨／公明黨執政聯盟雖獲壓倒性勝利，但選後若不能振興經濟，終將一無所成。
除非他大力推動改革，否則日本消費者及外國投資人將對日本的復甦能力喪失信心，災難亦將接踵而至。這的確是安倍、日本的一場豪賭。
經濟學人雜誌指出，安倍解散眾議院並舉行改選的原因，就是他並未落實兩年前的競選承諾─使日本擺脫長期經濟停滯的泥淖。
現在日本經濟再度陷入衰退，一般家庭生活未獲改善，承諾過的結構改革迄未出現。許多日本人認為「安倍經濟學」只圖利富人及大企業。
安倍提前改選的目的是要在他的支持度尚未進一步下滑之前，先行鞏固他的權力。安倍雖曾表示如果再次贏得選舉，將會落實結構改革，但他以往的施政記錄相當混亂。「安倍經濟學」剛開始實施時績效亮麗，提振消費者信心，拉抬金融市場，希望藉此來克服消費稅率調漲對經濟的拖累，這套策略結果並未成功，主因提高稅率的災難大於原先預期，經濟陷入「技術性」衰退；核心通膨率也降到0.9%，距離2%的目標愈來愈遠。
選後安倍必須全力射出「第三支箭─結構性改革」，以提升生產力，及帶動日本經濟成長的能量。安倍過去兩年在公司治理的改革方面頗有進展，且鼓勵女性加入職場。
但他不敢與農民、電力業者及其他妨礙經濟成長的利益團體對抗。安倍能否採取強有力行動，開放農業、改革電力市場，解放過度僵化的勞動市場，並達成「跨太平洋夥伴關係（TPP）協定」，都將面臨嚴峻的挑戰，但這也是安倍最後的機會。
關鍵字：經濟停滯、稅率、結構性改革、TPP
美歐三變數牽動國際金融市場
2014.12.15【經濟日報╱編譯任中原／路透電】
本周國際金融市場將聚焦於美國聯準會（Fed）貨幣決策聲明、歐盟峰會是否推出刺激成長的新措施，以及希臘能否順利選出總統。
而希臘總統投票則是歐債危機是否結束的試金石。
Fed從2002年12月起，每次政策會議後的聲明中，都承諾高度寬鬆的貨幣政策將持續「相當長時間」。在今年10月的政策會議中，只有一位決策委員反對繼續維持此一用語，但已有更多「鷹派」官員表示應取消這項「保證」。金融市場對「相當長時間」的解讀是六個月，而目前市場預期Fed將於2015年6月首度升息。
一些經濟學者相信，市場將不在意Fed改變用語；但其他人士則擔心如果取消，將會如2013年5月Fed首次表示將縮小寬鬆幅度時一樣，引發金融市場動盪。
本周歐盟將召開峰會，法國及義大利將保證採取更多能帶動經濟成長的改革措施，並約束預算支出，為歐洲央行（ECB）進一步擴大寬鬆貨幣政策創造條件。
ECB對銀行業提供4,000億歐元的低利貸款額度，但銀行業今年只申貸2,000億歐元，顯示銀行業不願對中小企業提供貸款，使歐洲央行更需要開始歐元區的公債；但德國等少數國家反對央行購買公債。
希臘國會17日舉行總統選舉第一輪投票；如果12月29日第三輪投票仍無法選出新總統，就需解散國會並重新舉行大選，而反對「紓困」的「激進左派聯盟」可能會勝選，並使希臘再度陷入債務危機。
關鍵字：Fed、ECB、公債
油價暴跌全球經濟變數大增
2014.12.15【經濟日報╱社論】
近來國際油價持續重挫，上周五紐約石油價格跌破每桶58美元的五年半新低價位，引發市場恐慌，並導致歐美股市重挫。油價暴跌對依賴石油進口的國家雖然有利，但其引發的負面效應亦正迅速擴大，對全球經濟無疑投入新的變數。
國際油價下跌從今年6月中旬後開始加速，近月跌勢更直線下墜；10月油價跌至每桶80美元，當時不少專家認為跌勢將趨緩，但油價出乎意料地繼續崩跌，上周跌幅達12%，累計六個月跌幅更高達46%；市場預測油價將繼續探底，美國前能源部長李察遜甚至預告將跌至每桶45美元。
綜合專家分析，油價暴跌可歸諸於幾方面因素：其一，供需失衡。在供給面，近年美國頁岩油氣開發技術突破，本身產量激增，進口大減，近月油價重挫，美國能源公司為彌補收入，頁岩油氣產量不增反減。相對上，全球能源需求疲軟，據國際能源總署（IEA）指出，今年石油需求增加速度是五年來最低；上周五IEA更下調石油需求增長預期，明年需求僅較今年微增，供需失衡問題勢將持續。
其二，價格戰加劇供需失衡問題。過去以沙烏地阿拉伯為首的石油輸出國家組織（OPEC）掌控全球三分之一石油供應量，在油價下跌時，經常以聯合減產來維持油價水準，確保油元收入。
但面對近來全球石油產量大增新情勢，OPEC為捍衛石油市場占有率，乃決定不減產，意欲透過價格戰，打擊美國頁岩油氣業者的利潤，抑制其產量增加，同時也可大幅延緩中國大陸、東歐國家開採頁岩油氣計畫。上月底OPEC集會決議不減產，沙國、伊拉克和科威特三大成員更對亞洲石油進口國祭出六年來最大降價折扣，導致近三周油價大跌20%。
其三，美元走強加大油價跌幅。在國際市場上，石油及大宗商品價格和美元匯率呈反向關係；美元走高時，以美元計價的石油及大宗商品價格相對下跌。在美國聯準會量化寬鬆（QE）退場後，美元匯率持續走強，自今年5月以來美元指數上漲逾10%，國際油價亦隨之下跌。
此外，國際政治因素亦和油價下跌不無關係。流傳最廣的陰謀論，是美國和沙烏地阿拉伯聯手藉油價下跌打擊高度依賴石油出口的俄羅斯經濟，削弱其對烏克蘭的軍事威脅。另敘利亞內戰、以巴戰火再起、伊拉克叛軍威脅等地緣政治風險趨緩，也是油價從上半年反轉下跌的重要因素之一。
現在全球最關心的是國際油價暴跌可能帶來的影響。從有利的一面分析，油價大跌對依賴進口石油的國家是一大利多，也是從石油生產者將龐大生產利潤轉移給消費者，因而有刺激經濟成長的作用。據國際貨幣基金會（IMF）估計，油價每調降10美元，可讓全球經濟成長增加約0.2%；油價跌幅若能維持在四成以上，將使全球經濟成長率至少提高0.8%，利益相當顯著。
另一方面，油價在短時間暴跌也可能帶來很大風險。首先，油價下跌及連帶的大宗商品價格下跌，將加劇石油出口國及新興市場經濟風險，包括俄羅斯、南美、中東地區等經濟受到可觀衝擊，貨幣貶值風險亦大增。
其次，全球惡性通縮風險上升，對於依賴能源進口但已瀕臨通縮的歐盟、中國大陸等，利弊參半，甚至弊多於利。
再者，油價暴跌不僅大幅削減石油生產商的利潤和資本支出，並可能引發石油及能源相關產業的破產風險，進而對大規模貸款予石化及能源產業的金融機構造成信貸風險。
上周五油價重挫引發歐美股市恐慌，美國道瓊指數及德、英、法三大指數歐洲大跌1.8%至2.5%以上，反映的正是對油價暴跌風險的憂慮，如果已明顯泡沫化的歐美股市因而劇烈調整，對世界經濟恐是另一重大變數；全球投資人勢須繃緊神經，戒慎恐懼。
關鍵字：石油價格、供需失衡、美元、經濟成長、惡性通縮
觀察站／不該倒下的租稅公平
2014.12.15【經濟日報╱記者 陳美珍】
立法院財政委員會周三（17日）將審查證所稅大戶條款，目前態勢顯示，股市大戶課稅門檻不僅會調高，還可能加碼上演一舉廢除的戲碼。
「大戶條款」訂於2012年，施行日則是2015年。也就是說，大戶條款根本還未上路，其在股市進出的每一塊錢，目前都不必繳證所稅。換言之，若課稅威力迫使大戶選擇退場，明年才要見真章，近年股市量縮，必然還有證所稅以外的因素，大戶絕非唯一關鍵。
財委會既要重提證所稅大戶條款的合宜性，須多方考量，在欠缺實據證明是大戶條款搞砸了股市原本蓬勃的市況下，片面以股市量縮現象，與大戶條款做連結，得出必須廢除大戶條款的結論，恐非客觀、公允的決定。
回到2012年，當時社會普遍對所得分配不均、租稅不公感到厭惡，執政黨為緩解貧富差距持續擴大，決定合理化資本利得稅負，於是「復徵證所稅」開了改革的第一槍；「房地合一」則緊追其後，修法革新正緊鑼密鼓進行。
目前的證所稅，算不上公平的稅制；但沒有證所稅，稅制也難稱公平。大戶條款具有指標意義，一旦防線失守，包括IPO、興櫃股票可能跟進喊廢，屆時證所稅也就再難存活。若真是如此，「房地合一」還有改革的希望嗎？
不管是10億元或是50億元，能有如此鉅量資金進出股市者，不會沒有繳稅能力。門檻合不合理，可以討論，但遽然拿掉大戶條款，歡呼的是大戶，倒下的只有租稅公平。合不合理，立委諸公們可得三思。
關鍵字：證所稅大戶條款、房地合一
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