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羅比尼專欄／地緣政治緊張金融市場異常冷靜

2014.10.08【經濟日報╱羅比尼（Nouriel Roubini）】

今年全球金融市場的矛盾日益明顯，儘管地緣政治風險四起，包括俄烏衝突、伊斯蘭國勢力崛起、中東動盪加劇、中國與鄰國的領土糾紛，以及香港占中行動等，但市場仍歡欣鼓舞。

這回地緣政治緊張卻未如往常波及金融市場，究竟是為什麼？是投資者過於自滿？或者因為目前地緣政治風險對實質經濟與金融的影響有限？

背後原因很多。首先，歐美日等先進經濟體央行把政策利率維持接近零的水準，長期利率也壓在低檔，以提振股票與信用等其他風險資產的價格。

其次，市場認為俄烏衝突不至於演變成全面開戰。因此雖然西方國家與和俄國彼此間的制裁愈演愈烈，但並未對歐盟或美國造成重大經濟和金融傷害。

第三，中東動盪並未如1970年代或1990年，對石油供應與價格造成大規模衝擊。反之，全球石油市場正處於產能過剩狀態。

最後，可能引起油價飆升的中東衝突──以色列與伊朗開戰──在國際談判斡旋下大致還受到掌控。

聽起來全球市場對地緣政治風險反應平靜似乎很有道理。但哪些因素可能改變局面？

首先，如果歐洲或美國發生一起或多起恐怖襲擊，中東動盪將影響全球市場。市場經常忽略機率難以評估、但一旦發生將重創市場信心的事件的風險。因此，措手不及的恐怖襲擊可能令全球市場驚慌失措。

其次，市場對俄烏對峙與敘利亞內戰等衝突可能誤判情勢，認為不會惡化或蔓延。

俄國總統普亭為因應國內挑戰勢力，可能採取更激烈的外交政策；而約旦、黎巴嫩和土耳其都因為敘利亞烽火連天而受到拖累。

第三，如果決定全球經濟的系統性因素發威，地緣政治和政治緊張就更有可能蔓延全球。

比方說，今年初新興市場遭遇完美風暴襲擊，甚至波及部分先進國家，主因是當時土耳其、泰國與阿根廷政局動盪，加上中國成長出現壞消息。

香港局勢與中國經濟進一步萎靡也可能引發全球金融災難。美國聯準會（Fed）也可能因為比市場預期的更早、更快升息，引發金融擴散效應。又或者歐元區可能再度陷入衰退與危機，重燃歐盟萬一解體引發的重新計價風險。

只要這些全球因素與地區或地方性地緣政治風險產生交互作用，都可能引發不堪設想的後果。