微刺激／陸四大行新增貸款意外飆
2014.06.06【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
大陸四大行新增貸款在5月底的六天內意外大增人民幣1,400億元（約新台幣6,900億元），累計5月新增貸款高達人民幣2,700億元（約新台幣1.3兆元），業內認為，這與官方開放再貸款的「微刺激」有關。
新華社報導，儘管大陸金融機構月底衝刺存款量的情況屢見不鮮，但因非季末，5月底放貸規模飆漲仍有些出乎意料。
大陸工農中建等國有四大銀行在5月25日的新增人民幣貸款僅人民幣1,300億元（約新台幣6,400億元），存款負增長人民幣3,000億元（約新台幣1.5兆元）。
根據測算，在25日至31日短短六天期間，放出的貸款高達人民幣1,400億元（約新台幣6,900億元），較25日前的規模多出一倍。
上海證券報點出，新增貸款規模衝高可能與存款好轉有關，且市場預測這與人行的「微刺激」有關。截至5月底止，四大行存款規模已由25日的負增長，回升至人民幣2,800億元（約新台幣1.4兆元）。「存款比預期好，可能財政撥付有加速」，分析人士表示，財政撥付加速就意味著「微刺激」。
交通銀行首席經濟學家連平認為，存款好轉是月底貸款飆漲重要因素，而存款好轉可能與理財產品相關，先前貸款投放規模不理想有存款制約因素，「現在政策是鼓勵銀行貸款投放保持合理的增速」。
關鍵字：新增貸款、微刺激
IMF：新刺激政策非必要別出手
2014.06.06【經濟日報╱記者陳韻晴／綜合報導】
國際貨幣基金（IMF）副總裁大衛．李普頓（David Lipton）昨（5）日在北京表示，大陸必須避免信貸和投資問題，尤其是房地產的困境繼續蔓延，否則將加深中國經濟的脆弱性，只有在經濟增速明顯低於今年目標時，才應推出新的刺激措施。暗示中國非必要時無需新刺激政策。
華爾街見聞報導，在與大陸今年度第四條款磋商討論之聲明中指出，自全球金融危機爆發以來，中國的經濟活動，包含房地產，過度依賴信貸和投資。這些作為雖然支撐中國的經濟成長，也促進全球需求，但是導致其脆弱性上升，不可持續。
根據IMF協定第四條款規定，IMF與成員國通常每年舉行一次磋商，討論成員國的經濟政策。磋商報告同時也可看作是對中國的宏觀政策的審議報告。
過去一年間，大陸當局多管齊下，著手因應這些脆弱性，例如，積極處理影子銀行，和地方政府債務問題，被IMF視為正面表現，不過IMF也警告，如果繼續依靠信貸拉動經濟成長，相關風險仍會上升，縱使大陸政府還有充足的緩衝，以防止近期經濟成長急劇下滑，但降低脆弱性才是當務之急。」
李普頓認為，大陸已能掌控近期經濟發展前景，且經濟表現符合政府今年的各項目標，現在應著眼於深層的脆弱性和目前的挑戰，若不加以應對，恐不利經濟中長期不斷地快速成長。
李普頓表示，值得肯定的是，大陸內需趨緩，在一定程度上，反映出信貸和投資成長態勢也趨緩。當通脹可望保持穩定，預計經常帳戶的順差將比去年小幅下降。「不斷推進金融業改革，有益於降低脆弱性，並成為支持以市場化方式創造就業、投資和經濟成長的關鍵。」
關鍵字：信貸和投資、脆弱性
ECB祭負利率放錢5,400億美元
2014.06.06【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】
歐洲央行（ECB）5日祭出前所未見的多項措施，包括成為全球第一個實施負利率的主要央行，並新開放4,000億歐元（5,420億美元）的流動性管道給銀行，希望讓超低利率的效果盡可能擴散到這個飽受通縮威脅的經濟體。歐股聞訊跳漲，德股首度漲破1萬點大關，歐元急貶，歐洲公債價格走揚，美股早盤繼續改寫新高。
ECB總裁德拉基調降三種利率，其中存款利率由0降為負0.1%，代表銀行擺在央行的隔夜資金還需付費。此外，基準的再融資利率從0.25%降到0.15%，為歷史新低；邊際貸款工具利率也從0.75%降到0.4%。
德拉基表示，利率將維持在當前水準「一段更長時間」，而且「已經降到底線」。
這些年來陸續有其他較小的國家實施負利率，如瑞典及丹麥，但ECB是第一個實施負利率的主要央行。
貝倫貝格銀行分析師施邁汀說：「ECB如今要懲罰把超額流動性停泊在央行，而不願提供給其他銀行、或放款到實質經濟的銀行。這釋放出強烈的訊息：ECB希望銀行善用資金。」
決策出爐後，歐元兌美元盤中急貶，最深跌0.7%至1.3503美元兌1歐元，為四個月最低。歐股跳漲，德國DAX指數一度突破1萬點，為史上首見。標普500指數上漲0.3%，刷新紀錄。
歐洲債券勁揚，義大利2年期公債殖利率反向跌到歷史新低。黃金8月期貨價從四個月低點回漲0.8%至每英兩1,254.3美元。
德拉基表示，不預期歐元區會陷入通縮，但ECB把今年通膨率預測從3月預估的1%降到0.7%，這個數據遠低於央行理想的略低於2%。ECB並將今年成長預測從1.2%降至1%。
德拉基另宣布多項非傳統措施，包括每季以固定利率挹注流動性，為期四年，初步目標為4,000億歐元。此外，官員將開始研究資產收購計畫，即量化寬鬆（QE）。
關鍵字：負利率、QE
彭博資訊專欄／漸行漸遠的歐美央行…
2014.06.06【經濟日報╱甘乃迪（Simon Kennedy）】
全球央行預料將再度喚醒它們已催眠至昏睡狀態的金融市場。
騷動的來源是，跡象顯示，央行決策者將從他們在金融危機後採取的聯合陣線分道揚鑣。其結果將是投資人會有更多賺錢的機會，而前波寬鬆貨幣之後逐漸平靜的各種交易熱潮將再度掀起。
歐洲央行總裁德拉基5日首度把銀行隔夜存款利率降至空前的負0.1%，並把基準的再融資利率降至破紀錄的0.15%，這些措施將增加全球的流動性。
這與歐洲以外的趨勢背道而馳。美國聯準會主席葉倫正縮減每月的資產收購，且經濟學家預測英國央行不久後將提高利率。使歧異益形凸顯的是，日本央行雖持續2013年4月開始的資產收購計畫，卻極力避免外界對擴大寬鬆的揣測。
這股發展的前兆之一是，美元兌歐元的波動率在ECB宣布降息前就已勁升至一年來高點，美債價格波動也攀至兩個月來最高。從摩根士丹利備受市場注意的16國央行展望報告，可進一步看出政策的分歧將繼續擴大。以新興市場為主的七國貨幣當局傾向緊縮貨幣立場，九國則傾向寬鬆。
倫敦資本經濟學公司經濟學家坎寧漢預測，未來三年政策分歧將繼續擴大，因為聯準會和英國央行屆時的升息，將與ECB和日銀立場相反。他估計，到2017年，美國基準利率將與歐元區和日本基準利率的差距接近4個百分點。
坎寧漢說，這雖非史無前例，卻很不尋常。美日利率差距幾十年來經常超過4個百分點，美國與德國1980年代利率差距也超過3個百分點。
他預期，結束一致的利率「將對金融市場產生重大影響」，美國與他國的公債殖利率差將擴大，美元匯價可能升值。
較大的市場波動可能是央行官員所樂見，值得憂慮的是，可能引發投資人過度涉險。
花旗集團10國集團外匯策略部主任殷格蘭德說，決策者若能活絡市場，或許能避免資產泡沫的威脅，同時能保持利率低到足以提振經濟成長。
英格蘭德在上周的報告中說：「我們假設較高的波動性將減少資產市場追逐收益率，而不致降低市場的活絡性。」
（作者Simon Kennedy為彭博資訊駐倫敦記者／編譯吳國卿）
關鍵字：金融市場、ECB、新興市場
救通縮…負利率不夠猛
2014.06.06【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】
歐洲央行（ECB）5日調降隔夜存款利率至負值，但從丹麥採行負利率政策的經驗和實際數據來看，此舉仍不足以讓銀行擴大放款。
丹麥央行2012年夏季推出負存款利率措施，但布魯塞爾經濟智庫Bruegel指出，證據顯示，當時家庭和小企業面臨的利率並未出現太大改變，銀行放款活動也沒增加。
這是隱憂，因為歐元區銀行業對民間放款日漸萎縮。
ECB負存款利率政策的效益也引人質疑，畢竟歐洲銀行業放在ECB的存款過去幾個月來已降至接近零，存在ECB的準備金也已大幅減少，因此負利率政策不太可能對銀行行為產生太大影響。
ECB這回也再度推出長期再融資操作（LTRO），提供銀行業低利貸款，寄望銀行能把向ECB取得的流動性轉給借款人。ECB此舉的目標很明確，就是再度挹注大量流動性到銀行體系，減緩銀行業先前急著償還2012年向ECB借的LTRO貸款、所造成的流動性緊縮，並影響銀行間利率和市場利率。
此舉可望提高銀行的放款利潤，有助銀行業擴大放款，但當局的法規也正強迫銀行縮減資產負債表，促使許多銀行積聚龐大公債，同時企業的貸款需求也依然疲軟。
若ECB及時推出規模夠大的資產收購計畫，將有助重振歐洲公司債市的活力，但ECB看來要很久以後才會收購資產。ECB 向來以承諾很多、但實踐太少聞名，這回也差不多。ECB的新措施可能不足以刺激銀行擴大放款，壓低歐元匯價的幅度也可能不夠，難以躲過通縮困境。
關鍵字：隔夜存款利率、民間放款、ECB、利率
Q&A／負存款利率問與答
2014.06.06【經濟日報╱編譯莊雅婷】
什麼是負存款利率？
ECB採取負利率，會針對銀行停泊在央行的資金收取利息，目的是希望銀行不要囤積現金，把錢借給同業、消費者或企業，進而達到提振整體經濟的效果。
ECB為何要採取負利率？
歐洲通膨率遠低於ECB設定的目標值2%，許多國家失業率仍居高不下，且經濟成長遲滯。
央行因應這些難題的手段通常是降息，但由於ECB存款利率原先已是零，現在只好降到負利率。
這個措施有用嗎？
不曉得。畢竟歐元區從未實施過，可能造成難以預料的後果，如銀行可能把支付給ECB的利息成本轉嫁給存款戶，或為追逐報酬，轉而投資高風險資產，導致市場吹出新資產泡沫。銀行可能大量增持公債，恐造成金融震撼。
以前曾實施過負利率嗎？
瑞典和丹麥近年曾短暫實施過負利率。丹麥是為了平抑熱錢流入推升的本國幣漲勢，由於央行已事先警告，未釀成金融災難。但由於負利率從未在與歐元區規模相當的經濟體實施過，丹麥的例子可能無法作為通盤參考。
ECB沒其他辦法解決低通膨嗎？
有，但ECB無意採用這些作法，例如仿效美、日等國推動量化寬鬆（QE）政策或收購長期證券，對金融體系注資。收購歐洲政府公債將使ECB面臨高度政治風險，也違反ECB負責籌資的主要任務。（綜合外電）
關鍵字：負利率、QE
美商會促加入TPP 台美先對話
2014.06.06【經濟日報╱記者孫偉倫／台北報導】
美國商會會長范炘表示，台灣應儘快加入跨太平洋夥伴協定（TPP），可平衡近來台灣社會對於「過度依賴某個區域」的疑慮。同時，敦促台美就台美貿易暨投資架構協定（TIFA）繼續對話，並呼籲美與台展開雙邊投資貿易協定（BIA）對話。
美國商會昨天指出，在美牛問題解決之後，TIFA會談已經恢復，而且進展順利，台灣也已開始改革，認真洽談雙邊投資協議的時機已經到來。這項協議有助於雙向投資，同時也是台美保持密切關係的明確信號。
范炘說，台灣是美國第12大貿易伙伴，「實在沒有理由不讓台灣加入TPP」，美國政府應該充分利用TIFA管道與台灣政府磋商。
范炘表示，近期台灣發生反服貿抗爭事件，美商看到了社會對於中國大陸「過度依賴」的疑慮，更希望台灣平衡調整，所以主動推動台美雙邊貿易關係，希望台灣加入TPP。
范炘表示，台灣是貿易大國，外銷量大，不可能關起門來做生意，也不能把雞蛋放在一個籃子裡，美國商會希望看到台灣能平衡調整發展。
美國商會執行長吳王小珍則說，美國商會將從本月16日開始，在華府進行為期一周的叩門之旅，與相關政府官員會面，也希望美國、台灣官員可增加互訪，增加面對面的交流與溝通。
關鍵字：TPP、BIA
中研院建議：恢復兩稅分離房地合一課稅
2014.06.06【經濟日報╱記者黃文奇／台北報導】
中央研究院今（6）日將公布「賦稅改革政策建議書」，提出三大方向、三大問題、六大改革要點，包括恢復兩稅分離、提高營利事業所得稅、外籍人士購置不動產加重課稅、建立綠色稅制、檢討中央與地方財政劃分，以及強化賦稅稽徵機制等。
中研院院長翁啟惠日前表示，現行稅制不符合當前社會需求，中研院籌組「賦稅改革建議委員會」，全面檢討國內稅制，包括證所稅、不動產稅等，在公布建議書後將呈報馬英九總統，作為未來施政方針。
中研院本次賦稅改革政策建議書，由院士王平擔任召集人，中研院經濟所特聘研究員彭信坤擔任執行秘書，並委請該院財稅專家、產官學與菁英共同參與，據悉，台積電董事長張忠謀在看了建議書內容後，也正面稱許。
中研院指出，賦稅收入為政府重要財源，攸關國家永續發展，涵蓋科研、社福、教育、環保、退撫及社區發展，但我國租稅負擔率僅有12.8%，是全球最低，不利財政穩定、國家永續發展。
另外，薪資所得者的賦稅比重偏高，企業及資本所得稅的稅負比重卻偏低，還有許多未稅所得，都造成租稅不公現象，以及政府財政赤字日益嚴重，並未改善。
此次賦稅改革聚焦三大重點，首先是調整現行不符潮流、不合時宜的租稅優惠減免措施；其次，在不考慮現行政府「總支出與債務未償餘額」占GDP比例變動情況下，調整賦稅結構、國民租稅負擔率，第三、評估租稅制度，包括稅源、稅基、稅率，以核實課徵、量能課稅原則，逐漸達到租稅效率、公平而合理目標。
中研院提出六大建言，包括恢復兩稅分離制；提高營利事業所得稅及奢侈品之加值型營業稅；改革貨物稅及其結構、建立綠色稅制並予以整合；重新檢討中央及地方財政劃分之合理與公平性，以及強化各賦稅稽徵及處罰機制避免逃漏稅繼續惡化，以確保稅基。
最後針對不動產稅的課徵提出三大建議，包括不動產的持有成本應予合理化；非自用住宅房屋稅稅率，應用現有稅率上限或調高上限課徵；不動產的持有、交易及資本利得，以實價為基礎，對土地與房屋合併課稅；外籍人士購置不動產應加重課稅。
關鍵字：賦稅改革、租稅負擔率、薪資所得、資本所得、財政赤字、租稅制度
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