大陸錢荒今年恐出現六次
2014.02.07【經濟日報╱記者李仲維／專題報導】
大陸央行在春節前大量放錢到市場上，暫時壓下「錢荒」的問題，但多位專家分析認為，2014年「錢荒」或是資金吃緊的情況可能會高達五、六次，主因是大陸在利率市場化的過程中，金融機構無法判斷需要保有多少現金，導致短期資金價格出現經常性波動，並影響到股市及債市出現震盪。
回顧去年大陸金融市場，「錢荒」無疑是年度數一數二的重大事件，2013年6月20日出現刷新歷史最高紀錄的銀行間隔夜拆借利率13.444%，至今仍讓業界人士記憶猶新。
有分析師預估說，如果說去年6月的錢荒被認為是暫時性危機，那麼，在今年，這一危機會成為常態，流動性短缺將困擾方方面面。因此今年錢荒會愈來愈頻繁。
新華網報導，最近，中誠信托投資山西振富能源集團的人民幣30億元信託產品、吉林信託投資山西聯盛集團的人民幣10億元信託產品，皆因融資方無力如期還款，陷入兌付危機。中國外匯交易中心公布的數據也顯示，7天期隔夜回購定盤利率（Fixing Repo Rate）1月20日在農曆年前資金需求緊俏的帶動下，急拉153個基點至6.32%，創去年12月23日以來新高。
中國廣播網報導，對於錢荒常態化的原因，有專家指出，這是所有在利率市場化的國家和經濟體都會經歷的，一種短期資金價格的劇烈波動，也是利率市場化過程中會自然出現的現象。對此，財經評論員葉檀認為，今年錢荒存在的主要原因是資金面比較吃緊。
葉檀指出，一方面是決策層並沒有因為錢荒就大規模的發放貨幣；二方面是希望透過擠壓貨幣的泡沫來擠壓現在的影子銀行，逼迫影子銀行為實體經濟服務。
瑞銀證券首席策略分析師陳李認為，利率市場化的推動，2014年大陸將更加頻繁爆發「錢荒」，可能達五或六次，對債券和股票市場產生較大的負面影響。
陳李說，所有推動利率市場化的國家，必然都會經歷短期資金價格的劇烈波動。因此，中國大陸去年6月和12月爆發的「錢荒」並非偶然現象，也非人行刻意引導，而是利率市場化過程中自然出現的現象，不僅如此，這種現象還會越來越頻繁，主要是因為在利率市場化的過程中，金融機構無法判斷需要保有多少現金，預期的紊亂就會導致短期資金價格出現經常性波動和劇烈上漲。
瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，錢荒問題並非源自缺乏資金，資金流向失衡、地方債務、房地產，以及影子銀行所帶來的壓力才是主因。資金需求主要來自房地產業和地方融資平台，然而由於政策限制，加上高息誘惑及信用風險偏高影響，使得一般銀行和影子銀行對這類貸款趨之若鶩。部分銀行把理財業務與存貸款業務混在一起，混淆兩類不同性質的業務，也增加了監管難度。
關鍵字：錢荒、股市及債市、資金面、利率市場化
貨幣基金暴肥風險跟著來
2014.02.07【經濟日報╱記者李仲維／專題報導】
大陸貨幣市場基金在過去六個月以來規模倍增，不但吸乾銀行存款、也提高錢荒時期發生金融危機的風險，惠譽也因此特別提出警告。
彭博社報導，惠譽基金暨資產經理人評等部門資深總監Roger Schneider表示，2013年12 月31日當天大陸貨幣市場基金的規模跳升至人民幣7,370億元 （約1,220億美元）、遠高於6月30日的人民幣3,040億元，並創下史上新高紀錄。
大陸的貨幣市場基金向來以偏高的利息吸引投資者目光。舉例來說，阿里巴巴旗下天弘基金管理公司（Tianhong Asset Management Co.）經營的「餘額寶」即為存戶提供6.7%的年息，遠高於官方一年期定存的3%利率。根據公司提供的數據，截至1月15日止，餘額寶的資產規模從1月初的人民幣1,853億元激增35%至超過人民幣2,500億元，成為全球第14大貨幣市場基金。
部份基金甚至提供更高的收益率，例如東方財富網（Eastmoney.com）所代銷的產品就承諾要給存戶10%的預期報酬。
Schneider表示，提供存戶8%至10%的收益率，顯然無法讓基金公司永續經營，這絕對會帶來風險，而購買這些商品的投資人獲得的風險溢酬（risk premium）主要是彌補信用與流動性風險。他認為，今年發行公司債的企業有強烈的融資需求，信用狀況有一定程度的惡化。
摩根大通近來出具報告指出，縱然大陸經濟可能由出口、信貸成長模式，轉由消費、改革帶動，但近期將會面臨貨幣市場利率、債券收益率上升情形，導致金融環境緊張。
此外，中國人民銀行為了遏阻貸款過於浮濫，特別營造資金緊俏環境、並導致銀行拆借利率持續飆高，讓投資銀行間存款以及短天期商業本票的基金受惠良多。另外，為了阻止存款繼續外流，銀行也開始出售更多財富管理商品，使得影子銀行大行其道，也引爆償付危機。
關鍵字：貨幣市場基金、利息、風險溢酬
歐盟硬起來防陸貨傾銷
2014.02.07【經濟日報╱記者吳父鄉／綜合報導】
歐洲議會要求歐盟貿易主管官員，應制定更嚴謹的防禦措施，以對抗其它國家的進口品低價傾銷。一般認為，新規主要針對中國大陸，但考量近十年中歐貿易倍增，新規只能兼顧平衡，避免引發貿易壁壘。
路透報導，在中國大陸崛起成出口大國前，歐盟反傾銷政策就已訂定，部分人士認為，這些規定太過寬鬆；歐盟貿易執委Karel deGucht 5日表示，正在研擬打擊不公平貿易手段的新規定。
歐盟議會表示，期待新規能比歐盟執委會現行的提案更具嚇阻力，包括讓小企業更容易反擊低價傾銷的國家，對抗違反國際貿易規定的企業。
歐盟執委會目前低價傾銷的懲罰性制裁也僅止於絕對必要程度，歐盟議會也希望取消懲罰性制裁的限制。顯然，歐洲議會的立場要比歐盟執委會激進得多。
儘管新規沒有點名提到中國大陸，但歐盟大部分貿易爭端都發生在與大陸公司之間。隨著中歐貿易日漸增多，貿易磨擦也持續增溫；去年歐盟執委以徵收懲罰性關稅結案的12起案例，就有七起涉及大陸。
近十年來，中歐貿易量卻快速成長，目前每日貿易量約13億美元，是2003年每日貿易量兩倍。Karel deGucht表態，希望起草新規不要損害歐盟與中國大陸、阿根廷等貿易夥伴的微妙關係，也不要導致貿易壁壘。
Karel deGucht認為，歐盟執委會的新措施將兼顧「平衡性」與「恰當性」，並呼籲歐洲議會不要太過激進。預料，歐洲議會、歐盟執委會和歐盟成員國將於下月開始展開三方會談。
關鍵字：低價傾銷、貿易壁壘
彭博資訊專欄／ECB 該量化寬鬆了
2014.02.07【經濟日報╱克勞斯（Melvyn Krauss）】
後金融危機時期一大諷刺是，華爾街普遍認為撐不過危機的歐元，竟成為避險貨幣。
原因十分簡單：在主要已開發經濟體之中，歐洲央行是唯一節制不用量化寬鬆（QE）的央行。歐洲央行選擇不跟進美國聯準會、英國及日本央行，進而確保歐元在歐元區本身前途堪慮之際，仍維持強勁走勢。
或許克魯曼（Paul Krugman）等刺激措施倡議者不以為然，歐洲央行當時的決定確是好的，考量到歐元面臨的風險。如今，歐元區內爆的恐慌已消散，歐洲央行該增加流動性的時候了，畢竟本地貨幣持續被視為避險標的，已不再有利歐洲。
若歐元區正致力於打擊通膨，強勢歐元將是件好事，高匯價能正能壓低物價。但歐元區目前面臨的挑戰，卻是0.7%的過低通膨率及隨之而來的通縮風險。
想像位於法蘭克福的歐洲央行，是一群設法切除病人體內癌腫瘤的外科醫師團隊，他們持續揮動著降息手術刀，對準「不希望增長」的腫瘤。歐洲央行希望降息能夠壓低歐元兌其他主要貨幣的匯價，但截至目前，這群外科醫師的手術徒勞無功，原因出在他們尚未觸及問題的根源：歐元區比起貿易夥伴所缺的，就是貨幣刺激規模太小。
一般人也會預期，歐洲健全的經常帳順差將自動導向更高的物價，使歐元計價的成本提高，降低德國及其他歐元區出口國競爭力，進而刺激這些國家增加進口，最終使貿易順差自行修正。以上經常帳順差的重新平衡應促使歐元匯價下滑。
然而，歐元區貨幣刺激不足，導致物價下跌而非上漲，使出口維持在高檔，進口被壓抑，歐元走勢持續強勁，對經濟成長造成衝擊。
這問題的解決之道，就是歐洲央行加入其他央行的行列。不過，要拉近和其他已開發經濟體央行政策上的差距，未必就得照本宣科。歐洲央行必須按歐洲的需求和制度，為自己量身訂做一套量化寬鬆措施。譬如，在達弗斯的世界經濟論壇，歐洲央行總裁德拉基曾談到成批收購商業銀行貸款的可行性。
光是承諾收購貸款，就足以激勵銀行業者開始活用一直抱著作為避險的龐大資金。若歐洲央行願提供這樣的避險，銀行業者就可以放手辦理收益更高的企業貸款，甚至根本不必勞駕歐洲央行收購任何貸款。
這正是歐洲央行直接貨幣交易計畫（OMT）購債的運作模式。德拉基2012年承諾將干預債市，以防歐元區爆發主權債務違約，西班牙在內幾個脆弱的經濟體的借貸成本立即下降。如今，歐洲央行仍未購買任何債券，但西班牙10年期公債殖利率仍只有2012年高峰的一半。光是承諾所產生的公信力，即達到了效果。
歐洲央行展開姑且稱之為QE簡易版的實驗，正是時候。歐洲央行展開自己版本的QE，搭配聯準會縮減QE，就可以拉近雙方的差距。如此一來，也可斷除歐元走強之勢，拉抬通膨接近不超過2%的水準。
讓歐元不再具有避險的地位，也能在一旦新興市場貨幣危機爆發時，阻擋資金湧向歐元。
（Melvyn Krauss是胡佛研究中心資深研究員／編譯林佳賢、劉忠勇）
關鍵字：量化寬鬆、通縮風險、OMT
若合併成局…公股將不再出任董監
2014.02.07【經濟日報╱記者夏淑賢／台北報導】
國票金合併京城銀可能好事將近，擔任國票金董監事的相關公股行庫昨（6）日表示，未來若合併成局，董事會料將改組，屆時希望可以不再選任董監事，以方便出脫持股。
據了解，財政部對此的立場是，由於已經沒有控制權，如果相關行庫有意出脫持股，將尊重行庫的判斷。先前土銀的國票金持股已全數出脫。
財政部過去因為國票金改選民股股東出現爭議，指示公股行庫動員進場買股，介入改選，目前國票金十大股東名單，一銀、華銀、兆豐銀與台銀都各持股國票金約2%，其中以一銀持股更接近3%，一銀、華銀各選任一席國票金董事，兆豐銀則有一席監察人。
一銀、華銀、兆豐銀等因擔任董監事，因此一直沒有進行停損，以免造成董監事解任，至今仍待評價認列損失。
相關公股行庫多認為沒有必要繼續持有國票金，因為國票金獲利一直沒有顯著進步，導致股價不振、公股行庫持股都是賠錢，倘若合併案成局，董事會改組，公股行庫希望可以退出董事會，自由處分持股。
關鍵字：董監事
業者看數據…民間消費占比不夠高
2014.02.07【經濟日報╱記者邱煜婷╱台北報導】
去年一整年國人信用卡簽帳金額近2兆元，銀行業者昨（6）日表示，不能以單一數據來斷定民間消費力道是否回復，應以信用卡簽帳金額對民間消費占比觀察，信用卡業務仍有努力空間。
銀行業者認為，台灣要讓信用卡成為國人主要的支付工具，應該要持續讓更多的商家，包含民宿、網路業者、咖啡店等等各地商家都加入信用卡體系，讓信用卡使用更便利，才能成為國人最常使用的支付工具。
信用卡簽帳金額衝高，似乎代表民間消費力道復甦。但銀行業者認為，信用卡簽帳金額衝上歷年次高，不完全代表民間消費力道恢復成長，因為有可能受到通貨膨脹影響，商品銷售金額提高，簽帳金額自然會跟著提高。
再者以國際標準來看，通常會以信用卡簽帳金額占民間消費的比重來看，像是新加坡通常占三成，南韓更高，台灣大約只占二成，顯示台灣的信用卡業務還有努力的空間。
關鍵字：民間消費、支付工具
稅收連二年短徵江揆促稅改
2014.02.07【經濟日報╱記者林安妮／台北報導】
行政院長江宜樺昨（6）日表示，近年全球景氣趨緩，加上政府採行各項租稅減免措施，使得我稅收連兩年短徵，租稅負擔率更低於日、韓、星等鄰近國家。他要求，財政部應儘速推出稅制、稅政檢討；地方政府也應加強提升財政自主能力。
江揆舉例，去年地方政府調升土地公告現值7.9%，即增加稅收221億元；調升公告地價8.7%，亦增加地價稅收81億元，顯見地方政府也能有所作為。
江揆此說，似敦促地方政府在權限內應主動視狀況調高土地公告現值與公告地價。
財政部資料顯示，我國賦稅收入占國內生產毛額（GDP）比率，由1990年的20%逐年下降，2000年以來，多維持在12%-14%間。2012年時，我租稅負擔率為12.8%，低於新加坡、日本、南韓等鄰近國家，凸顯國內稅制有調整空間。
財政部昨天在行政院會報告去年稅費徵收情形。財政部指出，去年全國賦稅收入1.83兆元，較前年增加374億元，不過若與原先設定的預算數相比，仍然短徵296億元，較前年短徵258億元更形擴大。
財政部次長吳當傑在院會後記者會上解釋，去年稅收短徵，主要受前年企業獲利不佳遞延影響，加上去年股市疲弱、國內油品需求減少，均讓營所稅、證交稅及貨物稅等大宗稅目，開徵不如預期。
他強調，稅收與景氣循環高度相關，這兩年景氣回溫、企業獲利回升，就業市場逐漸改善，股市也趨於活絡，今年稅收表現可望優於去年，「去年短徵較多的營所稅、證交稅，今年可望舒緩；營業稅、消費稅，尚有機會創新高。」
針對江揆要求財政部儘速推動稅制、稅政改革，吳當傑說，近日財政部就會把財政健全方案送入行政院，盼各部會先從支出面著手，達到開源節流目的。
財政部也會適時檢討稅制，督促地方政府調整房屋稅稅基、提高非自用住宅房屋稅率，以充裕財政，增進租稅公平。
關鍵字：租稅負擔率、財政自主能力
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