FT社評：退歐陰雲籠罩今年英國經濟前景
更新於2017年1月4日 07:00 英國《金融時報》 社評
退歐和國際風雲將對英國經濟造成衝擊。隨著硬退歐風險日漸切實，多數預測都認為2017年英國經濟將顯著放緩。
與往年相比，2016年英國經濟與政治更加緊密地纏繞在一起。英國選民決定，在經歷了2007-09年金融危機和疲軟的復蘇之後，英國還要經歷退歐帶來的長期不確定性。但英國並非唯一發生政治劇變的國家。對2017年英國經濟的任何評估都必須基於這一現實。
根據“共識預測”(Consensus Forecasts)的資料，英國2017年經濟增長平均預測值目前僅為1.3%，低於2016年的2%和2015年的2.2%。這一差距應歸咎于英國退歐的預期影響。但這一平均值掩蓋了背後的寬泛區間。在樂觀一端，有預測者預計增長將達2.7%，而最悲觀一端的預計僅為0.6%。但隨著英國2019年硬退歐的風險日漸切實，多數都預計2017年將出現顯著放緩。
正如決議基金會(Resolution Foundation)的托爾斯滕•貝爾(Torsten Bell)指出的，民眾的生活水準繼兩個相對較好的年頭後，也可能下降。原因之一就是經濟增長放緩。這將意味著就業增長放緩，甚至可能出現明顯下滑。此外，英鎊疲軟、通脹加劇將使實際工資縮水。決議基金會預計，2017年下半年實際收入增長將在零上下，可能為負。高通脹還將加劇福利金名義價值的凍結。
預測者對2017年消費者價格通脹的共識預測為2.5%，高於2016年的區區0.7%。但這個預測值背後也存在一個寬泛區間。英國國家經濟社會研究院(National Institute for Economic and Social Research)甚至預計2017年通脹率將達到3.5%。英國央行(Bank of England)可能將面臨輕度的經濟滯脹，這對任何央行來說都是一種極難應對的狀況。隨著唐納德•特朗普(Donald Trump)主政華盛頓的影響顯現，英國央行可能還將面臨新一輪的英鎊疲軟和長期利率攀升。
英國退歐確非唯一的巨大政治風險。特朗普承諾通過減稅和增加基礎設施支出的組合拳實施大規模財政刺激。但他也可能將顛覆全球貿易秩序——或許會從對中國發動貿易戰開始。像英國這樣的開放型經濟無法只袖手旁觀。英國面臨的風險不僅來自退歐談判，還來自歐盟內部其他重大事件。法國總統大選或將把國民陣線(National Front)領導人馬琳•勒龐(Marine Le Pen)送上權力寶座。義大利的政治前景也充滿不確定性。將歐元區團結在一起的政治凝聚力不再像以前那樣強大。從更廣泛意義上說，2017年將是充滿地緣政治風險的一年。
遺憾的是，英國退歐帶來的不確定性以及全球政治環境的變化，將對已經顯現明顯弱點的英國經濟造成衝擊。最明顯的弱點有四處。首先，英國存在龐大的經常帳戶赤字，英國預算責任辦公室(Office for Budget Responsibility)預計，2016年英國經常帳戶赤字為國內生產總值(GDP)的5.7%。第二，公共部門淨債務預計將在2017-18年達到GDP的90%，這意味著政策迴旋餘地越來越小。第三，生產率增長仍十分乏力。生產率增長放緩的曠日持久，使得這種狀況越來越有可能會持續下去。最後，商業投資依然不足，無法改變生產率增長放緩的趨勢。
總之，英國並未準備好應對退歐這般巨大的衝擊。此外，即便退歐的影響在2017年可能會明朗一些，但局勢完全明朗可能需要數年時間。盡可能減小經濟受到的衝擊需要運氣和技巧，盡可能控制政治上的反彈也需要同樣多的運氣和技巧。
FT社評：2017年全球將迎來“政策市”
更新於2017年1月4日 07:00 英國《金融時報》 社評
2017年全球投資回報將更加依賴政策。即便不提特朗普的保護主義言論，“特朗普經濟學”也可能令市場失望。
金融史學家在回顧2016年的時候，會對這一年沒有發生的事情發表評論。政治上（如果說不是經濟上）這是狂風暴雨的一年，然而多數全球市場的回應或是沉穩的無動於衷，或是輕鬆的樂觀。
英國投票決定離開歐盟或者唐納德•特朗普(Donald Trump)當選美國總統，都很難被解讀為讓世界更可預測，但對於前者，國內股市只是（在最初的緊張不安和英鎊大幅調整後）聳了聳肩，對於後者，股市報以輕快的上揚。在其他地方，馬泰奧•倫齊(Matteo Renzi)在義大利憲法公投中受挫並未給義大利債市帶來過多的擾動。儘管資本外逃和私營部門債臺高築佔據了中國經濟新聞的頭條，上海股市依然相當穩定。有關市場憎惡不確定性的老掉牙的說法到此為止了。
也許更貼切的另一句市場真言是“謠言傳播時買進，消息成真時賣出”——或者根據當下情況調整為“投票結果出爐後買進，政策出臺後賣出”。特朗普還沒有就任，而英國距離立法落實退歐如此遙遠，以至於至今拿不出時間表。一旦這些以及其他一些事件真正發生，市場失望的可能性就會出現。
因此，相比多數年份，2017年的投資回報將更加依賴政策。在2017年上半年，關於特朗普將在多大程度上認真對待基礎設施支出，以及共和黨控制的國會將在多大程度上認真對待財政紀律，情況將變得明朗起來。如果削減企業稅和鼓勵美國企業把海外利潤匯回國內是特朗普能夠交出的最好答卷，那麼他的政策對經濟的影響可能不溫不火。企業和富人現在有充裕現金。經濟需要的是投資。
如果特朗普經濟學令外界失望，特朗普當選後的利率上升和美元升值很可能逆轉。美國股市（往往偏好利率下降）可能在整體上應對自如，而新興市場將歡迎更弱勢的美元。但是，週期性股票（尤其是金融股）的上漲行情很可能驟然逆轉，而對美元走強極度興奮的日本股市將遭受重擊。
以上這一切尚未考慮這樣一個問題：如果特朗普將競選期間發表的保護主義言論付諸實踐，全球市場會發生什麼情況？
在英國，投資者將流覽新聞，從中搜尋英國有可能“軟”退歐（至少讓英國留在歐盟關稅同盟內）的任何跡象。在歐洲大陸，選民將成為關鍵的政策制定者。馬琳•勒龐(Marine Le Pen)贏得法國大選的可能性雖然相當低，但絕非為零。如果她真的當選，那很可能意味著歐元區乃至歐盟的終結，其經濟後果將使英國退歐公投像是地方教育局的一次投票。在德國，歐洲連續性的象徵安格拉•默克爾(Angela Merkel)並不確定能夠連任。如果沒有她，一場金融危機——比如一次銀行紓困——會變得更加難以駕馭。
在中國，關鍵的共產黨全國代表大會將在11月召開。在那之前，黨會竭力在嚴重的下行壓力下穩住人民幣幣值，並避免企業債務危機的爆發。
以上是顯而易見的政治拐點。然而，市場除了會對政治議程做出回應，也會以某種方式設定政治議程，而波動性在被壓制的時候也有找到出口的辦法。在美國股市經歷多年牛市、發達國家債市經歷數十年上揚以及央行多年出手干預之後，2017年或許將是見分曉的一年：世界發現，市場內生的暴力到底是得到了良好管控，還是只是蓄積起來，留到日後某一天爆發。
456億美元：去年中國對美投資創紀錄
更新於2017年1月3日 07:46 英國《金融時報》 肖恩•唐南 華盛頓報導
2016年中國對美直接投資飆升，但特朗普即將入主白宮意味著，今年中國企業對美投資不太可能達到去年水準。
2016年中國企業在美投資達到了創紀錄的456億美元，儘管北京方面在美國總統競選期間遭到猛烈攻擊。但是，一份最新報告表明，唐納德•特朗普(Donald Trump)即將就任總統，是中國企業今年不太可能重複去年壯舉的因素之一。
研究公司榮鼎諮詢(Rhodium Group)記錄在案的中國對美的外國直接投資激增，使年度並購交易達到2015年的三倍。這還將使中國對美國有形資產的長期投資首次超過1000億美元，目前中資企業在美國雇用了逾10萬人。
中國對美投資增加凸顯了美中之間經濟關係正不斷變化的性質。幾十年來，美國跨國公司一直在中國建立工廠和進行其他重大投資。但是，另一個方向上的直接投資此前很少，儘管北京方面把數萬億美元外匯儲備投資於美國國債。
這種模式導致了不平衡。榮鼎諮詢在11月份發佈的一份報告中表示，自2000年以來美國企業在華投資達到了2280億美元。該報告得到了美中關係全國委員會(National Committee on US-China Relations)和中國商業聯合會(China General Chamber of Commerce)的支援。榮鼎諮詢在這份最新報告中表示，同期中國企業在美投資累計達到1090億美元，其中近一半完成於去年一年。
2016年中國對美投資迅速增加，儘管中國企業投資在華盛頓遭到更嚴苛的政治審查，而且選舉最終獲勝者特朗普在競選期間威脅挑起與中國的貿易戰，並指責北京方面要對美國一些關鍵州失去工業就業崗位負責。
但榮鼎諮詢的分析師表示，圍繞特朗普政府的新的不確定性、特別是他任命對華鷹派人士掌管貿易政策意味著，2017年中國企業對美投資不太可能達到去年的水準。
榮鼎諮詢資料顯示，目前中國企業等待監管部門批准的收購專案的價值達210億美元，而且對已宣佈但尚未開建綠地專案的承諾投資超過了70億美元。
在正常情況下，中國經濟增長放緩和美國經濟改善將意味著中國對美投資會進一步增加。但榮鼎諮詢分析師們寫道，“雖然經濟基本面和交易管道似乎表明，2017年將是中國對美投資的又一個繁榮年，但雙方的政治現實對未決交易和未來幾個月的新交易構成了重大的下行風險”。
市場有可能太自由嗎？幹預不幹預是個大問題
作者：黃維德編譯 2017-01-03 經濟學人
為何聯準會無法預測銀行寬鬆放款最終會導致全球金融危機？聯準會前主席葛林斯班（Alan Greenspan）被問到這個問題之時，他說他使用了錯誤的模型；他假定銀行家依自身利益做決策，不可能搞垮自己的銀行。他錯了。
金融危機至今，銀行規範也變得嚴格許多。
金融危機和金融危機協助引發的政治意外（英國脫歐、川普勝選），已經讓各界對幹預市場的偏見大幅減少。政治人物面對的問題，似乎再也不是「如何讓市場更自由」，而是「市場是否有可能太過自由」。
自由市場目前相當受人鄙視，也很容易讓人忘卻它帶來的經濟奇蹟。
經濟學家席布萊特（Paul Seabright）在《The Company of Strangers》一書中，以購買一件T恤為例；他的T恤是在馬來西亞製造，使用德國的機器、印度種植的棉花、棉花的種子則是由美國開發。
他指出，每天都有數百萬件不同顏色和尺吋的T恤售出，而最神奇的地方即為，沒有任何一個單位負責主導T恤的供給；要是真有這樣的單位，此事的複雜程度必定會擊垮這個單位。T恤供應鏈中的各個企業，是在回應供應鏈上各個市場的價格訊號，而市場價格的優點之一就是，它們會傳遞資訊，讓企業知道民眾想買什麼、其他企業想賣什麼。
名為一般均衡理論的經濟學分支指出，在競爭市場之中，價格既代表消費者心目中的產品邊際價值，也代表著生產者心目中的產品邊際成本；自由又競爭的市場訂出價格（和薪資）之時，經濟中的資源就會「有效率地」配置。
換句話說就是，沒有人可以在不影響他人利益的情況下增加自身利益。在這個理論烏托邦裡，市場不可能太過自由。
這個理論極為美妙，也非常誘人，但它無法反映任何真實人類生活、或可能生活於其中世界。反方的其中一個論點即為，部分企業無可避免地會擁有市場力量。
一般均衡理論假定，在完美的競爭市場之中，企業都會以邊際成本做為訂價；但在現實世界，部分產業會出現少數幾間大企業，或許是因為經濟規模，或許是因為「網絡效應」，也就是愈多使用者湧向某個平臺，此平臺對其他人就愈有用，例如Facebook。
這樣的企業擁有足夠的力量，可以將價格訂在邊際成本之上，也可以支付低於市場水準的薪資；這對一般均衡理論來說十分致命。此外，有市場力量的地方，通常也會有不均等存在。
另一個問題就是，自由市場會系統性地促使社會重視的特定商品和服務供給不足，因為供給者難以收取足以支應成本的價格，例如國防等所謂的「公共財」，以及研究和開發。在競爭市場之中，研發的誘因實在太小（所以才會有藥品專利），商品的價格也無法反映它全部的社會成本，例如生產導致的汙染等。
處理這類「市場失能」問題，得倚賴明智又審慎的規範。
想讓市場的運作處於可容忍的範圍之內，就需要最低度的標準，例如銀行的資本適足率、餐飲業的食品安全規範等。
自由市場支持者說得沒錯，幹預通常不夠明智，最終也會讓天秤倒向既得利益者而非消費者。不過，目前的潮流是站在幹預派這一邊。
全球大型經濟體 到期公債發行額攀升
2017-01-04 01:18經濟日報 編譯任中原／綜合外電
全球七大經濟體（G7）與金磚四國（BRIC）政府2017年共約有7.7兆美元的公債將到期，創新高；基於債券殖利率仍處於低水準，加上各國政府將擴大公共支出，因此公債發行額仍將增加，使債市持續看跌。
彭博資訊的數據顯示，去年G7與金磚四國約有7兆美元公債到期，2017年將再增加逾8%，是2012年開始編製這項數據以來的最大增幅。
2017年中國將有5,880億美元公債到期，比去年激增132%，在11個主要經濟體中增幅最大，但占經濟規模的比率卻仍偏低。
美國公債到期金額達3.634兆美元，增加5%；義大利及德國到期金額都增加，但日本、法國及英國將減少。
德國商業銀行指出，近月來較長期公債殖利率雖已上升，但從歷史水準來看仍處於低檔，因此各國政府今年並不會延緩發債。
在歐洲國家中，奧地利、義大利及西班牙是2016年都大量發行長期公債；只要殖利率仍維持低水準，各國仍將大量發債，以鎖住低利率。
鋒裕（Pioneer Investment Management）與先機（Old Mutual Global Investors）投資公司經理人指出，由於美國將率先以擴張性財政政策來代替寬鬆貨幣政策，導致利率上升，因此對公債市場看跌，或至少不再像先那樣看好。
鋒裕投資公司預料2017年公債發行額將增加，因為政府將擴大財政支出，這對公債投資人益發不利；從基本面看，公債價格已不具吸引力，債市將烏雲罩頂。先機投資也表示非常看跌債市。
彭博巴克萊世界債券指數顯示，全球債券價格2016年最後三個月出現歷來最大單季跌幅，跌幅超過7%。
但滙豐銀行債券研究主管梅傑（Steven Major）表示，「我仍極度懷疑經濟成長率、通膨率、政策利率及公債殖利率將全面勁揚」。
梅傑2014年時曾精準預測，美國10年期公債殖利率到當年年底左右會跌到約2.1%，而市場平均預測3.4%。
央行六點說明 台灣物價上漲率低且穩定
2017-01-04 18:37聯合報 記者孫中英╱即時報導
「一例一休」，造成民生物價大幅波動，各行各業「漲聲」不停。中央銀行總裁彭淮南今天（4日）下午出席行政院記者會，他在會中表示，台灣通膨情況其實相當溫和。會後央行在傍晚發布「對當前物價情勢」的6點補充說明，每一點都強調台灣物價上漲穩定，且台灣通膨率「尚在可接受範圍內」。
央行的補充說明共有6點，第1點就是近年來台灣物價上漲率「低且穩定(low and stable)」；央行強調，「低」是指台灣物價上漲率低於多數國家，「穩定」是指，台灣每年物價上漲率變動幅度小於多數國家。
第2，央行表示，根據國內外主要機構預測，台灣今、2017年通膨率仍低；國內機構預測台灣通膨率區間自0.75%~1.45%，中位數1.06%。國外機構預測區間1.10% ~1.60%，中位數1.30%。
第3，去年底勞基法修正實施，對勞動條件有所改善，但企業薪資成本可能增加。央行表示，在企業合理反映成本，調整價格下，根據中華經濟研究院的估計，台灣今年CPI（消費者物價指數）年增率將增加0.2到0.4個百分點。
第 4， 國內主要機構對台灣今年CPI年增率預測值中位數為1.06%，加上勞基法新制實施後，可能使CPI年增率增加0.2到0.4個百分點，央行預期台灣今年通膨率約1.26%到1.46%「尚在可接受範圍內」。
第5，國內外主要機構預測台灣今年經濟成長率之中位數為1.74%，實際產出低於潛在產出，國內需求和緩，因此，通膨壓力應屬溫和。
第6，央行表示，希望企業調價能合理反映成本，政府相關單位已注意最近物價變化情況，央行也會密切關注物價情勢發展，必要時會採行妥適因應措施。
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