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名家觀點／歐債趨緩但問題沒解決

2013.10.07【經濟日報╱辛恩（Hans-Werner Sinn）】

德國大選甫結束，梅克爾總理所領導的基民黨（CDU）獲得勝選，但其得票率未過半，必須與反對黨的社民黨（SPD）或綠黨組成聯合政府。其中與社民黨共組聯合政府的可能性最高，只是要求也高，因此基民黨同時亦與綠黨展開對話，作為替代方案。

由於基民黨對於關閉核能電廠的政策與綠黨相同，與綠黨共組聯合政府並非不可能，但社民黨控制了德國的下議院，若要使政府能順利運作，與社民黨共組聯合政府是比較可行的。

和誰組聯合政府還關係歐洲銀行債務的解決，梅克爾和那一政黨合組聯合政府，勢將影響德國政府對歐洲銀行聯盟的立場。歐洲銀行聯盟計劃建立單一的監督及清算機制，亦有人主張應推動銀行資本重組（recapitalization）的共同制度。綠黨的意見傾向透過社會化及共有化歐洲銀行債務，協助銀行恢復債信，社民黨持反對立場。

聯合政府的協議年底前將底定，還要花一段時間協商，不管最後梅克爾決定與那一政黨合作，預期德國新、舊政府體系的移轉應會平穩度過。

德國大選後，除了聯合政府的組成外，另一項各界矚目的是德國憲法法院即將討論歐洲拯救方案，德國憲法法院先前已初步同意德國政府簽署歐洲穩定機制（ESM）條約，但對於歐洲央行（ECB）的直接貨幣交易計畫（OMT program），則有可能認定違法，因為OMT保證ECB去買有問題的歐洲國家公債，且無限制金額，此舉將無法獲得控制。很多德國人認為，德國憲法法院應對ESM說「YES」，但對OMT說「NO」。

目前還不知道德國憲法法院的決定對政策的影響。德國法院的決定雖然可以禁止德國聯邦銀行參與OMT計畫，但歐盟仍可向歐洲法院（ECJ）提出上訴，而多數人認為ECJ有可能支持OMT計畫，後續還需要觀察。

展望歐洲經濟，我覺得並不佳，西歐經濟並未成長，部分國家的經濟還萎縮，以南、北歐來看，南歐國家經濟仍在萎縮，北部國家如德國、荷蘭、奧地利、芬蘭等，經濟狀況比較好。

其中，德國加入歐元區後的不景氣已經結束，我預期從現在開始、一直到明年，德國經濟將會延續2010年以來的表現—持續成長。金融危機後，德國僅在2009-2010年出現短暫衰退，經濟較其他歐洲國家提前回復成長，主要是德國人擔心錢放在希臘、西班牙及其他南歐國家，會血本無歸，紛紛將原本放在南歐國家的錢匯回德國並投資於本國，為德國停滯已久的房地產市場帶來新一波的投資熱潮。

南歐國家方面，希臘、西班牙狀況並未改善，希臘失業率仍高達27%，而西班牙也有26%。歐債金融危機近期看似平靜，因為ECB介入，以OMT購買這些國家的公債。但我不會說，歐債危機已經度過，實際上，歐債問題還一直持續發生，因為歐元為這些南歐國家所帶來的通膨性信貸擴張，已經使其競爭力大幅下滑。歐洲央行不能解決問題，只能透過維持低利率，讓投資人獲得一定的保障來維持市場穩定。

南歐國家債務問題之所以無法解決，是因為他們接受了ECB的金援後，即便解決了國家債務問題，卻無法改善競爭力，這才是問題所在。南歐國家因使用歐元，不能像金融危機時的亞洲國家，利用貨幣貶值降低產品價格，提升競爭力，以致經濟狀況始終無法改善。

（德國ifo經濟研究院院長辛恩博士口述，記者李娟萍整理）